안녕하십니까, Starwood Property Trust, Inc. 2026년 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 지금부터 모든 참가자는 듣기 전용 모드로 진행됩니다. 공식 발표 후 질의응답 시간이 이어집니다. 운영 지원이 필요하시면 전화 키패드에서 0번을 눌러 주십시오. 투자자 관계 책임자인 Zachary H. Tanenbaum을 소개해 드리게 되어 기쁩니다.

감사합니다. 시작하십시오.

감사합니다, 운영자님. 안녕하십니까, Starwood Property Trust, Inc. 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 아침, 저희는 10-Q를 제출하고 실적 발표 자료와 함께 보도 자료를 배포했습니다. 이 자료들은 모두 저희 웹사이트에서 확인하실 수 있으며 SEC에 제출되었습니다. 통화 시작 전에, 본 통화에서 언급될 일부 진술은 미래 결과나 성과를 보장하지 않는 미래 예측 진술임을 알려드립니다.

이러한 진술과 관련된 주의 사항은 저희 10-Q 및 보도 자료를 참조해 주시기 바랍니다. 또한, 본 통화에서는 일부 비 GAAP 재무 지표에 대해 논의할 것입니다. GAAP에 따라 준비된 가장 유사한 지표에 대한 이러한 비 GAAP 재무 지표의 조정에 대해서는 오늘 아침 제출된 보도 자료를 참조해 주시기 바랍니다. 오늘 통화에는 회사의 회장 겸 최고 경영자인 Barry Stuart Sternlicht, 회장인 Jeffrey F.

DiModica, 최고 재무 책임자인 Rina Paniry가 함께합니다. 이제 Rina에게 통화를 넘기겠습니다.

감사합니다, Zach. 그리고 여러분, 안녕하십니까. 오늘 저희는 1분기 분배 가능 이익으로 1억 4,700만 달러, 주당 0.39달러를 보고했습니다. 저희 실적은 지속적으로 평소보다 높은 현금 잔고, 부실 자산의 해결, 그리고 신규 순임대 사업의 지속적인 최적화에 영향을 받았습니다. 이를 조정하면 분배 가능 이익은 주당 0.47달러가 될 것입니다. 사업 부문별 논의에서 이러한 항목들에 대해 더 자세히 설명해 드리겠습니다.

투자 기반 확대, 부실 자산 해결, 신규 순임대 플랫폼 최적화라는 저희의 명시된 과제를 계속 수행함에 따라, 저희의 기초 이익 창출 능력은 계속해서 강화되고 있습니다. 본 분기에 저희는 사업 전반에 걸쳐 25억 달러의 자본을 투입했으며, 여기에는 상업 대출 15억 달러, 인프라 대출 5억 9,700만 달러, 순임대 1억 2,800만 달러가 포함되어 분기 말 기준 총 감가상각 전 자산은 사상 최고치인 317억 달러에 달했습니다.

저희는 분기 이후 추가로 15억 달러를 투입했으며, 이 중 70%는 상업 대출에 사용되었습니다. 저희 회사는 다양하며, 상업 대출은 투자 기반의 52%만을 차지하고, 보유 부동산은 이번 분기에 25%로 증가했습니다. 저희는 정말 일반적인 모기지 REIT가 아닙니다. 이제 각 부문별 실적을 설명해 드리겠습니다. 먼저 상업 및 주거 대출 부문으로, 본 분기에 1억 7,200만 달러, 주당 0.45달러의 분배 가능 이익을 기여했습니다.

상업 대출 부문에서는 15억 달러의 대출 신규 취급액 중 8억 9,400만 달러와 기존 대출 약정 2억 7,800만 달러를 지원했습니다. 8억 3,500만 달러의 상환액을 고려한 후, 저희의 대출 포트폴리오는 167억 달러로 성장했습니다. 여기에는 분기 말 이후의 신규 취급액 10억 달러는 포함되지 않았으며, 이는 저희 대출 포트폴리오를 설립 이후 최고 수준인 167억 달러로 끌어올렸습니다.

또한, 향후 수익을 창출할 미지급 약정은 23억 달러입니다. 앞서 언급했듯이, 저희의 예상 이익은 부실 자산 해결에 영향을 받았습니다. 본 분기에 저희는 2월에 압류된 조지아주 콘이어스에 있는 다가구 자산을 매각했습니다. 저희는 1년 보유 기간 동안 자산을 재정비하여 연체율을 16%에서 8%로 절반으로 줄이고 점유율을 86%에서 91%로 높였습니다. 광범위한 마케팅 캠페인과 20건 이상의 적격 입찰 끝에, 저희는 500만 달러의 분배 가능 이익 손실과 소규모 GAAP 이익으로 자산을 매각했습니다.

이는 이전에 이 자산에 대해 기록한 GAAP 준비금의 적절성을 반영합니다. 본 분기에 저희는 5등급의 미수 이자 대출 3건을 압류했습니다. 첫 번째는 댈러스에 있는 2억 4,800만 달러 규모의 복합 용도 부동산으로, 다가구 및 숙박 시설이 동일하게 구성되어 있습니다. 두 번째는 피닉스에 있는 7,100만 달러 규모의 다가구 부동산이며, 세 번째는 댈러스에 있는 2,800만 달러 규모의 다가구 부동산입니다.

저희는 세 자산 모두에 대해 독립적인 제3자 감정 평가를 받았으며, 이번 분기 압류의 3분의 2를 차지하는 복합 용도 부동산은 저희 장부 가치보다 10% 높게 평가되었습니다. 다른 두 자산은 총 2,500만 달러의 특정 CECL 준비금을 보유하고 있었습니다. 저희 대출 포트폴리오의 가중 평균 위험 등급은 이번 분기에 2.9로 개선되었으며, 지난 분기에는 3.0이었습니다.

이 개선은 이번 분기에 3등급에서 4등급으로 하향 조정된 두 건의 소규모 다가구 대출을 제외한 결과이며, Jeff가 이에 대해 설명할 것입니다. 저희는 분기 말에 6억 7,600만 달러의 준비금을 보유했으며, 이 중 4억 5,500만 달러는 CECL, 2억 2,100만 달러는 REO입니다. 이를 합하면 주당 1.82달러의 장부 가치이며, 이는 오늘날의 감가상각 전 장부 가치 18.97달러에 반영됩니다.

주거 대출 부문으로 넘어가면, 저희의 대차대조표 상 대출 포트폴리오는 분기 말 기준 22억 달러로, 지난 분기의 23억 달러에서 감소했습니다. 이는 3,800만 달러의 상환액과 포트폴리오에 대한 2,100만 달러의 마이너스 시장가치 평가 조정 때문이며, 이는 지난 분기에 기록한 3,100만 달러의 플러스 시장가치 평가 조정으로 상쇄되었습니다. 저희가 보유한 RMBS 포트폴리오는 4억 달러로 비교적 안정적으로 유지되었습니다.

다음은 인프라 대출 부문으로, 본 분기에 2,200만 달러, 주당 0.06달러의 분배 가능 이익을 기여했습니다. 저희의 강력한 투자 속도는 계속되어 5억 9,700만 달러의 신규 대출 약정을 체결했으며, 이 중 5억 6,700만 달러가 지원되었습니다. 3억 2,000만 달러의 상환액을 고려한 후, 저희 포트폴리오는 사상 최고치인 32억 달러로 증가했습니다.

이번 분기 약정의 거의 70%는 자체적으로 신규 취급한 것으로, 자체 신규 취급 총액은 9억 5,000만 달러에 달합니다. 또한, 본 분기에 저희는 7번째로 적극적으로 관리되는 인프라 CLO를 6억 달러 규모로, 사상 최저 스프레드인 SOFR + 1.68%로 거래를 완료했습니다. 저희는 이 자금의 일부를 사용하여 CLO 3에 대해 3억 3,000만 달러를 상환했습니다.

CLO는 현재 저희 인프라 부채의 75%를 차지하며, 내구성이 있고 비소구성이며 시장가치 변동에 영향을 받지 않는 자금 조달을 제공합니다. 부동산 부문으로 넘어가면, 저희는 세 가지 주요 포트폴리오에 걸쳐 2,900만 달러, 주당 0.08달러의 분배 가능 이익을 인식했습니다. 먼저 저희의 플로리다 저가 다가구 포트폴리오인 Woodstar에 대해 간략히 말씀드리겠습니다.

지난주 HUD는 올해 최대 허용 임대료를 작년보다 8.9% 인상된 수준으로 발표했습니다. 일부 부동산은 HUD에 의해 임대료 인상이 다시 제한된 지역에 있었으며, 추가 임대료 성장은 내년으로 이월되었습니다. 현재까지 저희는 이 포트폴리오의 원래 투자 지분 전액과 저희 사업 라인 전반에 재투자할 수 있었던 추가 5억 4,000만 달러를 회수했습니다. 저희는 4분기에 만기가 도래하는 Woodstar 부채 4억 1,600만 달러가 있으며, 추가 현금 인출 재융자를 예상하며, 이는 다시 한번 저희 자산 가치를 확인시켜 줍니다.

순임대 부문에서는 앞서 언급했듯이, 저희는 아직 이 사업의 확장 단계에 있으며, 8개월 전 인수 이후 상당한 희석이 발생했습니다. 이는 저희가 당시 예상하고 공개했던 상황입니다. 최적화되고 규모가 커지면, 이 사업은 이번 분기에 0.03달러의 추가 분배 가능 이익을 기여했을 것입니다. 이번 분기의 인수 물량은 저희의 원래 인수 조건과 일치했으며, 1억 2,800만 달러의 매입에는 가중 평균 임대 기간 19.5년과 가중 평균 임대료 상승률 2.5%가 포함되어, 분기 말 총 포트폴리오는 25억 달러, 가중 평균 잔여 임대 기간은 17.4년, 그리고 기본값은 0입니다.

아시다시피, 저희는 GAAP 수치에 반영된 직선법 임대 수익을 분배 가능 이익에서 조정합니다. 만약 저희가 분배 가능 이익에 직선법 임대료를 포함시킨다면, 이번 분기에 0.01달러가 추가될 것입니다. 저희는 이 플랫폼의 자본 구조를 계속 최적화하고 있으며, 지난 실적 발표 이후 두 건의 주목할 만한 재융자를 완료했습니다. 첫 번째는 새로운 ABS 거래로, 인수와 관련하여 더 비싼 발행을 대체하는 데 사용되었습니다.

ABS 자금 조달 총액은 4억 6,600만 달러였으며, 가중 평균 고정 금리는 5.06%로, 이 플랫폼에 대한 사상 최저 스프레드였습니다. 이를 통해 저희는 기존 ABS 자금 조달 3억 2,400만 달러를 대체할 수 있었으며, 이는 가중 평균 고정 금리 0.65%였습니다. 저희 마스터 신탁에 미치는 영향은 5.73%에서 5.29%로 44bp 감소했으며, 이는 시간이 지남에 따라 분배 가능 이익으로 실현될 혜택입니다.

그러나 본 분기에 저희는 이 증권화를 예상하여 설정했던 금리 헤지를 청산한 결과, 0.01달러의 비경상 분배 가능 이익 손실을 인식했습니다. 두 번째 재융자는 분기 이후에 완료되었으며, 새로운 5년 만기 10억 달러 창고 시설을 마감했습니다. 이는 인수 시 저희가 인수한 기존 자금 조달보다 40% 낮은 스프레드와 거의 두 배 규모입니다. 이러한 가치 증대 자금 조달과 거래량 증가는 이 플랫폼에 내재된 이익 창출 능력의 기반을 구축하고, 이번 분기에 저희가 인식한 0.03달러의 희석을 극복할 길을 열어줍니다.

사업 부문 논의를 마치면서 투자 및 서비스 부문에 대해 말씀드리겠습니다. 이 부문의 모든 사업은 본 분기에 총 5,700만 달러, 주당 0.05달러의 견조한 분배 가능 이익을 기여했습니다. 저희의 특별 서비스업체인 LNR은 저희가 오랫동안 설명해 온 긍정적 캐리 신용 헤지로서 계속해서 성과를 내고 있으며, 이번 분기 서비스 수수료는 5,200만 달러로 증가했습니다.

저희의 활성 서비스 포트폴리오는 99억 달러였으며, 저희 명목 서비스 포트폴리오는 950억 달러였습니다. LNR은 계속해서 미국에서 가장 높은 등급의 특별 서비스업체로, 가능한 최고 등급인 CSS1 등급을 유지하고 있습니다. 저희의 콘duit인 Starwood Mortgage Capital은 3건의 거래에서 1억 5,300만 달러의 콘duit 대출을 증권화하거나 가격을 책정했으며, 수익률은 역사적 수준과 같거나 그 이상이었습니다.

저희는 일반적으로 1분기에 증권화 물량이 적으며, 가까운 시일 내에 물량이 증가할 것으로 예상합니다. 유동성 및 자본화로 넘어가면, 저희의 현재 유동성은 10억 달러이며, 이는 현금 인출 재융자, 부동산 부문 자산 매각, 직접 레버리지 또는 비담보 기업 부채 발행, 또는 현재 거의 10억 달러의 용량을 가진 Term Loan B 발행을 통해 창출될 수 있는 유동성은 포함하지 않습니다.

또한, 저희는 은행 금융 라인에 94억 달러의 가용성을 보유하고 있습니다. 저희는 보수적인 레버리지 수준에서 계속 운영하고 있으며, 분기 말 부채 대비 감가상각 전 자기자본 비율은 2.59x였습니다. 또한, 이번 분기에 주목할 만한 점은 저희 이사회가 2월 26일에 4억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했다는 것입니다. 3월에 저희는 해당 프로그램의 첫 2,000만 달러를 투입하여, 가중 평균 가격 17.67달러에 110만 주를 매입했습니다.

이는 현재 주가와 감가상각 전 주당 장부 가치 모두에 비해 할인된 가격입니다. 마지막으로, 본 분기에 저희는 PERE Credit으로부터 2025년 올해의 모기지 REIT 상을 수상하게 된 것을 자랑스럽게 생각합니다. 이 상은 시장 주기에 걸쳐 저희의 다각화된 플랫폼의 폭과 회복력을 반영합니다. 이제 Jeff에게 통화를 넘기겠습니다.

감사합니다, Rina. 그리고 여러분, 안녕하십니까. 먼저 더 넓은 배경부터 말씀드리겠습니다. 이는 이번 분기에 대한 중요한 맥락입니다. 지정학적 사건들로 인해 연초부터 자본 시장이 변동성이 컸습니다. 국채 수익률과 신용 스프레드는 각 헤드라인에 따라 움직였으며, 변동성이 증가했지만 전반적인 환경은 비교적 안정적으로 유지되었습니다. 재융자 물량은 상당히 증가했으며, 2022년 금리 인상 이전에 발생한 대출은 최종 연장을 앞두고 있고, 신규 연도 대출은 콜 보호 기간을 벗어나 현재 장기 범위의 타이트한 끝에 있는 스프레드를 활용하고 있습니다.

이러한 배경은 저희의 기존 투자에 건설적이며, 대규모 신규 신규 취급 기회를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. Starwood Property Trust, Inc.는 상업, 주거, 인프라 대출, 보유 부동산 및 특별 서비스업을 아우르는 변동성 시장 환경에서 우수한 성과를 내도록 구축된 차별화된 다중 사업 플랫폼입니다. 이러한 다각화는 저희에게 신용 사업의 이익 프로필과 대규모 보유 부동산 포트폴리오, 경기 역행적 특별 서비스업체, 조기 상환 소득, 그리고 대출 장부의 추가 해결을 통한 상승 여력을 제공합니다.

저희는 17년 역사상 모든 분기에 투자했으며, 지난 한 해와 같이 초과 기회를 볼 때, 저희는 적극적으로 투자할 수 있는 화력을 가지고 있습니다. 저희는 연초 이후 거의 40억 달러의 투자를 마감했습니다. 상반기 마감이 매우 견조할 것으로 예상되며, 하반기까지도 동등하게 강력한 파이프라인이 이어질 것으로 예상합니다. 포트폴리오 측면에서, 저희는 몇 년 전에 시작한 재정비의 이점을 계속해서 보고 있습니다.

다가구 및 산업 부문이 계속해서 저희 파이프라인을 주도하고 있으며, 저희는 해외 대출 포트폴리오를 계속 확장하고 있습니다. 저희 관리업체인 Starwood Capital은 전 세계에 걸쳐 대규모 신규 취급 팀을 보유하고 있으며 수십 년간의 대출 경험을 가지고 있습니다. Starwood Capital은 또한 세계 최대의 민간 데이터 센터 소유주 중 하나로, 100명 이상의 전담 인력을 보유하고 있어 데이터 센터 대출도 자신 있게 할 수 있는 전문성을 가지고 있습니다.

그들의 입지는 또한 저희가 이 분야에서 선도적인 대출자가 될 수 있도록 하여, 일반적으로 투자 등급 임차인에게 15~20년의 임대를 제공하고 초기 임대 기간 동안 전액 상환되는 대출에 대한 더 넓은 스프레드를 활용할 수 있게 합니다. 미국 사무실 부문은 현재 저희 자산의 7.6%를 차지하며, 이는 저희 동종 업계 평균보다 훨씬 낮고 저희 준비금의 대부분을 차지합니다.

또한, 저희는 5,600만 달러의 생명 과학 대출만 보유하고 있으며, 이 두 부문은 저희 자산의 8% 미만을 차지합니다. 이는 저희 업계에서 매우 낮은 수준이며, 잠재적인 포트폴리오 결과에 대한 더 많은 확실성을 갖게 합니다. Rina가 언급했듯이, 저희의 전반적인 위험 등급은 이번 분기에 3.0에서 2.9로 하락했습니다. 저희 역사상 4등급 또는 5등급으로 평가된 50개 이상의 대출 중 거의 절반이 현재 해결되었거나 3등급 이하로 재평가되었다는 점을 말씀드립니다.

또한, 저희 CRE 대출 약정의 절반 이상이 2024년 이후에 더 낮은 기반과 더 나은 대출 커버리지 지표로 신규 취급되었습니다. 저희는 아직 할 일이 남아 있지만, 이 사이클에서 포트폴리오를 의미 있게 재정비했으며, 이는 현재 시장 상황에 비해 좋은 위치에 있습니다. 저희의 신용 접근 방식은 일관적입니다. 저희는 확신과 통제력을 가진 상황에 집중하며, 자산의 더 나쁜 결과를 초래하는 염가 판매보다는 적극적으로 결과를 관리하기 위해 저희 대차대조표와 대규모 내부 자산 관리 리소스를 기꺼이 사용합니다.

저희는 스폰서가 지원을 중단하고 자산에 투자할 때 성공적으로 개입한 입증된 실적을 보유하고 있습니다. 저희 관리업체와 함께, 저희는 성능을 개선하고 가치를 보호하며 잠재적으로 성장시킬 의지와 입증된 운영 능력을 내부적으로 보유하고 있습니다. 저희는 기존 자산 해결에 꾸준한 진전을 이루고 있습니다. 미수 이자 및 REO 잔액은 이번 분기에 다시 감소했으며, 저희는 이미 수익에 부담을 주었던 3억 달러 이상의 자산을 해결했습니다.

저희는 현재 진행 중인 추가 REO 매각이 있으며, 올해 남은 기간과 2027년에도 추가적인 감소를 예상합니다. 이번 분기에 일부 등급 이동이 있었으며, 이는 현재 사이클의 위치와 일치합니다. 두 건의 대출이 4등급 범주로 이동했으며, 둘 다 다가구 부문입니다. 첫 번째는 조지아에 있는 8,100만 달러 규모의 다가구 자산으로, 현재 부채 수익률이 다가오는 만기 시 요구되는 연장 임계값보다 낮습니다.

두 번째는 텍사스에 있는 4,000만 달러 규모의 다가구 자산으로, 스폰서가 자산 지원을 계속할 의사가 없음을 시사했습니다. 두 상황 모두 저희가 여러 번 경험하고 관리해 온 상황입니다. 저희는 정의된 실행 계획을 가지고 있으며, 둘 다 적극적으로 모니터링하고 있으며, 필요하다면 이러한 계획을 실행할 준비가 되어 있습니다. 저희 5등급 대출 범주는 2억 달러 이상 감소했으며, 여기에는 Rina가 언급한 3억 4,700만 달러가 포함됩니다.

이는 맨해튼 근처의 대규모 산업 자산에 대한 1억 1,400만 달러의 선순위 지분 매입으로 상쇄되었습니다. 저희는 이 자산을 해결하기 위해 노력하고 있으며, 스폰서는 사용 가능한 공간의 거의 모든 부분에 대해 협상 중인 임대를 보유하고 있습니다. 이 대출, 즉 저희 5등급 범주에서 가장 큰 대출의 성공적인 해결은 5등급 범주를 50% 이상 감소시킬 것입니다.

이러한 진전은 저희 투자 잔액의 지속적인 성장과 함께, 저희가 이전 분기에 제시한 이익 및 배당금 커버리지 성장이라는 경영진 계획의 핵심 기둥을 나타냅니다. 인프라 부문에서는, 저희가 9년 동안 투자해 온 사업으로, 이번 분기에 추세 이상의 수익률로 5억 9,700만 달러를 약정했습니다. 이 활동의 대다수는 자체적으로 신규 취급한 것으로, 저희는 포트폴리오를 계속 성장시키고 초과 수익을 얻으면서 신용 및 구조를 결정할 수 있습니다.

이 사업을 가치 증대 방식으로 자금 조달할 수 있다는 점을 고려할 때, 이러한 대출은 에너지 전환 및 AI 기반 전력 인프라 구축으로 인한 내구성이 있는 장기 수요 동인에 의해 지원되며, 저희는 깨끗하고 낮은 LTV 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 저희의 자금 조달은 다양하고 스프레드가 낮으며, Rina가 말했듯이 이 부문 부채의 75%를 차지하는 CLO의 비소구성이며 시장가치 변동에 영향을 받지 않는 조항의 혜택을 받습니다.

저희 순임대 플랫폼인 Fundamental Income은 인수 계획에 따라 계속 확장되고 있습니다. 저희는 팀이 Starwood Property Trust, Inc. 하에서 첫 해를 완료함에 따라 연중 물량이 증가할 것으로 예상합니다. Rina가 언급했듯이, 저희는 이번 분기에 자금 조달 측면에서 다시 한번 의미 있는 진전을 이루었습니다. 더 낮은 자금 비용과 더 높은 대출 비율의 조합은 저희가 인수하고 현재 실행한 것으로, 이 사업의 ROE에 직접적으로 가치 증대 효과를 가져오며, Starwood의 자본 시장 관계가 이 플랫폼에 가져오는 것을 보여줍니다.

이러한 개선은 이 사업이 2027년에 가치 증대될 수 있도록 도울 것이며, 이는 저희의 인수 조건과 일치하며, 현재까지 저희가 경험한 단기 이익 희석을 희생하면서 장기 주주 가치를 창출한다는 저희의 논리를 뒷받침합니다. 저희 I&S 부문은 다시 한번 매우 우수한 성과를 냈습니다. 서비스 플랫폼은 계속해서 긍정적인 캐리 신용 헤지 역할을 하며, 스트레스 기간 동안 더 높은 수익을 창출합니다.

금리 인상 이후, 저희는 주식 시장이 이 사업의 경기 역행적 성격을 저희 주가에서 저평가했다고 생각하지만, 이번 분기에 저희의 가장 높은 ROE를 가진 진정한 차별화된 이익 기여자임을 다시 한번 입증했습니다. 이제 저희의 저레버리지 대차대조표에 대해 몇 분간 설명해 드리겠습니다. 저희는 회사의 자본 구조에서 비담보 부채의 비율을 전략적으로 늘려왔으며, 앞으로도 계속 늘릴 계획입니다.

비담보 자산이 더 안정적인 비시장가치 변동 자금 조달로 이동하는 것은 저희의 기업 신용 등급을 뒷받침하며, 저희는 이 계획을 실행함에 따라 신용 등급을 개선할 수 있기를 바랍니다. 저희 비담보 부채는 계속해서 매우 좋은 거래를 하고 있으며, 이는 부채 시장이 저희 대차대조표에 대한 신뢰와 저희 플랫폼의 다양성의 가치를 반영한다고 생각합니다. 저희의 다음 기업 비담보 만기는 7월에 4억 달러이며, 이를 해결할 여러 옵션이 있습니다.

저희는 현금으로 상환하거나, 오늘 제가 통화를 시작하며 설명했던 강력한 현재 신용 시장 환경을 활용하여 재융자할 수 있는 충분한 유동성을 보유하고 있습니다. 저희의 부채 자본 시장 접근성은 진정으로 차별화됩니다. 저희와 같은 담보, 비담보, 증권화 자금 조달 채널 전반에 걸친 동일한 입지를 가진 다른 회사는 없습니다. 요약하자면, 저희는 가장 오래되고 가장 큰 모기지 REIT이며, 자기자본 규모는 다음 네 개 경쟁사의 합보다 크고, 거래량도 그 경쟁사들의 합과 같아 주주들에게 비교할 수 없는 유동성을 제공합니다.

저희 17년 동안, 저희는 독특한 다각화된 사업을 구축하고 거의 1,200억 달러의 자본을 투자했으며, 여러 사이클을 성공적으로 헤쳐나갔습니다. 저희는 배당금을 삭감한 적이 없는 유일한 모기지 REIT입니다. 저희는 명확한 미래 경로를 가지고 있습니다. 기존 자산을 계속 해결하는 동시에 투자 플랫폼을 확장하는 것입니다. 이러한 각 영역에서의 진전은 가시적이며, 이는 이익과 배당금 커버리지를 개선할 것으로 예상합니다.

이제 Barry에게 넘기겠습니다.

감사합니다, Jeff. 감사합니다, Rina. 감사합니다, Zach. 그리고 여러분, 안녕하십니까. 미리 사과드립니다. 몸이 좋지 않아 배가 반쯤 찬 상태로 진행하고 있습니다. 와우. 흥미로운 세상입니다. 저희는 동시에 매우 흥분되고 매우 두려워진 적이 없다고 말하고 싶습니다. 그리고 그것은 단순히 전쟁 때문만은 아닙니다. AI가 장기적으로 시장, 사무실 시장, 고용 기반에 미치는 영향, 잠재적인 일자리 손실에 직면한 정치인들이 무엇을 할 것인지, 대만은 어떻게 될 것인지, 시장은 S&P의 일일 최고치로 인해 명백히 위험이 없다고 생각합니다.

그리고 저는 부동산 부문 전반이 지난 3년간의 얼어붙은 툰드라에서 회복하고 있으며, 대부분의 사람들이 예상하지 못했던 500bp 금리 인상과 느린 하락세에도 불구하고, 임대료 외 인플레이션은 명백히 하락했습니다. 세상을 생각해보면, 그것은 다소 이상한 개념입니다. 저는 최근 서부의 많은 사람들이 모인 방에 있었고, 사람들에게 손을 들라고 했습니다. 만약 여러분이 세상에서 일어나고 있는 일들—전쟁, 유가, 세계화 축소, 무역 전쟁—을 예상했다면, 얼마나 많은 사람들이 주식 시장이 사상 최고치를 기록할 것이라고 예상했을까요?

그리고 그것은 다소 이상한 일입니다. 하지만 이 와중에 부동산 시장은 스스로 치유되고 있으며, 비록 느리지만 말입니다. 분기별로 이루어지는 것이 아닙니다. 다가구 부문에서 공급이 극적으로 감소하고 있습니다. 산업 부문에서도 공급이 감소하고 있습니다. 사무실 시장에서는 공급이 정체되어 거의 존재하지 않습니다. 소매도 마찬가지입니다. 시니어 하우징. 이 모든 부문은 데이터 센터를 포함한 다른 곳으로 자본이 빨려 들어가면서 혜택을 받고 있으며, 이는 저희가 주식과 부채 양면에서 참여하는 자산 클래스로, 물론 대만의 봉쇄 위험과 파티로 인해 달과 그 너머에 있습니다.

저는 중국인들이 알고 있다고 확신합니다. 따라서 저희에게는, 저희는 이러한 다각화된 자산 사업 라인을 가진 독특한 회사로 여기에 앉아 있습니다. 저희는 계속해서 새로운 사업 라인을 추가하고 있습니다. 저희는 공정한 수익을 내지 못하는 자산이 꽤 많이 있습니다. REO이거나 미수 이자 대출입니다. 저희 주가를 보면, 저희 자산 기반의 약 75%에서—그 정도—수익을 얻고 있습니다.

그것은 저희 전체 자산 기반이 아닙니다. 마치 건설 중인 주요 타워를 가진 회사를 평가하는 것과 같으며, 대차대조표에는 미완성 작업으로 표시되지만, 완성되면 수익을 창출할 것입니다. 저는 오늘 여기에서도 같은 이야기라고 생각합니다. 저희는 이번 분기에 0.39달러를 벌었으며, 이는 저희가 만족하는 숫자는 아닙니다. 하지만 희석 효과를 제외하면, 이는 시간이 지남에 따라 기본적으로 사라질 것이며, 순임대 사업의 경우 0.41~0.42달러가 될 것입니다.

REO에 대한 이번 분기의 비용만으로도 저희 이익에 약 1.5포인트의 부담이 있습니다. 그리고 그 REO 중 일부는 수리 후 실제로 돈을 벌 것으로 예상하지만, 시간이 걸립니다. 저희는 개발업자가 수억 달러를 잃을 부동산을 가지고 있습니다. 저희가 그것을 되찾을 것이며, 전체를 임대하고 이익으로 매각할 수 있을 것으로 예상합니다. 그리고 그것들은 그런 종류의 기회이지만, 분기별로 이루어지는 것은 아닙니다.

하지만 그런 확신으로, 저희는 이번 분기에 주식을 매입하기 위해 나섰습니다. 저희는 실제로 블랙아웃 기간에 진입하면 주식을 매입할 수 없으므로, 이는 실적 발표 몇 주 전에 중단됩니다. 저희는 주식 환매를 계속할 것입니다. 왜냐하면 이는 저희에게 꽤 좋은 투자이기 때문입니다. 저희 사업 중 일부는 현재 정말로 훌륭하며, 일부 덜 훌륭한 부분의 소음을 가리고 있습니다.

특별 서비스업체는 계속해서 돌아가고 있습니다. 이 사이클의 이 시점에서도 놀랍습니다. 저희는 여전히 1,000억 달러의 명목 서비스와 거의 85억 달러의 활성 서비스 장부를 보유하고 있으며, 이는 감소하지 않을 것입니다. 여전히 많은 어려움이 있습니다. 금리는 여전히 높습니다. 제가 세상에 대해 어떻게 생각하는지에 대해 이야기할 때 언급했어야 했는데, 10년 만기—음, 4.40%, 4.36%, 4.32%, 4.42% 주변을 맴돌고 있습니다.

제 생각에는 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 높은 수치입니다. 저희는 계속 나아가고 있습니다. 저희는 전례 없는 적자를 만들고 있지만, 주식 시장은 그다지 신경 쓰지 않는 것 같습니다. 다시 말하지만, 제 생각을 마무리하겠습니다. 이 모든 것이 부동산에 좋습니다. 조수가 빠져나갔고 조수가 돌아오고 있습니다. 저희는 세 가지 바람을 타고 있습니다: 첫째, 미국 내 리쇼어링입니다.

저희는 이 모든 공장과 장비를 다시 가져오고 있으며, 산업에 대한 수요를 창출하고 있습니다. 그것은 실제 추세입니다. 그것은 시작되고 있습니다. 그것은 거대한 쓰나미는 아니지만, 그 영향을 조금씩 보기 시작하고 있습니다. 둘째, 공급, 저희가 이야기했던 것, 그리고 셋째, 금리입니다. 왜냐하면 선행 곡선은 여전히 낮기 때문입니다. 그리고 시장은 대부분의 경영진과 마찬가지로, 제 생각에는 제2차 세계 대전 이후 사상 최저 소비자 신뢰도를 가진 세상에 대해 혼란스러워하고 있지만, 소매 지출은 계속 증가하고 있습니다.

그리고 저는 GDP 수치가 다소 허상이라고 생각합니다. 그것이 훌륭하다고 말할 수 있고, 그것은 그것이 있는 그대로입니다. 하지만 그것은 실제로 두 가지에 의해 주도됩니다: AI 지출, 이는 평균적인 미국인에게 느껴지지 않으며, 생산성 향상입니다. 그리고 그러한 종류의 GDP는 일반적으로 미국 소비자를 상점으로 보내는 종류의 GDP가 아닙니다. 그리고 아시다시피, 소비는 GDP의 70%입니다.

따라서 그것은 기적적인 경제이지만, 그것은 여러분의 할머니의 경제가 아니며, 모든 종류의 이상한 것들을 만들어내고 있습니다. 저는 압니다. 그리고 투자자들은 주식 시장에서 매출 배수를 쫓고 있습니다. 따라서 저는 우리가 입찰을 받을 것이라고 생각합니다—즉, 전체 부동산 부문이 말입니다. 그리고 저는 우리가 최근에 완료했거나 곧 완료할 예정인 13번째 펀드 모금에 대해 말할 수 있으며, 일 년 전에는 우리와 대화하지 않았던 투자자들의 강력한 수요가 있었습니다.

그것은 실제로 시장의 전환을 반영하며, 자산 관리 사업의 여러 동료들이 최근 실적 발표에서 이를 강조했으며, 저희는 상황이 나아질 것이라는 데 동의하는 경향이 있습니다. 저희의 신규 취급 속도는 견고합니다. 저희는 모두 장부에서 나오는 수익을 찾고 있습니다. 저희는 배당금을 지급할 수 있는 능력에 대해 확신합니다. 저희는 다가구 부문에 15억 달러의 이익을 보유하고 있습니다.

저희는 실제로 지난 분기에 단 하나의 자산을 매각하여 0.05달러를 벌었습니다. 따라서 분기별로 저희는 0.37달러에서 0.39달러로 순차적으로 증가했지만, 이러한 이익을 취하지 않기로 선택했습니다. 저희는 단기적인 플레이가 아니라 장기적인 플레이를 하고 있습니다. 그리고 저희는 우수한 이익을 창출할 수 있는 역동적인 회사를 만들 수 있는 능력에 대해 확신하며, 따라서 배당금도 마찬가지입니다.

그리고 저는 계속해서 우리 분야를 선도하기 위해 열심히 일하는 팀에게 감사하고 싶습니다. 감사합니다. 질문을 받겠습니다.

이제 질의응답 시간을 시작하겠습니다. 질문이 있으시면 전화 키패드에서 1번을 눌러 주십시오. 확인음이 울리면 질문 대기열에 등록된 것입니다. 2번을 누르면 대기열에서 제외됩니다. 스피커폰을 사용하시는 분은 별표 키를 누르기 전에 수화기를 들어야 할 수도 있습니다. 잠시만 기다려 주시면 질문을 받겠습니다. 첫 번째 질문은 KBW의 Jade Joseph Rahmani입니다.

질문을 진행해 주십시오.

안녕하세요. [음성 불가]입니다. 질문해 주셔서 감사합니다. 부실 자산 및 압류 자산 해결 전망에 대한 귀사의 생각을 듣고 싶습니다. 시간 범위에 대해 언급해 주시고, 가능하다면 2026년과 2027년 해결 비율 범위를 제공해 주시면 감사하겠습니다. 감사합니다.

네. 정말 감사합니다. 질문해 주셔서 감사합니다. 저희는 3억 달러 이상을 해결했다고 말씀드렸습니다. 이번 분기에 브루클린에서 약 1억 달러에 서명된 임대에 대한 업그레이드로 볼 수 있는 해결책이 있으며, 이는 현재 4등급 또는 5등급의 어려운 위험 등급에서 낮은 등급으로 완전히 전환된 자산을 보유하게 될 것입니다. 저는 맨해튼 외곽의 다른 자산에 대한 임대 가능성을 예상하고 있습니다.

만약 저희가 그 임대를 서명한다면, 그것은 5등급 또는 4등급에서 벗어날 것입니다. 제 연설에서 언급했듯이, 저희가 4등급 또는 5등급으로 평가한 53개 대출 중 25개가 현재까지 해결되었거나 다시 하향 조정되었습니다. 저희 전략은 다른 사람들과 약간 다릅니다. 많은 사람들은 어려운 자산을 가진 경우, 더 높은 자본 비용을 가진 구매자에게 염가 판매할 의향이 있습니다.

저희는 각 대출을 저희에게 예상되는 결과의 현재 가치로 평가하며, 유동성에 대한 저희의 접근성을 고려하여, 저희는 적극적으로 투자하기로 선택했습니다. Rina가 이번 분기에 몇 가지 예를 들었습니다. 저희가 약 500만 달러 손실을 본 다가구 자산조차도, 저희는 점유율을 상당히 높였고, 그 부동산을 관리한 약 6개월 동안 연체율을 상당히 줄였습니다. Starwood Capital이 관리하기 때문에, 저희는 이러한 전문 지식을 가진 사람들을 보유하고 있습니다.

따라서 저희는 자산을 되찾는 것을 두려워하지 않습니다. 저희는 머무르는 것을 두려워하지 않습니다. 저희는 머무르기 위해 머무르는 것이 아니라, 현재 가치가 오늘 돈을 회수하는 것과 자산에 투자하는 것 사이에서 후자가 더 높다면, 후자를 선택할 것입니다. 따라서 저희는 앞으로 몇 가지가 해결될 것으로 예상합니다. 가까운 시일 내에 5억 달러를 초과할 것으로 생각합니다.

저희 계획상 연말까지 9억 달러, 그리고 내년에는 기본 계획상 약 5억 달러를 더 예상합니다. 이는 대부분의 문제를 해결할 것입니다. 하지만 임대를 언제 서명할지, 상황이 언제 해결될지, 그리고 저희에게 현재 가치 계산이 긍정적인지 부정적인지를 판단하는 것은 매우 어렵습니다.

좋습니다. 감사합니다. 매우 도움이 되었습니다. 그리고 별도로, 순임대 전망과 언제 가치 증대가 될 것으로 예상하는지에 대해 논의해 주시면 감사하겠습니다. 0.03달러의 희석을 언급하셨지만, ABS를 발행하고 새로운 신용 시설을 체결하기도 했습니다. 따라서 이에 대한 어떠한 논평이라도 도움이 될 것입니다.

네. 정말 감사합니다. 아시다시피, 이것은 흥미로운 문제입니다. 여러분 모두 아시다시피, 저희는 이 거래를 7월에 마감했을 때 핵심 배당금을 벌지 못했습니다. 저희는 이 사업이 단기적으로 저희가 예상한 대로 운영될 것이라는 것을 알면서 결정을 내렸습니다. 저희는 자금 조달을 최적화해야 한다는 것을 알았고, 신규 취급을 늘릴 것이라는 것을 알았습니다. 저희는 최대 6분기 동안 마이너스 DE를 감수하기로 결정했습니다.

저희가 그것을 했을 때, 저희는 2027년에 가치 증대가 될 것이라고 사람들에게 말했습니다. 따라서 저희와 같은 회사가 배당금을 벌지 못하는 상황에서 6분기 동안 마이너스 DE를 감수하는 것은 흔치 않습니다. 하지만 저희는 이 플랫폼을 소유하고 싶었기 때문에 그렇게 했습니다. 저희는 단기적으로 희석될 것이라는 것을 알았던 플랫폼을 인수하고 있었고, 여러분이 수년에 걸쳐 임대료 상승을 보면, 장기적으로 매우 가치 증대가 됩니다.

따라서 저희와 같은 대주주로서 경영진과 이사회는 장기적인 관점에서 이를 보았습니다. 저희는 시장에서 오늘날 그 대가를 치르고 있으며, 숫자를 놓치는 것은 오늘날의 주가에서 볼 수 있듯이 봇들이 그다지 좋아하지 않는 것이지만, 저희는 장기적으로 이를 설정했습니다. 저희는 사업이 성과를 낼 것이라고 생각합니다. 말씀하신 대로, 저희는 이제 자금 조달을 최적화했으며, 이는 2027년에 가치 증대로 전환하는 데 도움이 될 것입니다.

그 이후에는 매우 가치 증대가 될 것입니다. 하지만 다른 의견이 있다면 Barry에게 넘기겠습니다.

몇 가지 말씀드리겠습니다. 첫째, 기본 사업은 별도로 거래된다면 아마도 5% 또는 6%의 배당 수익률로 거래될 것이며, 이는 저희 안에 포함되어 있으며, 명백히 저희에게 해를 끼치고 있습니다. 독립적인 사업으로서 상당한 가치를 가지고 있을 수 있으며, 이는 저희에게 잊혀지지 않습니다. 따라서 어떻게든, 저희는 이 사업을 규모화하거나 분리하거나 사업에 내재된 가치를 창출할 수 있는 무언가를 할 것입니다.

저희는 그들의 임대에 대해 직선법 회계를 사용하지 않습니다. 저희 동종 업계 중 일부는 그렇게 합니다. 그것으로, 제 말은, 저희의 수익률은 올해에도 훨씬 더 높을 것입니다. 따라서 기본값 0, 점유율 100% 포트폴리오, 약 인수 조건과 같은 속도로 성장하고 있지만, 제가 희망했던 것만큼 빠르지는 않습니다. 그리고 그것이 희석이 보이는 이유 중 하나입니다.

저는 저희를 보아야 한다고 생각합니다—이전 질문에 답하기 위해—저희는 이 부실 자산 및 REO 자산을 복구하기 위해 가능한 한 빨리 노력할 것입니다. 하지만 Jeff가 언급했듯이, 저희는 그것들을 공짜로 줄 필요가 없습니다. 결국, 저희는 부동산 전문가입니다. 따라서 이러한 자산, 특히 문제가 발생하는 자산의 대부분에서 볼 수 있는 것은 차입자가 더 이상 관리하지 않는다는 것입니다.

맞습니까? 따라서 서비스 중단된 객실이 있는 다가구 포트폴리오가 있는데, 차입자가 자산을 잃을 것이기 때문에 신경 쓰지 않았거나, 차입자가 임차인 개선 자금을 투입할 의사나 필요가 없기 때문에 사무실 자산을 임차하지 않는 임차인이 있습니다. 그는 단지 현금을 쏟아붓고 있습니다. 저희는 경우에 따라, 차입자에 의해 버려진 정말 좋은 자산들을 얻습니다. 안정화될 때까지 복구하는 데 시간이 걸리고, 그 다음에 판매합니다.

그것은—슬프게도—폐쇄형 펀드와 같은 것이라면 더 쉬울 것입니다. 그리고 그것은 분기별 이익을 최적화하기 위해 이루어지는 것이 아닙니다. 그것은 실제로 저희가 이러한 부동산에 투자한 자본 수익을 극대화하기 위해 이루어집니다. 그리고 저희는 요새와 같은 대차대조표를 가지고 있어, 저희는 자금을 전환에 투입할 수 있습니다—저희가 하고 있는 것처럼—워싱턴 D.C.의 1201 K 스트리트는 사무실 건물에서 임대 건물로 전환되고 있습니다.

저희가 시간을 들인 동안, 인수 임대료가 상승했으므로, 저희의 원가 수익률은 저희가 생각했던 것보다 더 좋을 것이며, 그렇게 될 것으로 예상합니다. D.C.의 절반을 해고한 것 같지는 않습니다. 따라서 저희가 그것을 완료하면—하지만 그것은 또 다른 1년 또는 1년 반이 걸릴 것입니다. 그리고 그것이 바로 그런 상황입니다. 저희는 확신합니다. 저희는 저희 주식의 대주주입니다.

보셨듯이, 저희는 주식을 환매했습니다. 따라서 저희는 폭풍을 이겨내고 배당금을 계속 지급할 수 있는 능력에 대해 확신합니다. 그리고 솔직히 말해서, 더 깨끗한 숫자를 기다리고 있습니다. 데이터는 나쁘지 않습니다. 단지 매우 깨끗하지 않을 뿐입니다. 따라서 저희는 그 모든 것을 알고 있습니다.

감사합니다. 다시 한번 알려드립니다. 질문이 있으시면 전화 키패드에서 1번을 눌러 질의응답 대기열에 참여하실 수 있습니다. 다음 질문은 Raymond James의 Gabe Poggi입니다. 질문을 진행해 주십시오.

안녕하세요. 좋은 아침입니다. 질문해 주셔서 감사합니다. 이전 질문에 이어, 배당금 커버리지 목표는 0.48달러입니다. 이 1분기 실적을 바탕으로 저희가 그 타임라인에서 어디에 있는지 파악하는 데 도움을 주십시오. 저는 알고 있습니다, Barry, 당신은 그것에 많은 노이즈와 순임대 희석 등이 있다고 말했습니다. 하지만 비부실 자산을 처리하고, REO에 시간을 들이고, 인내심을 갖는 등등을 하면서 0.48달러에 도달하는 타임라인을 어떻게 생각해야 할까요?

그것이 첫 번째 질문입니다.

질문해 주셔서 감사합니다. 제 발언에서 언급했듯이, 저는 오늘날 반복적으로 거기에 도달했다고 생각합니다. 맞습니다. 보고된 기준으로 거기에 도달하지는 못했습니다. 따라서 저희는 해결해야 합니다—저희는 Fundamental에 대해 이야기했고, 그것이 내년 초에 손익분기점에 도달하고 그 이후에는 가치 증대가 될 것이라고 생각합니다. 저희는 반복적으로 배당금을 초과할 것이라고 생각하며, 아마도 내년 말쯤일 것입니다.

저희는 지난 분기에 논의했던 평소보다 높은 현금 잔고를 가지고 있었습니다. 저희는 Woodstar 재융자에서 초과 자금을 조달했습니다. 저희는 두 번의 부채를 발행했습니다. 따라서 저희는 이번 분기에 10억 달러 이상의 현금을 보유하고 있는 현금 부담과 계속 싸우고 있습니다. 따라서 저희는 자금을 배포해야 하며, 그것이 도움이 될 것이라고 생각합니다. 하지만 반복적으로 0.48달러 이상을 보려면 내년 중반쯤이 될 것이라고 말씀드리겠습니다.

그리고 저희는 여전히 REO 자산을 해결해야 합니다.

맞습니다. 저희는 오랫동안 일관되게 그렇게 말해 왔습니다—2026년 하반기가 2027년으로 이어질 것이라고요. 저희가 희망하는 시점입니다. 그리고, 아시다시피, 그 과정에는 작은 미묘한 차이가 있습니다. 현금 부담에 대해 이야기해 봅시다. 저희는 현금 흐름 시기에 대해 불평하는 경향이 없습니다. 하지만 이번 분기에, 10억 달러의 하위 CRE 대출 중 57%가 지원되었으며, 이는 43%가 지원되지 않았다는 것을 의미합니다.

평균적으로, 그 57%는 27일 동안만 지원되었습니다. 따라서 저희는 그곳에서 매우 적은 신용을 받고 있으며, 반면에 이번 분기에는 저희의 상환액이 64일 동안 미결제 상태였습니다. 이는 아마도 페니 또는 두 개의 비용을 초래했을 것입니다. 사소한 미묘한 차이가 있지만, Fundamental을 정상화하고, Rina가 언급한 상승 여력과 다른 사업으로 들어가면, 저희는 계획대로—제가 방금 말씀드린 대로—비부실 자산 등을 처리하고, 이 매우 높은 속도로 계속 신규 취급하며 훌륭한 품질의 신규 취급을 하고 있습니다.

저희는 지난 몇 년 동안 구축해 온 장부에 대해 정말 자랑스럽게 생각하며, 그 절반은 2024년 이후의 신규 취급입니다. 이 모든 것이 연말을 맞아 0.48달러에 도달하는 과정에서 함께 이루어질 것입니다.

저는 Rina와 Jeff보다 더 낙관적일 것입니다. 왜냐하면 저희가 촉발할 몇 가지 상황에 대해 알고 있기 때문입니다. 그리고 만약 저희가 자본을 12~13% ROE로 재배치하기 위해 일부 자산을 매각해야 한다면, 저희는 그렇게 할 것입니다. 저는 일부 대출이 다시 발생하기 시작하는 것으로 전환되고 있다고 생각합니다. 그것들은 중요합니다. 그리고 저는 적어도 그 중 하나가 확실히 올해 말까지 해결될 것으로 예상합니다.

그리고 그것으로, 저희에게 중요한 수익 동인이 될 수 있습니다. 따라서 Fundamental에서 약 0.11달러 또는 0.12달러의 희석이 발생하는 것은 용납할 수 없다고 생각합니다. 따라서 그것은 안정적인 상황이 아닙니다. 만약 개선되지 않는다면, 저희는 그것을 올바른 곳으로 보낼 것입니다. 그것은 여기에는 없을 수도 있습니다. 따라서 그것은 용납할 수 없습니다.

사업이 잘 수행되고 있음에도 불구하고, 주주들이 파헤치기에는 노이즈가 너무 많습니다. 저희는 여러분을 집에 초대하여 저희 자산을 보여드릴 수 있으며, 여러분은 모든 가치가 거기에 있다는 것을 볼 것입니다. 그리고 저희의 배당금을 벌고 초과할 수 있는 능력은 확실히 집에 있습니다. 그것은—저희가 지난 분기에 이것에 대해 말씀드렸듯이—거기에 도달하는 것은 험난한 길이 될 것입니다.

그것은 퍼즐입니다. 그리고 저희는 주주들에게 수익을 극대화하기 위해 최선의 방법으로 관리해야 합니다. 저희는 말씀드렸듯이, 저희는 대주주이며, 따라서 저희는 올바른 일을 하는 데 매우 동기 부여가 되어 있습니다. 0.48달러로 돌아가는 것은 분명히 성배가 될 것입니다. 그것은 저희가 CRE 대출로 했던 유일한 것입니다—그것은 저희 사업의 52%입니다. 저희는 Gabe, 이 밖에도 14억 달러의 이익을 가지고 있습니다.

저희는 항상 재발생, 비재발생 이익을 가지고 왔습니다. 서비스업체는 이번 분기에 좋은 분기를 보냈습니다. SMC는 종종 좋은 분기를 보냅니다. 이번 분기에는 약했습니다. 저희는 많은 조기 상환 수수료를 받았습니다. 이들은 이 타이트한 스프레드 환경에서 다시 돌아오고 있습니다. 저희는 다시 조기 상환을 받기 시작할 것입니다. 이러한 모든 재발생, 비재발생 항목들은 저희를 그 숫자 이상으로 끌어올릴 것입니다.

그것은 말할 것도 없고, 저희는 14억 달러의 이익을 가지고 있습니다. 저는 핵심에서 모든 것을 벌도록 누군가를 붙잡는 구조—주가를 상당히 떨어뜨리는 것—은 항상 재발생, 비재발생 이익을 가지고 온 잘 다각화된 회사에는 그다지 적용되지 않는다고 생각합니다. 그리고 저희는 올해 남은 기간 동안 재발생, 비재발생 이익을 가질 것입니다.

그 점에 대해 감사합니다. 그 모든 것은 매우 도움이 되는 색깔이며, 특히 타이밍에 대한 것입니다, Jeff. 그리고 이것을 해결하는 데 시간이 걸린다는 것을 완전히 이해합니다.

후속 질문입니다. Jeff, REO 매각이 진행 중이거나 시작될 가능성에 대해 언급하셨는데, 지난 분기에 일부 키를 넘겨받으신 것과 관련하여 좀 더 자세한 내용을 알려주실 수 있나요? Barry가 언급했듯이, 이러한 매각이 조기에 이루어져 자본을 재분배할 수 있다면 어떤 모습일까요?

네. 시장은 매우 빠르게 움직이기 때문에 매각이 완료되면 알려드리는 것을 선호합니다. 곧 완료될 것으로 예상되는 두세 건이 있습니다. 비발생여신에서 벗어날 수 있는 몇 건의 리스가 있습니다. 이러한 변화와 함께 잠재적인 업그레이드도 보실 수 있을 것입니다. 하지만 아직 매각에 대한 신호를 보내고 싶지는 않습니다. 올해 9억 달러, 내년 5억 달러를 해당 목록에서 처리할 수 있기를 바란다는 점을 말씀드렸습니다.

이는 여러 가지 요인의 조합이 될 것입니다. 하지만 지금 당장 보고할 만한 임박한 사항은 없습니다.

알겠습니다. 코멘트 감사합니다.

참여해주신 모든 분들께 감사드리며, 다음 분기에 다시 뵙겠습니다.

감사합니다. 신사 숙녀 여러분, 오늘 컨퍼런스가 종료되었습니다. 지금 바로 연결을 해제하셔도 됩니다. 참여해주셔서 감사합니다.