안녕하십니까, 저는 오늘 컨퍼런스 진행을 맡은 Kayte입니다. The Goldman Sachs Group, Inc.를 대표하여 The Goldman Sachs Group, Inc.의 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참석해주신 모든 분들을 환영합니다. 먼저 다음 면책 조항을 말씀드리겠습니다. 실적 발표 자료는 The Goldman Sachs Group, Inc.

웹사이트의 투자자 정보 페이지에서 확인하실 수 있으며, 미래 예측 진술 및 비 GAAP 측정 기준에 대한 정보를 포함하고 있습니다. 본 오디오 캐스트는 The Goldman Sachs Group, Inc.의 저작권이 있는 자료이며, 동의 없이 복제, 재생산 또는 재방송할 수 없습니다. 본 통화는 2025년 10월 14일에 녹음되었습니다. 이제 Chairman 겸 Chief Executive Officer인 David Solomon과 Chief Financial Officer인 Dennis Coleman에게 통화를 넘기겠습니다.

Solomon 대표님, 시작해주십시오.

운영자님, 대단히 감사합니다. 그리고 오늘 아침에 모든 분들께 인사드립니다. 저희는 3분기에 매우 강력한 실적을 달성했으며, 순수익 152억 달러, 주당 순이익 12.25달러, 자기자본이익률(ROE) 14.2%를 기록했습니다. 연간 누계 ROE는 14.6%, 15.6%를 기록했습니다. 이러한 성과는 저희 시장 선도적인 프랜차이즈의 강점을 반영하며, 저희는 One Goldman Sachs의 역량을 계속 활용하여 투자 은행 분야에서 고객에게 탁월한 서비스를 제공하고 있습니다.

고객들이 가장 중요한 거래를 위해 저희를 찾으면서 인수합병(M&A) 프랜차이즈에서 모멘텀이 증가하는 것을 보았습니다. 최근 저희는 2025년 연간 누계 발표된 M&A 거래 규모 1조 달러를 돌파하는 이정표를 달성했습니다. 이는 저희 다음 경쟁사보다 2,200억 달러 앞선 수치이며, 고객들이 가장 선호하는 자문사로서 저희의 지배적인 위치를 강조합니다. 저희는 수십 년간 전 세계 전담 팀에 투자하여 이러한 선도적인 위치를 구축했습니다.

이를 통해 고객의 가장 중요한 거래에 대해 자문할 수 있습니다. 저희는 Saudi Arabia의 Public Investment Fund, Silver Lake, Affinity Partners로 구성된 컨소시엄에 대한 Electronic Arts의 550억 달러 매각에 대해 독점 자문을 제공했습니다. 또한 Chart Industries의 140억 달러 전략적 인수에 대해 Baker Hughes의 주 자문사 역할을 수행했으며, Thoma Bravo의 120억 달러 leveraged buyout 거래에 대해 Dayforce에 자문 및 자금을 제공했습니다.

중요한 점은, 저희의 One Goldman Sachs 운영 방식을 고려할 때, M&A 활동 증가는 실제 승수 효과를 창출한다는 것입니다. 브릿지 파이낸싱, 파생상품 헤징, 또는 자산 및 자산 관리 고객을 위한 투자 기회 등, 저희의 자문 관계는 종종 회사 전반에 걸친 고객 활동의 시작점이 됩니다. 앞으로 투자 은행에 대한 저희의 낙관적인 전망 뒤에 있는 순풍을 인식하는 것이 중요합니다.

저희는 스폰서 활동의 꾸준한 증가에 고무되어 있으며, 이는 작년 대비 40% 높은 수준을 기록하고 있습니다. 스폰서들이 1조 달러 이상의 유휴 자금과 포트폴리오에 4조 달러의 사모 펀드 자산을 보유하고 있으며, 미국 금리 인하가 예상되는 점을 고려할 때, 기업들에게는 여전히 긍정적인 환경이 조성되고 있습니다. 연초의 높은 불확실성과 변동성 이후, 많은 고객들이 현재 상황을 헤쳐나가고 적응했다는 점은 저희의 이사회와의 대화를 통해 분명해졌습니다.

단기적인 정책 고려 사항은 여전히 관련이 있지만, 많은 CEO들이 특히 보다 지원적인 규제 환경 속에서 장기적이고 전략적인 의사 결정에 다시 집중하고 있습니다. 규모와 성장을 위한 투자는 여전히 가장 중요하며, 특히 AI 역량을 활용하는 맥락에서 그러합니다. 견고한 투자 은행 환경 외에도, 저희는 FICC 및 주식 사업 전반에 걸쳐 지속적인 강세를 보였으며, 이는 전년 동기 대비 7분기 연속 증가했습니다.

상반기의 모멘텀 대부분이 여름과 9월까지 이어져, 주식 부문의 연간 누계 실적 최고치 및 FICC 내 금리 사업의 주목할 만한 강세에 기여했습니다. 종합적으로, 저희 시장 사업은 글로벌하고 광범위하며 깊이 있는 프랜차이즈에서 오는 회복력을 계속해서 보여주고 있습니다. 한 걸음 물러서서 보면, 현재 투자자들의 열기가 상당하다는 점은 의심의 여지가 없습니다.

미국 주식 시장은 지난 몇 달 동안 꾸준히 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 이는 AI 인프라에 대한 막대한 투자에 의해 주도되었으며, 이는 상당한 자본 형성을 이끌었습니다. 역사를 공부하는 사람으로서, 저희는 새로운 기술에 대한 광범위한 흥분 이후에는 궁극적으로 일부 벤처는 성공하고 다른 벤처는 실패하는 양극화가 일어날 것이라는 것을 알고 있습니다. 저는 미래 전망에 대해 긍정적으로 느끼지만, 전반적으로 시장은 순환하며, 규율 있는 위험 관리는 필수적입니다.

저희는 최고 수준의 실행 능력과 통찰력으로 고객에게 서비스를 계속 제공하면서 이러한 시기에 위험을 선제적으로 관리하기 위해 특히 경계를 늦추지 않고 있습니다. 자산 및 자산 관리 분야에서 저희는 성장 전략을 끊임없이 추진하고 있습니다. 관리 자산은 3조 5천억 달러의 최고치를 기록했습니다. 저희는 관리 수수료 및 기타 수수료에서 다시 한번 최고 실적을 달성했습니다.

사모 뱅킹 및 대출, 대체 투자 분야에서 저희는 이번 분기에 330억 달러를 조달하여 최고 기록을 세웠습니다. 그 결과, 올해 대체 투자 분야에서 약 1,000억 달러를 조달할 것으로 예상하며, 이는 이전의 연간 모금 목표를 훨씬 초과하는 수치입니다. 자산 관리 분야에서 고객 자산은 1조 8천억 달러의 최고치를 기록했습니다. 저희는 자산 관리사 네트워크를 계속 확장하고 고객 제공 상품을 확대함에 따라, AWM에서 보다 지속 가능한 수익을 성장시킴으로써 사업 구성을 강화하는 데 매우 강력한 진전을 이루고 있다는 것이 분명합니다.

또한 혁신적인 파트너십과 인수를 통해 성장을 가속화하고 있습니다. 어제 저희는 강력한 투자 성과 기록과 VC 생애 주기 전반에 걸쳐 투자할 수 있는 입증된 능력을 갖춘 선도적인 벤처 캐피탈 플랫폼인 Industry Ventures를 인수한다고 발표했습니다. 이 거래는 25년 이상 저희가 선구자 역할을 해온 시장 선도적인 세컨더리 투자 프랜차이즈를 보완하고, 플랫폼에 매우 매력적인 기술 투자 역량을 추가합니다.

이 사업은 자산 클래스에 걸쳐 4,500억 달러 이상의 관리 자산을 보유하고 있으며, 대체 운용사 전략, 세컨더리, 공동 투자 및 GP 지분 투자의 시장 선두 주자인 저희의 외부 투자 그룹(XIG)에 속하게 될 것입니다. 중요한 점은, One Goldman Sachs 접근 방식을 통해 Industry Ventures의 VC 생태계 전반에 걸친 깊은 관계는 특히 투자 은행 및 자산 관리 분야에서 회사에 새로운 기회를 창출할 잠재력을 가지고 있다는 것입니다.

또한, 지난달 저희는 은퇴 및 자산 투자자들의 고유한 요구에 맞춰 설계된 다양한 공모 및 사모 시장 솔루션을 제공하기 위해 T. Rowe Price와 전략적 협력을 발표했습니다. 저희는 Goldman Sachs와 마찬가지로 투자 및 자본 시장 전반에 걸쳐 강력한 브랜드와 오랜 성공 기록을 보유하고 있으며 고객을 위한 강력한 투자 수익을 창출하는 T. Rowe와 협력하게 되어 기쁩니다.

사모 시장에서의 30년 경험과 결과 중심 목표를 해결하기 위해 자산 클래스를 혼합할 수 있는 능력을 바탕으로, 저희는 사모 시장의 성장 기회와 개인 투자자의 요구 사이의 격차를 해소하는 데 도움을 줄 수 있으며, 이를 통해 저희 사업 전반의 성장을 추진할 수 있습니다. 운영 효율성은 저희의 핵심 전략 목표 중 하나로 남아 있습니다. 저희는 운영을 지속적으로 검토하지만, 특히 빠르게 발전하는 기술 발전이 상당한 기회를 제공함에 따라, 회사를 미래를 위해 최적으로 배치하는 장기적인 결정을 내리는 것도 중요합니다.

이를 위해 오늘 아침 저희는 AI를 통해 추진되는 One Goldman Sachs 3.0 출시를 직원들에게 발표했습니다. 이는 보다 중앙 집중화된 운영 모델로, 효율성을 높이고 미래 성장을 위한 역량을 창출할 것으로 기대합니다. 이는 시간이 지남에 따라 구축될 다년간의 노력이며, 우리는 여섯 가지 목표에 걸쳐 진행 상황을 측정할 계획입니다. 고객 경험 강화, 수익성 개선, 생산성 및 효율성 증대, 회복력 및 확장 능력 강화, 직원 경험 풍부화, 위험 관리 강화입니다.

우선, AI 기반 프로세스 재설계를 통해 상당한 이점을 얻을 수 있고 장기적인 접근 방식을 알리는 데 도움이 될 몇 가지 프론트 투 백 워크스트림에 집중하고 있습니다. 여기에는 고객 경험에 직접적인 영향을 미치는 영업 지원 및 고객 온보딩과 같은 우선순위와 더불어 대출 프로세스, 규제 보고, 공급업체 관리와 같이 회사 전반에 걸쳐 접점이 있는 다른 중요한 영역이 포함됩니다.

우리는 변화에 적응하는 것뿐만 아니라 변화를 예측하고 진화함으로써 성공해 왔습니다. 회사의 운영 모델은 직원, 고객 및 주주들이 Goldman Sachs에 기대하는 장기적인 규율의 일부입니다. 1월 통화에서 추가 세부 정보를 업데이트해 드리겠습니다. 전략적 우선순위에 대해 상당한 진전을 이루었지만, 회사를 성장시키고 강화하기 위해 구축한 기반을 계속 실행할 것입니다.

시장을 선도하는 프랜차이즈와 최고 수준의 인재와 결합하여 고객을 위해 최선을 다하고 주주를 위해 강력한 성과를 창출할 수 있는 능력에 대한 확신을 줍니다. 이제 데니스에게 넘겨 금융 결과에 대해 설명하도록 하겠습니다. Dennis Coleman: 감사합니다, David. 좋은 아침입니다. 발표 자료 1페이지의 결과부터 시작하겠습니다. 3분기에 우리는 152억 달러의 순수익, 주당 12.25달러의 이익, 14.2%의 ROE, 15.2%의 ROTE를 달성했습니다.

이제 3페이지부터 시작하여 부문별 성과를 살펴보겠습니다. Global Banking & Markets는 3분기에 101억 달러의 수익을 창출했으며, 연간 누계 ROE는 17%였습니다. 4페이지로 넘어가면, 자문 수익은 14억 달러로 매우 강력했으며, 이는 분기 연간 누계 완료 건수의 상당한 증가를 반영하여 작년 대비 60% 증가했습니다. 우리는 전 세계뿐만 아니라 미주, EMEA, APAC 각 지역에서도 발표 및 완료된 M&A 리그 테이블에서 1위를 유지하고 있습니다.

주식 인수 수익은 4억 6,500만 달러로, Klarna, Figma, Figure Technologies를 포함한 가장 기대되는 IPO 중 일부를 상장하면서 IPO 활동의 상당한 증가에 힘입어 전년 대비 21% 증가했습니다. 더 넓게 보면, IPO 시장의 광범위한 회복세가 가속화되는 것을 보게 되어 기쁩니다. 채권 인수 수익은 7억 8,800만 달러로 30% 증가했으며, 이는 주로 레버리지 금융 활동 증가를 반영합니다.

인수 관련 활동이 더 많은 거래 발표 속에서 증가하고 있지만, 아직 더 많은 여지가 있으며 이는 우리 회사의 강점을 활용할 수 있습니다. 연간 누계로 우리는 하이일드 채권 인수 및 레버리지 대출에서 2위를 차지했습니다. 투자 은행 전반에 걸쳐 강력한 모멘텀을 계속해서 보고 있으며, 매우 강력한 발생액에도 불구하고 분기 말 백로그는 3년 만에 최고치를 기록했습니다.

FICC 순수익은 3분기에 35억 달러로 전년 대비 17% 증가했습니다. 중개 실적은 금리, 모기지, 원자재 성과 개선으로 주도되었으며, 통화 및 신용 상품 실적 하락으로 일부 상쇄되었습니다. 금융 수익 10억 달러는 모기지 및 구조화 대출의 강력한 실적에 힘입었습니다. 주식 순수익은 3분기에 37억 달러였습니다. 주식 중개 수익은 20억 달러로, 현금 상품 수익 감소로 인해 전년 대비 9% 감소했으며, 파생 상품 성과 개선으로 일부 상쇄되었습니다.

주식 금융 수익은 17억 달러로, 3분기 평균 프라임 잔고 최고치에 힘입어 전년 대비 33% 증가했습니다. 총 금융 수익은 28억 달러로 전년 대비 23% 증가했으며, FICC 금융 성장 및 주식 금융 선도 지위 강화에 자원을 계속 투입하는 동시에 위험 관리에 대한 예리한 주의를 기울이고 있습니다. 이 수익은 전체 FICC 및 주식 수익의 거의 40%를 차지합니다.

5페이지로 넘어가겠습니다. 3분기 자산 및 자산 관리 수익은 44억 달러였습니다. 관리 및 기타 수수료는 전년 대비 12% 증가한 29억 달러의 최고치를 기록했습니다. 감독 자산 평균 증가에 따라, 개인 은행 및 대출 수익은 이전에 손상된 대출에 대한 이자 지급을 제외하고 11억 달러였습니다. 연간 누계 수익은 초고액 순자산 고객에 대한 대출에서 순이자 소득 증가에 힘입어 전년 대비 한 자릿수 후반대 증가를 보였습니다.

총 관리 및 기타 수수료와 개인 은행 및 대출 수익은 3분기에 40억 달러, 연간 누계 110억 달러의 최고치를 기록했습니다. 우리는 중기적으로 연간 기준으로 한 자릿수 후반대 성장을 계속 기대합니다. AWM 부문에서 우리는 23%의 세전 마진과 연간 누계 10.5%의 ROE를 달성했습니다. HPI의 영향과 36억 달러의 평균 할당 자기자본을 제외하면, 우리의 세전 마진과 ROE는 각각 약 150bp와 250bp 더 높았을 것입니다.

이제 6페이지로 넘어가겠습니다. 3분기 말 총 감독 자산은 3조 5천억 달러의 최고치를 기록했으며, 800억 달러의 순 시장 평가 상승과 560억 달러의 장기 순유입을 포함하여 전 분기 대비 증가했으며, 이는 31분기 연속 장기 수수료 기반 순유입을 나타냅니다. 7페이지의 대체 투자로 넘어가면, 3분기 말 대체 투자 감독 자산은 3,740억 달러였으며, 관리 및 기타 수수료로 5억 9,700만 달러를 창출했습니다.

3분기 총 제3자 대체 투자 펀드 모금액은 사모 펀드 및 신용을 포함한 전략 전반의 수요에 힘입어 330억 달러의 최고치를 기록했으며, 이는 9페이지의 연간 누계 펀드 모금액 700억 달러로 이어졌습니다. 3분기 회사 전체 순이자 소득은 39억 달러였습니다. 3분기 말 총 대출 포트폴리오는 2,220억 달러로 2분기 대비 소폭 증가했습니다. 3억 3,900만 달러의 신용 손실 충당금은 주로 신용 카드 포트폴리오의 순 상각액을 반영했습니다.

10페이지의 비용으로 넘어가면, 3분기 총 영업 비용은 95억 달러였습니다. 연간 누계 보상 비율은 충당금 차감 후 32.5%이며, 이는 높은 퇴직금 비용을 포함한 연간 전체 추정치입니다. 전년 대비 100bp 개선은 더 강력한 수익 성과를 반영합니다. 3분기 비보상 비용은 48억 달러로, 거래 기반 비용 증가, 자선 기부, 소송 비용 증가에 힘입어 전년 대비 14% 증가했습니다.

연간 누계 유효 세율은 21.5%였습니다. 연간 전체적으로는 약 22%의 세율을 계속 예상합니다. 다음으로 11페이지의 자본을 살펴보겠습니다. 3분기에 우리는 13억 달러의 보통주 배당금과 20억 달러의 보통주 환매를 포함하여 33억 달러를 주주들에게 환원했습니다. 표준화 접근 방식에 따른 3분기 말 보통주 자기자본 비율은 14.4%였습니다. 현재 규제 프레임워크에서 CET1 요구 사항은 10.9%이지만, NPR on CCAR 평균은 아직 확정되지 않았습니다.

결론적으로, 전략적 목표의 지속적인 실행, 우리의 시장 포지셔닝, 개선되는 운영 환경을 고려할 때, 우리는 사업 전망에 대해 확신합니다. 우리는 전 세계 M&A 자문 1위이며, 향후 12~24개월 동안 예상되는 투자 은행 활동의 상승세를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 우리는 AWM 전반에 걸쳐 보다 지속 가능한 수익을 창출하기 위한 성장 전략을 실행하고 있습니다.

우리는 효율성에 집중하고 AI를 활용하여 회사를 의미 있게 변화시키고 있으며, 이는 모두 개선되는 규제 환경 속에서 이루어지고 있으며, 이는 고객에게 서비스를 제공하기 위해 자원을 배포하는 데 있어 우리가 공격적으로 나설 수 있도록 할 것입니다. 종합적으로, 우리는 주주들에게 지속적으로 가치를 제공할 수 있는 능력에 대해 확신을 가지고 있습니다. 이것으로 질문 시간을 시작하겠습니다.

감사합니다. 지금부터 질의응답 시간을 갖겠습니다. 이 시간 동안 질문을 하시려면 전화 키패드에서 별표(*)와 숫자 1번을 누르시면 됩니다. 질문을 철회하시려면 전화 키패드에서 별표(*)와 숫자 2번을 누르시면 됩니다. 핸즈프리 장치나 스피커폰을 사용하시는 경우, 질문하실 때에는 수화기를 사용해 주시기 바랍니다. 질문은 한 가지로 제한되며, 후속 질문도 한 가지입니다.

첫 번째 질문은 Evercore의 Glenn Schorr님께 드리겠습니다.

안녕하세요. 특히 이러한 시기에 경계를 늦추지 않고 적극적으로 위험을 관리해야 한다는 질문에 대해 후속 질문을 드리고 싶습니다. 최근 귀사와 업계의 다른 회사들이 SRT(Synthetic Risk Transfer) 분야에서 더욱 적극적으로 활동하고 있다는 뉴스 기사를 보았습니다. 이를 어떻게 실행하고 있는지 이야기해 볼 수 있을까요? 위험 관리에 특히 경계를 늦추지 않고 있으며, 이러한 위험 이전을 통해 어떤 대출이 대차대조표에서 잠재적으로 제외되는지에 대해 알고 싶습니다.

단순히 17년 동안 좋은 사이클을 거쳤고 평가액이 높다는 등의 이유 외에 무엇이 이러한 움직임을 주도하고 있는지 궁금합니다. 감사합니다.

네, Glenn, 질문 감사합니다. 해당 이전 거래에 대한 여러 기사가 있었고, 저희도 언급되었습니다. 저희의 관행은 거의 변하지 않았으며, 저희는 신용 노출 포트폴리오의 위험을 동적으로 관리하기 위해 끊임없이 노력하고 있습니다. 저희는 위험을 관리하고 헤지하기 위해 다양한 도구를 사용합니다. SRT는 저희가 사용할 수 있는 도구 중 하나입니다. 저희는 기본적으로 회사가 지속적으로 고객 활동 수준을 지원할 수 있는 위치에 있도록 노력하고 있으며, 기존 포트폴리오를 신중하게 위험 관리하는 것이 그러한 능력을 제공한다고 생각합니다.

경고 신호가 있는 것은 아닙니다. 단순히 신중한 위험 관리입니다. 우연히 연말이고, 연준이 대차대조표를 축소하는 등의 상황이 있습니다. 단순히 깨끗하고 좋은 위생 상태를 유지하는 것입니다. 이는 저희에게는 일상적인 위험 관리입니다.

알겠습니다. 다른 명확히 하고 싶은 점은 One Goldman Sachs 3.0 뒤에 있는 메시지에 관한 것입니다. 일반적으로 수익 문제가 있는 회사들이 이러한 강력한 반복을 거치는 것을 볼 수 있습니다. 귀사는 수익 문제가 없습니다. 훌륭한 실적을 올렸고, 향후 12~24개월 동안 훌륭한 은행 파이프라인에 대해 이야기했습니다. 기술이 이러한 효율성에 대한 인식을 높이는 데 기여하고 있나요, AI 투자와 관련해서 말입니다.

One Goldman Sachs 3.0의 이유에 대해 좀 더 자세히 알고 싶습니다.

네, Glenn, 질문 감사합니다. 질문을 잘 이해하셨습니다. 저는 기술의 발전이 전반적으로 기업들에게 기회를 제공하고 있다고 생각합니다. 저는 전 세계 CEO들과 대화하면서 이 점을 느끼고 있습니다. 모든 비즈니스가 이에 집중하고 있습니다. 왜냐하면 기술을 통해 특정 운영 프로세스를 처음부터 끝까지 새롭게 살펴보고 재구상할 수 있기 때문입니다. 물론 회사가 성과를 내고 성장하고 있으며, 실행에 대해 매우 좋게 생각하고 있다는 점과는 무관합니다.

하지만 저희는 이를 기술을 사용하여 자동화하고, 규모를 확대하고, 효율성을 창출하며, 실제로 사업 성장에 더 많이 투자할 수 있는 기회로 보고 있습니다. 주주에 대한 저희의 책임은 수익을 성장시키는 것입니다. 목표는 회사를 가능한 최선으로 운영하는 것이며, 이는 좋은 시기든 나쁜 시기든 상관없습니다. 조직 전체에 걸쳐 이러한 일을 대규모로 실행하려면 조직을 함께 이끌어야 합니다.

저희는 이 점에 대해 오랫동안 노력해 왔으며, 리더십 팀으로서 이에 대해 논의해 왔습니다. 이를 발표하는 목적 중 하나는 이제 더 광범위하게 논의하고 조직이 우리가 거칠 과정을 이해할 수 있는 프레임워크를 만들 수 있다는 것입니다. 저는 이것이 우리 사업에 더 많은 성장을 위한 투자를 가능하게 하는 엄청난 기회를 제공한다고 생각합니다. 덧붙여, 저는 많은 산업의 많은 회사들로부터 사람들이 자동화, 효율성을 실현하기 위해 기술의 가속화를 활용하는 데 매우 집중하고 있으며, 따라서 투자할 수 있다는 점을 듣게 될 것이라고 생각합니다.

덧붙여, 이것이 저희가 미래에 대해 낙관적인 이유 중 하나입니다. 기업들이 이러한 일을 할 방법을 찾으면서 발생하는 생산성 향상은 향후 몇 년 동안 매우 의미 있을 것이라고 생각합니다. 이는 다른 거시 경제 요인이 작용하든 안 하든 균형을 맞출 수 있는 좋은 순풍을 만듭니다.

감사합니다. 다음 질문은 Bank of America의 Ebrahim Poonawala님께 드리겠습니다.

좋은 아침입니다. 사모 신용 분야의 위험에 대한 헤드라인과 일부 오해들이 있었던 것 같습니다. David Solomon님은 이 분야에서 오랫동안 활동하셨고 이 분야의 발전을 목격하셨기 때문에 흥미로운 관점을 가지고 계십니다. 두 가지 방식으로 설명해 주시면 감사하겠습니다. 첫째, 은행과 Goldman Sachs가 일부 플레이어에게 제공하는 레버리지에 대해 생각할 때, 주주들은 귀사가 NDFI에 대한 대출로 인해 결국 손실을 입을 수 있다는 위험에 대해 어떻게 생각해야 할까요?

둘째, 이러한 것들 중 어느 것이 사모 신용 사업의 성장에 대한 귀하의 생각을 재보정하게 만드나요? 감사합니다.

네, 제가 먼저 시작하겠습니다. Dennis가 좀 더 상세한 내용을 추가하고, 아마도 최근 언론에 보도된 일부 내용에 대해 언급할 수 있을 것입니다. 우선, 저희는 고객에게 서비스를 제공하고 고객에게 자금을 지원하는 사업을 하고 있습니다. 이 모든 것은 매우 강력한 위험 관리 문화를 가지고 있으며 강력한 인수 심사가 실제로 저희가 하는 모든 일의 중심에 있다는 사실에 의해 뒷받침됩니다.

한 걸음 물러서서 생각하는 것이 중요합니다. NDFI에 대해 질문하셨습니다. 이는 매우 광범위한 범주입니다. 다양한 활동이 있습니다. 저희는 매우, 매우 다각화된 대출 노출 포트폴리오를 가지고 있습니다. 저희 대출의 대부분은 담보부 금융 및 투자 등급 등급 구조입니다. 대부분이 투자 등급입니다. 저희는 끊임없이 위험을 관리하고 있습니다. 저희는 고객을 지원하기 위해 다른 일을 할 수 있는 역량을 끊임없이 창출하려고 노력하고 있습니다.

저희는 이를 광범위하고 크고 다각화된 포트폴리오로 생각합니다. 물론, 저희가 상당한 시간이 지난 신용 사이클에 진입하게 된다면 모든 은행에 역풍이 불 것입니다. 저희는 저희의 프로세스, 담보, 포트폴리오 구조에 대해 매우, 매우 좋다고 생각합니다. Glenn Schorr가 처음에 했던 질문으로 돌아가서, 저희는 이러한 시기에 신중하게 행동하고 있는지 확인하기 위해 끊임없이 실행하는 일련의 위험 관리 프로세스를 가지고 있습니다.

Dennis, 최근 언론에 보도된 일부 구체적인 내용에 대해 좀 더 설명해 주시고 제가 말한 내용에 덧붙여 주시겠어요.

덧붙일 점은, 저희는 최근 언론에 보도된 두 주요 기업에 대한 직접적인 노출이 없다는 것입니다. David의 요점을 이어받아, 저희는 매우 오랜 기간 동안 이 사업을 해왔습니다. 저희는 여러 사이클을 거치면서 대출을 해왔고, 하방 위험을 분석하고 일관된 고품질 신용을 제공해 왔습니다. 인수 심사가 핵심입니다. 저희 포트폴리오의 이름들은 개별적으로 인수 심사를 거칩니다.

저희는 총 노출, 다각화, 집중 위험, 부착 지점, 담보 패키지, 위험 수익 특성, 기간 등에 대해 매우 엄격한 기준을 유지합니다. 저희는 기준을 유지하고 있습니다. 저희는 이전 통화에서 FICC 금융 라인을 성장시킬 좋은 기회가 있었다고 여러 번 말했습니다. 저희는 고객의 수요가 저희가 유지해 온 성장보다 훨씬 크다고 여러 번 말했으며, 신용 선택, 위험 수익 프로필에 대해 신중함을 유지해 왔으며, 이는 여전히 마찬가지입니다.

신용 선정, 즉 처음부터 규율을 지키는 것이 결국에는 필연적으로 문제가 발생할 때 자신을 보호하는 것입니다.

도움이 되었습니다. 규제 변화에 대해 생각할 때 한 가지만 더 여쭤보겠습니다. 지난주 재무장관이 연설에서 이 점을 언급했습니다. G-SIB 가산금리와 바젤 III 최종안에 대해 예상하는 바를 간략하게 설명해 주시겠습니까? 이 모든 것에 대한 일정과 자본 계획에 대해 어떻게 생각하고 계십니까? 투자자들 사이에서 제기되는 더 큰 질문은 골드만삭스의 경쟁력이 향상되고 있습니까, 아니면 점진적으로 새로운 규제에 묻히고 있지 않습니까?

골드만삭스가 다양한 사업에서 비은행권과 경쟁하는 것에 대해 어떻게 생각하십니까? 그것도 역시 미미하게나마 개선되고 있습니까? 이에 대해 말씀해 주시면 감사하겠습니다. 감사합니다.

네. 두 번째 질문에 대해 말씀드리자면, 규제 방향이 우리의 경쟁력을 상당히 향상시키고 있다고 생각합니다. 일정에 대해서는 정확한 일정을 말씀드리기가 어렵지만, 올 가을과 2026년 상반기에 실질적인 진전을 보게 될 것이라고 말씀드릴 수 있습니다. 올 가을과 2026년 상반기 동안 우리가 집단적으로 집중하고 있는 많은 규제 문제에 대해 매우, 매우, 매우 명확한 그림을 갖게 될 것으로 예상하며, 이는 내년 여름 CCAR 주기 종료까지 이어질 것입니다.

SLR 완화가 확실히 있을 것이라고 생각합니다. CCAR에 대한 투명성이 높아지고 그로 인해 지속적인 재조정이 이루어질 것이라고 생각합니다. G-SIB의 재조정이 있을 것이라고 생각합니다. 훨씬 더 건설적인 바젤 III 최종안을 보게 될 것입니다. 분명히 규제 톤과 우리가 규제에 투입해야 하는 자원의 초점이 변화하고 있으며, 이를 통해 성장 기회를 창출하는 다른 활동에 재배치할 수 있습니다.

매우 건설적이라고 말씀드릴 수 있습니다. 이러한 일들은 시간이 걸리지만 실시간으로 진행되고 있습니다. 제가 처음에 말씀드렸던 곳으로 돌아가서, 이것이 규제 환경 밖에 있는 다른 경쟁자들에 비해 우리의 경쟁력을 향상시킨다고 생각합니다.

다음 질문은 UBS의 Erika Najarian입니다.

안녕하세요, 감사합니다. 규제 환경에 대한 언급과 성장에 집중하는 것, 그리고 공격적으로 나설 기회에 대해 말씀하셨고, T. Rowe Price 및 Industry Ventures와의 비용 협력을 발표하신 것을 고려할 때, David, 골드만삭스의 미래, One Goldman Sachs 3.0에 대해 생각하실 때, 현재 사업에서 놓치고 있거나 규모가 작아 앞으로 견고한 자본 시장 환경이 아니더라도 15% ROE를 안정화하고 향상시킬 수 있는 성장 기회는 무엇이라고 생각하십니까?

네. 질문 감사합니다. 에리카, 이 점에 대해 많이 이야기했다고 생각하지만, 결국 우리의 전략은 동일합니다. 우리는 글로벌 뱅킹 및 마켓에 계속 투자하고 있으며, 점유율과 고객당 지출 점유율에 매우, 매우 집중하고 있습니다. 우리는 사이클 전반에 걸쳐 이것이 10%대 중반의 사업이라고 믿습니다. 이것이 해당 사업이 다른 자본 시장 환경에서 다르게 운영될 수 있는 연도나 환경이 없을 것이라는 의미는 아닙니다.

우리는 사이클 전반에 걸쳐 일관되게 해당 사업이 10%대 중반의 수익 사업으로 운영되고 있다고 믿습니다. 우리는 자산 및 자산 관리(Asset & Wealth Management)가 회사에 매우, 매우 매력적인 성장 채널로 남아 있음을 명확히 해왔습니다. 그곳에서 마진 개선과 수익률 향상을 볼 수 있습니다. 아직 더 나아갈 여지가 있으며, 우리는 향후 몇 년 동안 자산 및 자산 관리 수익률을 향상시킬 수 있는 능력에 대해 매우 확신하고 있습니다.

이는 분명히 회사의 전반적인 수익 프로필과 내구성을 강화하고 향상시킵니다. 우리는 이를 실행하고 있습니다. T. Rowe Price와 Industry Ventures 인수를 통해 이를 확인할 수 있으며, 이는 우리가 해당 성장을 전략적으로 가속화하고 전반적인 플랫폼을 강화하는 방법에 대한 아이디어를 제공합니다. 우리는 신중하게, 조심스럽게, 신중하게 진행하겠지만, 플랫폼을 강화하고 해당 궤도를 계속 이어갈 수 있다고 생각하는 투자를 할 것입니다.

회사를 생각할 때, 두 개의 큰 사업, 즉 뱅킹 및 마켓, 자산 및 자산 관리, 뱅킹 및 마켓은 사이클 전반에 걸쳐 10%대 중반이며, 자산 및 자산 관리를 실행하고 수익률을 계속 향상시킴에 따라 현재보다 훨씬 높은 수익률을 창출해야 합니다. 우리는 이를 달성할 수 있는 능력에 대해 확신하고 있습니다. 따라서 이는 더 내구성이 있고 목표화된 수익률을 제공합니다.

감사합니다, David.

감사합니다. 다음 질문은 Autonomous Research의 Christian Bolu입니다.

좋은 아침입니다, David와 Dennis. 우선 주식 사업에 대해 말씀드리자면, 한 분기에 너무 많은 것을 읽을 수 없다는 점을 이해하지만, 동종업계 대비 부진했던 이유나 그 원인이 무엇이라고 생각하시는지 궁금합니다. 또한, 주식 중개 수익 감소에 대한 추가적인 설명을 듣고 싶습니다. 현금 주식이 그 원인이라고 말씀하신 것으로 압니다.

네, Christian. 질문 시작 부분에서 말씀하셨듯이, 저희 주식 플랫폼의 전반적인 강점은 여전히 훌륭한 상태입니다. 저희 사업은 연초 대비 최고 실적을 기록하고 있습니다. 주식 중개의 현금 구성 요소는 약했습니다. 전년 동기에는 해당 활동이 거의 30% 증가했으며, 전 분기는 상위 10% 분기였습니다. 저희 비교 대상이 어려웠고, 현금 부분 사업에서 약간 덜 견고한 실적을 보였습니다.

나머지 프랜차이즈는 파생 상품 구성 요소 전반에 걸쳐 계속해서 매우 잘 수행되고 있습니다. 금융 부분은 기록적이었으며, 종합적으로 볼 때 프랜차이즈는 매우 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 고객 참여 수준이 높으며, 앞으로의 전망에 대해 좋게 생각하고 있습니다.

알겠습니다, 감사합니다. 이 질문은 좀 까다로운 질문이라서요, 양해 부탁드립니다. First Brands와 Tricolor와 같은 사례에서 담보가 여러 번 담보로 제공된 사기 문제가 있었다고 하는데, 금융 사업에서 위험을 어떻게 관리하는지, 특히 담보 무결성과 관련하여 설명해 주시거나 상기시켜 주시겠습니까?

네, Kristen, 이전 발언 중 일부와 비슷하게 들릴 수 있지만, 저희 프로세스는 일관된 인수 기준을 갖추고 철저한 사전 실사를 수행하며, 담보에 대한 지속적인 모니터링 및 보고 실사를 수행하고, 내부적으로 설정한 분산 및 집중 한도 내에서 포트폴리오의 세분화를 관리하며, 위험-수익 특성에 대해 기대하는 바에 대한 일관된 기준을 갖는 것이 중요합니다.

언급하신 일부 특이한 이름들에 대해 저희는 직접적인 노출이 없었습니다. 신용 인수에서 중요한 부분은 더 어려운 신용을 일부 놓치는 것을 확실히 하는 것이며, 이는 모두 사전 실사와 오랜 기간의 실적 및 선별 능력에 달려 있습니다. 저희는 이곳에서 매우 큰 시장 입지를 가지고 있습니다. 우리는 많은 기회를 보며, 고객들이 우리에게 지원을 요청하는 수요가 많습니다.

우리는 대차대조표를 확장하는 곳에 대해 선별적으로 선택할 수 있으며, 자체 위험 관리 기준과 일치하도록 합니다.

다음 질문은 Morgan Stanley의 Betsy Graseck입니다.

좋은 아침입니다. 감사합니다. David, 앞서 신중하고 조심스러운 전략 실행에 대해 언급하셨는데.

방금 파트너십과 인수 발표에 대해 논의하신 내용을 바탕으로, 인수 관점에서 자산 및 웰스 관리 분야에서 귀사가 보유한 기회는 무엇이라고 생각하십니까? 이러한 기회가 시간이 지남에 따라 작게 축적되는 형태를 예상해야 할까요, 아니면 더 빠른 속도로 더 큰 규모에 도달할 수 있는 기회를 보고 계십니까? David Solomon: 네, Betsy님, 질문에 감사드립니다.

일부 내용은 제가 다른 어닝콜이나 공개적인 발언에서 했던 내용과 유사하게 들릴 수 있습니다. 저희는 분명히 자산 및 웰스 관리 사업의 가속화에 집중하고 있습니다. 저희 웰스 관리 사업은 초고액 자산가 대상 사업이며, 규모가 갖춰져 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 다른 경쟁사들과 달리, 저희는 광범위한 고액 자산가 분야나 다른 광범위한 웰스 채널에서 고객 관계를 직접 통제하려고 하지 않습니다.

그것은 저희 전략이 아닙니다. 저희 전략은 초고액 자산가 대상, 고도의 맞춤형 웰스 플랫폼으로서 계속 성장하고 선도하는 것이며, 이를 저희의 특별한 제조 역량 및 자산 관리 사업의 상품 제공과 결합하는 것입니다. 오늘 발표된 Industry Ventures의 인수는 이러한 목표에 기여합니다. 이는 저희의 매우 부유한 고객들에게 다른 채널에서는 접근하기 어려운 투자 기회와 상품에 대한 접근성을 제공합니다.

저희는 이것이 전략에 매우 부합한다고 생각합니다. 저희 웰스 플랫폼을 강화할 수 있는 더 큰 규모의 인수가 있을까요? 물론입니다. 제가 이전에 말씀드렸듯이, 더 중요한 일을 하기 위한 기준은 항상 매우 높을 것입니다. 또한, 자산 및 웰스 관리 분야에서 최고의 기업과 최고의 사업을 살펴보면, 그들은 일반적으로 구매되는 것이 아니라 판매된다고 말했습니다. 그리고 가장 좋은 것들 중 대부분은 판매되지 않으며 이용 가능하지 않습니다.

만약 저희가 자산 및 웰스 관리 여정을 가속화할 수 있는 것을 본다면, 저희는 분명히 고려할 것입니다. 하지만 항상 매우, 매우 높은 기준을 적용할 것입니다. 현재 저희가 보고 있는 것은 저희의 유통을 강화하고, 이미 저희 고객 기반에게 매우, 매우 독특한 상품을 제공하는 능력을 강화하는 흥미로운 것들입니다. 저희는 제3자 웰스 채널을 통해 저희의 제조 역량과 자산 관리를 더 광범위하게 사용할 기회를 계속 포착할 것입니다.

Betsy Graseck: 감사합니다. 별도로, 가까운 시일 내 또는 중기적으로 Apple Card에서 철수할 것으로 여전히 예상해야 합니까, 아니면 더 이상 예상되지 않습니까? David Solomon: 저희는 신용카드가 골드만삭스의 향후 집중 분야가 아니라는 점을 명확히 했습니다. 현재로서는 Apple Card 프로그램에 대해 더 이상 드릴 말씀이 없습니다.

저희는 GM 카드 플랫폼에서 완전히 철수했으며, 이제 완전히 철수했습니다. Apple Card에 대해 보고할 내용이 더 생기면, 이 통화에 참여하고 있는 모든 분들이 가장 먼저 알게 될 것이라고 보장합니다. Kayte: 감사합니다. 다음 질문은 Wells Fargo Securities의 Mike Mayo님입니다. Mike Mayo: 안녕하세요. 부정적인 측면에서, Goldman Sachs 3.0에서 플랫폼 솔루션이 제외될 수 있다고 생각하는데, 이는 Apple Card와 관련이 있는 것 같습니다.

세계 최고의 딜 메이커이신데도 왜 아직도 그것이 남아 있는지 궁금합니다. 그것은 후속 질문입니다. 긍정적인 측면에서는, 분기 말 수주 잔고가 3년 만에 최고 수준이라고 말씀하셨습니다. 그 구성에 대해 말씀해 주시겠습니까? 또한, 제가 제대로 들었다면, FICC 및 주식 거래의 40%가 파이낸싱이라고 말씀하셨습니다. 제가 잘못 들었다면, 바로잡아 주시겠습니까?

그것을 구성하는 것은 무엇입니까? Dennis Coleman: 네. 제대로 들으셨습니다. 저희 수주 잔고는 3년 만에 최고 수준입니다. 저희가 보고하는 수주 잔고는 자문, 주식 인수, 채무 인수 구성 요소를 총괄합니다. 저희는 이전 분기 동안 매우 높은 수준의 발생액에도 불구하고 해당 위치를 유지하고 있다는 점을 강조했습니다. 이는 저희의 전망에 대한 낙관론과 저희 사업부를 통해 앞으로 나올 다른 유형의 활동에 대한 저희의 기대를 보여줍니다.

전반적으로, FICC 파이낸싱과 주식 파이낸싱의 결합된 구성 요소에 대한 귀하의 이해도 정확합니다. 저희는 이러한 내구적이고 예측 가능한 파이낸싱 수익원을 계속 성장시키는 데 집중하고 있으며, FICC 및 주식 사업 전반에 걸쳐 차지하는 미미한 기여도를 보고하고 있습니다. 40%에 대해서는, 분기 대비 33%에서 증가한 것으로 생각합니다. 그 추가적인 성장의 원천이 무엇인지 궁금합니다.

이것은 지난 몇 년 동안 저희가 꾸준히, 꾸준히 성장시켜 온 활동입니다. 저희 회사의 내구적인 수익 프로필을 고려할 때, 글로벌 은행 및 시장의 해당 구성 요소와 관리 및 기타 수수료, 프라이빗 뱅킹, 대출, 자산 및 웰스 관리는 저희가 일관되게 자원을 투입하고 집중해 온 분야이며 꾸준히 성장해 왔습니다. 저는 그 기여도에 새로운 단계적 변화가 있다고 생각하지 않습니다.

그것은 지속적인 헌신이었습니다. 지난 몇 년 동안 꾸준히 성장해 왔습니다. Kayte: 다음 질문은 Bank of Montreal의 Brennan Hawken님입니다. Brennan Hawken: 좋은 아침입니다. 제 질문을 받아주셔서 감사합니다. AWM에 대해 궁금했습니다. HPI의 영향을 조정하면, 세전 이익률은 대략 20% 중반이며, 핵심 기준으로 대략 20% 중반 목표에 도달합니다.

10% 중반의 ROE에 도달하는 것을 어떻게 생각해야 할까요? 자본 측면에서 더 많은 부분이 작용할까요, 아니면 ROE를 더 높이는 수익성 측면에서 여전히 여지가 있습니까? Dennis Coleman: Brennan님, 높은 수준에서 말씀드리자면, 저희는 꽤 일관되게 이 점에 대해 말씀해 왔습니다. 저희는 계속해서 자금을 조달하고 있으며, 자금 조달이 진행됨에 따라 플랫폼의 규모를 계속 확장하고 있습니다.

이는 관리 수수료를 증가시키고, 사업 규모가 커짐에 따라 한계 이익률이 계속해서 상당히 개선됩니다. 저희는 계속해서 자금을 조달하고 플랫폼을 확장함에 따라, HPI 포트폴리오를 마무리하고 전략을 전환함에 따라 마진 측면에서 더 많은 여지가 있다고 확신하며, 이는 약간의 자본을 확보할 것입니다. 이 시점에서 마진 및 수익 개선의 대부분은 플랫폼의 지속적인 성장과 확장에서 비롯됩니다.

Brennan Hawken: 완벽합니다. 그 설명 감사합니다. David님, 비용 측면에서, 보수 비율에 대한 귀하의 기대치를 명확히 하셨습니다. 비보수 비용에 대해 궁금합니다. 이번 분기에 자선 기여금이 있었는데, 이는 일반적으로 4분기에 있는 것으로 알고 있습니다. 그것은 단순히 시기 변경이었습니까, 아니면 앞으로 3분기와 4분기처럼 하반기에만 기여금이 있을 것입니까?

비보수 비용의 출발점을 어떻게 생각해야 할까요? Dennis Coleman: 비보수 비용에 대한 의견에 감사드립니다. 저희는 전반적인 비보수 비용 성장을 관리하기 위한 모든 동일한 프로그램과 규율을 계속 유지하고 있습니다. 저희에게 가장 큰 동인은 다시 거래 기반 비용이었습니다. 이는 분명히 저희가 전반적으로 보고 있는 활동 수준의 상승과 관련이 있습니다.

저희는 자선 비용을 언급했습니다. 귀하의 기억이 맞습니다. 전통적으로 저희는 대부분의 비용을 4분기에 인식했습니다. 올해는 연중으로 분산시키기 위해 노력하고 있으므로, 3분기에만 나타나지는 않을 것입니다. Kayte: 감사합니다. 다음 질문은 Jefferies의 Dan Fannon님입니다. Dan Fannon: 감사합니다. 좋은 아침입니다. 귀사는 자산 및 웰스 관리 부문에서 대부분의 목표를 초과 달성하거나 달성했지만, 올해 10억 달러의 성과 수수료는 그보다 낮은 수준입니다.

해당 목표를 달성할 수 있다고 생각하는 시점에 대해 궁금합니다. Dennis Coleman: 합당한 지적입니다, Dan. 자산 및 자산 관리 부문이 시간이 지남에 따라 더 높은 수익 프로필로 어떻게 전환되는지에 대한 질문에 대한 답변이기도 합니다. 이는 매출 증대에 기여하는 또 다른 요소이며 상당한 한계 마진 기여도 있습니다. 질문하신 것은 당연합니다. 왜냐하면 지난 분기 말 기준 미실현 인센티브 수수료 잔액이 현재 46억 달러이기 때문입니다.

우리는 향후 몇 년 동안 손익계산서를 통해 상당한 금액의 인센티브 수수료가 발생할 것이라는 전망과 기대를 여전히 가지고 있습니다. 궁극적으로 이는 특정 펀드가 투자를 최종적으로 현금화하고 투자자에게 캐리를 반환하여 우리가 인센티브를 인식할 수 있도록 하는 방식에 따라 달라질 것입니다. 전반적인 환경, 거래 환경, 현금화 환경, 세계에서 후원자 활동의 비중 등 모든 것이 올바른 방향으로 나아가고 있으며, 이는 연간 10억 달러의 인센티브 수수료라는 중기 목표에 더 가까이 다가가는 데 도움이 될 것입니다.

좋습니다. 도움이 되었습니다. ULTS 사업에 대해 간단히 질문하고 싶습니다. 펀드레이징의 강세를 감안할 때, 몇 년간의 견조한 성장 이후 가이던스를 상향 조정했습니다. 들어오는 펀드가 더 커지고 있거나 더 많은 펀드가 시장에 나오고 있는지 말씀해 주시겠습니까? 이러한 초과 성장을 견인하는 특정 요인이 있다면 무엇인지 알려주시겠습니까?

물론입니다. 분명히 지난 5년간 우리는 연간 약 650억 달러를 모금했으며, 이는 건전한 수준이었습니다. 올해에 대한 우리의 기대치는 약 1,000억 달러로 크게 높아졌습니다. 기여는 광범위하며 여러 다른 자산 유형에 걸쳐 있습니다. 이는 이전 빈티지보다 더 큰 특정 펀드와 새로운 유형의 펀드레이징 펀드를 출시하는 것의 조합입니다. 전반적으로 매우 광범위한 기여입니다.

다음 질문은 Citizens의 Devin Ryan입니다.

좋은 아침입니다. David, Dennis, 첫 번째 질문은 재무 자문 강점에 관한 것입니다. 절대적인 기준으로나 동종업체 대비로나 매우 좋습니다. 우리가 살펴보는 모든 데이터는 이 사업이 회복 단계의 초기 단계에 있다는 것을 시사합니다. 후원자들이 이제 막 재참여를 시작하고 있으며, 시장 점유율 상승에 대해서도 언급하신 것을 알고 있습니다. 현재 업계의 자문 사업에 대한 전반적인 회복에서 우리가 어디쯤 와 있는지에 대한 추가적인 맥락을 얻는 것이 좋을 것입니다.

기준선에서 얼마나 멀리 떨어져 있는지 알고 싶습니다. 시장 점유율 측면에서, 시니어 은행가 수가 많이 늘어난 것인가요, 아니면 '원 골드만삭스'가 효과를 발휘하고 있는 것인가요?

몇 가지 측면이 있습니다. Devin, 질문 감사합니다. 첫째, 사이클에 대해 우리는 M&A 개선에 대해 올해 내내 이야기해 왔습니다. 왜냐하면 우리 회사 내부에서 진행 중인 모든 거래와 CEO들이 무엇을 하고 무엇을 생각하는지에 대한 투명성이 매우 높기 때문입니다. 준비된 발언에서 기억하신다면, 연초에 약간의 변동성이 있은 후 CEO들은 전략적으로 자신이 가고자 하는 곳에 집중하고 있다고 말했습니다.

현재 우리는 CEO들이 전략적으로 일을 완수할 기회가 있다고 생각하는 환경에 있다고 생각합니다. 이는 그들이 불가능하다고 느꼈던 기간 이후에 나온 것입니다. 그것이 그들 모두를 전략적으로 집중하게 만들고 있습니다. 우리에게는 상당한 활동이 있습니다. 여러분은 우리의 백로그에 대한 언급을 보셨습니다. 그것이 지속 가능성을 보여줍니다. 우리는 2026년까지 연말까지 매우 건설적인 M&A 환경을 보게 될 것이라고 생각합니다.

거시적인 혼란이 없다면 2026년이 더 강력한 M&A 환경이 될 것으로 예상합니다. 사이클에서의 우리의 위치에 상당한 개선이 있었다고 생각합니다. 시가총액 확장 성장, 지난 4년간 규제 환경 때문에 활동 측면에서 우리가 과소 침투했다는 사실을 고려할 때, 상당히 건전한 환경을 기대합니다. 우리는 후원자들에 대해 언급했습니다. 후원자 활동은 약 40% 증가했습니다.

우리는 파이프라인에서 더 많은 것을 보고 있으며, 여러분은 그곳에서 가속화가 일어나는 것을 보게 될 것입니다. 매우 건설적이라고 생각합니다.

좋습니다. 알겠습니다. 프라임 서비스 및 금융에 대해서도 다시 한번 말씀드리고 싶습니다. Dennis가 언급했듯이 꾸준한 성장을 해왔지만, 위험 선호도 상승과 관련된 경기 순환적 요소도 약간 있을 것으로 생각됩니다. 분명히 세속적인 성장과 골드만삭스의 시장 점유율 이야기가 있습니다. 여러 자산에 걸쳐 기록적인 가치 평가가 이루어지고 있는 현재 상황에서, 이 사업의 경기 순환적 수요를 현재 매우 높아진 수준으로 어떻게 생각하고 있는지 설명해 주시겠습니까?

세속적 성장 이야기 측면에서, 향후 몇 년 동안 얼마나 더 많은 여지가 있는지 말씀해 주시겠습니까?

감사합니다. 물론입니다. 맞습니다. 이 사업은 분명히 근본적인 환경의 혜택을 받습니다. 잔액은 시장의 전반적인 수준과 매우, 매우 상관관계가 있습니다. 이것이 이 사업의 매력적인 특징입니다. 분명히 포트폴리오의 구성과 활동의 성격, 그리고 그 안으로 들어가는 흐름이 있습니다. 신용 제공 포트폴리오를 어떻게 관리하느냐에 따라 근본적인 배경에 비해 성장률을 어느 정도 조정할 수 있습니다.

이는 FICC 금융과 함께 프랜차이즈 전반에 걸쳐 안정적인 수익의 좋은 원천이었습니다. 이는 고객에게 매우 가치 있는 상품입니다. 고객에게 더 많은 프라임 브로커리지 서비스를 제공하라는 요구가 많습니다. 이는 고객의 수요를 충족시키기 위해 계속 제공하는 데 매우 전략적으로 집중하고 있는 부분입니다.

감사합니다. 다음 질문은 RBC의 Gerard Cassidy입니다.

좋은 아침입니다, Dennis. 좋은 아침입니다, David. David께서 One Goldman Sachs 3.0에 대해 언급하신 내용은 분명히 매우 긍정적입니다. 외부인으로서, 저희는 어떻게 방향을 잡아야 할까요, 또는 어디로 향해야 할까요? 향후 3~5년 동안 이 계획을 조직 전체에 적용하면서 성공을 어떻게 측정해야 할까요? 주로 ROTCE 수치를 통해 측정될까요, 아니면 우리가 집중해야 할 다른 것이 있을까요?

Gerard, 질문 감사합니다. 준비된 발언에서 말씀드렸듯이, 1분기에 이에 대한 추가 업데이트를 제공할 것이라고 말씀드렸습니다. 과거에 우리가 어떻게 운영했는지 생각해 보면, 정보를 제공하고 그에 대해 책임을 집니다. 오늘 이 발표를 한 이유 중 하나는 골드만삭스와 같은 조직에서 이러한 종류의 일을 하기 위해서입니다. 우리는 조직을 함께 이끌어야 하며, 여러분에게 추적하고 정량화하고 비례시킬 수 있는 더 구체적인 지표를 제공할 수 있는 위치에 있을 때 조직을 위한 로드맵을 만들어야 합니다.

우리는 지금 그에 대한 좋은 아이디어, 정말 좋은 아이디어를 가지고 있습니다. 아직 여러분에게 모든 것을 구체적으로 제시할 준비는 되지 않았습니다. 1분기와 2분기로 나아가면서 우리가 무엇을 하고 있는지, 기회, 어떻게 생각해야 하는지, 그리고 그것이 회사의 수익 성장을 어떻게 촉진하는지에 대한 투명성을 더 많이 얻게 될 것이라고 약속드립니다.

아주 좋습니다, 감사합니다. 후속 질문으로, 여러분은 CET1 비율이 14%를 약간 넘고 요구 사항은 10.9%로 매우 잘 자본화되어 있습니다. 초과 자본을 주식 환매를 통해 적극적으로 환원해 왔습니다. 앞으로 규제 환경이 David께서 언급하신 방향으로 계속 움직인다고 가정할 때, 완충은 어디에서 봐야 할까요? 즉, 1~2년 안에 최종 수치가 규제 요구 사항에 더 가까운 10.5% 정도가 된다면, CET1과 관련하여 규제 요구 사항 위에 운영하고자 하는 완충은 어느 정도입니까?

완충에 대해 생각하는 방식은 자본 체제에 대한 명확성에 따라 달라진다고 생각합니다. 저는 상당한 가능성 또는 좋은 기회가 있다고 생각합니다. 상당한 자본 변동성이 있었고 기업들이 연간 자본 계획에 어려움을 겪었던 기간을 거친 후, 저희는 수년간의 자본에 대한 명확성을 확보할 수 있는 체제에 들어갈 가능성이 높으며, 확실히 더 좁은 범위 내에서 이루어질 것입니다.

이는 지난 5년간 자본 변동성이 더 컸을 때 저희와 업계의 다른 회사들이 운영해왔던 것보다 더 좁은 버퍼로 이어질 것입니다. 지난 몇 년간을 되돌아보면, CCAR 프로세스를 통해 자본 변동성이 더 컸기 때문에 대부분의 기관들은 더 큰 버퍼를 운영해왔습니다. 해당 프로세스에 대한 투명성이 높아졌고, 또한 평균화와 같은 것을 도입했기 때문에 연간 변동성이 줄어들 것입니다.

저희를 포함한 대부분의 회사들은 지난 몇 년간 평균적으로 보았던 버퍼보다 적은 버퍼로 운영하는 것에 편안함을 느낄 것이라고 생각합니다. 앞서 말씀드렸듯이, 이러한 명확성이 높아짐에 따라 저희는 매우 긍정적인 방향으로 나아가고 있다고 생각합니다. 저희는 버퍼에 대해 어떻게 생각하는지에 대한 더 많은 정보를 제공할 것이지만, 이는 거시적인 관점에서 생각하는 것입니다.

이것은 Goldman Sachs와 업계의 다른 회사들에게도 매우 건설적인 또 다른 것입니다.

감사합니다. 현재 추가 질문이 없습니다. 신사 숙녀 여러분, 이것으로 The Goldman Sachs Group, Inc. 2025년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜을 마칩니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.