안녕하십니까, 여러분. Delek US 2026년 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜에 참석해 주셔서 감사합니다. [운영자 지침] 이제 Robert Wright, EVP에게 마이크를 넘기겠습니다. Robert, 부탁드립니다.

안녕하십니까, Delek US 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 통화에 함께하는 분들은 Avigal Soreq, 사장 겸 CEO, Mark Hobbs, EVP, 최고 재무 책임자, 그리고 저희 경영진 팀의 다른 구성원들입니다. 오늘 발표 자료는 Delek US 웹사이트의 투자자 관계 섹션에서 찾아보실 수 있습니다. 2페이지에는 미래 예측 정보에 관한 안전 항해 진술이 포함되어 있습니다.

다시 한번 말씀드리지만, 오늘 통화에서 이루어지는 모든 미래 예측 진술은 연방 증권법에 정의된 미래 예측 정보를 포함하며, 가이던스 및 향후 사업 전망에 관한 진술을 포함합니다. 오늘 통화에서 이루어지는 모든 미래 예측 진술은 실제 결과가 오늘 논평과 실질적으로 다를 수 있는 위험과 불확실성을 수반합니다. 실제 결과가 다를 수 있는 요인은 저희 SEC 제출 서류에 포함되어 있습니다.

당사는 미래 예측 진술을 업데이트할 의무가 없습니다. 이제 Avigal에게 개회사를 위해 통화를 넘기겠습니다. Avigal?

감사합니다, Robert. 안녕하십니까, 오늘 저희와 함께해 주셔서 감사합니다. 1분기에 저희가 보여준 강력한 실행력에 대해 매우 기쁘게 생각합니다. 이번 분기는 저희의 역량을 입증하는 증거이며, 이는 다음과 같은 점으로 나타납니다. 첫째, Big Spring 정기보수의 성공적이고 규율 잡힌 실행. 둘째, 중개 계약 재구조화와 EOP의 지속적인 성공을 통한 잉여 현금 흐름 프로필 증가에 대한 지속적인 진전.

셋째, 겨울 폭풍 Fern과 최근 이란의 사건과 같은 어려운 거시 경제 상황의 성공적인 극복. 이란의 사건은 시장에 많은 파급 효과를 일으켰으며, 약 1천만 배럴의 원유 생산과 약 5백만 배럴/일의 정제 능력이 오프라인 상태로 유지되었습니다. 이는 원유 및 제품 가격 상승, 실물 및 장부상 등급 간의 불일치, 가파른 후향 가격 구조, 그리고 원유 차이의 넓은 범위라는 환경을 조성했습니다.

저희는 이 사건으로 인해 발생한 구조적인 제품 부족 현상이 분쟁이 끝난 후에도 오랫동안 시장에 영향을 미칠 것이라고 믿습니다. 한편, 현재 환경 하에서 저희는 직접적인 원유 접근성, 높은 증류유 수율, 높은 항공유 수율, 그리고 가장 중요하게는 변화하는 상황에 신속하게 대응할 수 있는 능력을 갖춘 정제 회사들이 가장 큰 이점을 누릴 것이라고 믿습니다. 저희는 국내산 원유의 다양한 등급에 대한 접근성, 높은 증류유 및 항공유 수율, 그리고 걸프만 및 미드컨트 지역의 제품 시장 모두에 대한 접근성을 바탕으로 현재의 혼란으로 인한 어려움을 극복하고 기회를 활용할 수 있는 최적의 위치에 있다고 믿습니다.

이제 1분기 주요 성과와 전략적 이니셔티브에 대해 자세히 설명해 드리겠습니다. Big Spring의 계획된 정기보수부터 시작하겠습니다. Big Spring은 계획된 정기보수를 성공적으로 완료했습니다. 이 작업은 안전하고 예산 내에서 제시간에 실행되었으며, 정유 공장은 최대 용량으로 가동되고 있습니다. 정기보수의 주요 초점은 Big Spring의 신뢰성, 비용 구조 및 장기적인 마진 확보를 개선하는 것이었습니다.

정기보수 이후, 저희는 신뢰성 향상, 원유 구성 최적화, 전반적인 제품 수율 개선, 그리고 마지막으로 고옥탄가 및 블렌딩 능력을 기대합니다. 더 이상 계획된 정기보수가 없으므로, 저희는 가장 많은 지출이 있었던 분기를 뒤로했습니다. 저희 시스템은 강력한 크랙 스프레드 환경을 활용하고 여름 운전 시즌으로 접어들면서 증가하는 수요에 대응할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.

다음으로 EOP로 넘어가겠습니다. Enterprise Optimization Plan은 계속해서 상당한 가치를 창출하고 있습니다. 저희는 연간 실행 기준으로 Enterprise Optimization Plan 목표를 최소 2억 2천만 달러로 다시 한번 상향 조정합니다. 2026년 1분기 동안, EOP가 손익계산서에 약 6천만 달러 기여한 것으로 추정합니다.

저희는 이 프로그램을 더욱 발전시키고 잉여 현금 흐름 프로필에 또 다른 의미 있는 변화를 가져올 방법을 모색하고 있습니다. 이에 대한 자세한 내용은 추후 제공해 드리겠습니다. 저희의 부분별 합계 이니셔티브는 미드스트림 사업의 강점 강화와 함께 계속 발전하고 있습니다. DKL은 오늘 2026년 EBITDA 가이던스 5억 2천만 달러에서 5억 6천만 달러를 재확인했습니다.

DKL은 현재 사업에서 상당한 순풍을 경험하고 있으며, 저희는 이러한 기회를 신중하게 포착하기 위해 노력하고 있습니다. DKL은 업계를 선도하는 포괄적인 산성 가스 솔루션 완료를 위한 또 다른 중요한 단계를 밟고 있습니다. 첫 번째 산성 가스 주입정 시추를 완료했습니다. 포괄적인 집하, 처리, 가공 및 산성 가스 주입 솔루션은 DKL이 델라웨어 분지의 성장 기회를 최대한 활용하고 최고의 EBITDA 성장 및 수익률을 유지할 수 있도록 할 것입니다.

2026년에는 프로포르마 기준으로 제3자 현금 흐름의 지속적인 성장을 통해 DKL 제3자 EBITDA가 80%를 초과할 것으로 예상합니다. 이러한 경제적 분리의 수준을 달성하는 것은 저희의 부분별 합계 전략의 핵심이었으며, 저희는 계속해서 분할 목표에 더 가까워지고 있습니다. 저희는 DKL 제3자 미드스트림 서비스의 강점이 DKL 주가 및 DKL 단위 가격에 완전히 반영되도록 추가적인 조치를 취하는 과정에 있습니다.

지난 분기에 언급했듯이, 저희는 RFS에 따른 의무를 관리하기 위한 선제적인 전략을 추구하고 있습니다. RFS의 SRE 조항은 RFS 부담으로 인한 소규모 정유사에 미치는 영향을 완화하는 중요한 목적을 수행합니다. 저희는 EPA가 2019년부터 보류 중인 청원서를 처리한 후 2025년에도 정유사에 대한 구제를 계속 제공할 것으로 예상합니다. 또한, 저희는 2019년부터 2022년까지의 RIN에 대한 완전한 가치를 얻기 위한 노력에 적극적으로 참여하고 있으며, 이를 위해 무효 구제를 받았습니다.

마지막으로, 현 행정부, 상원, 의회 및 EPA가 SRE의 중요성을, 프로그램 자격이 있는 정유사뿐만 아니라 이들이 서비스를 제공하는 지역 사회에도 중요하다고 인식하고 있다고 믿습니다. 저희 전략의 마지막 부분은 주주 친화적이고 강력한 대차대조표를 유지하는 것입니다. 분기 동안 약 1천 6백만 달러의 배당금을 지급했습니다. 저희의 강력한 대차대조표, 개선된 신뢰성, EOP 및 전망에 대한 자신감은 지속적인 배당 및 바이백을 통한 규율 잡힌 자본 배분 접근 방식을 계속 지원합니다.

저희는 균형 잡히고 규율 잡힌 자본 배분 전략을 유지할 것이며, 주주들에게 계속 보상할 수 있기를 기대합니다. 마지막으로, 2026년 1분기 동안의 노고와 헌신에 대해 저희 팀에게 감사드립니다. Delek이 이룬 발전에 자랑스럽게 생각하며, 연말까지 계속해서 이러한 발전을 이어가기를 기대합니다. 이제 Mark에게 통화를 넘겨 분기에 대한 추가적인 설명을 제공하도록 하겠습니다.

감사합니다, Avigal. 1분기에 Delek은 2억 1백만 달러의 순손실 또는 주당 3.34달러의 손실을 기록했습니다. 조정 순이익은 약 5백만 달러 또는 주당 0.08달러였으며, 조정 EBITDA는 약 2억 1천 2백만 달러였습니다. 4페이지에서는 1분기 조정 EBITDA 및 조정 EPS의 세부 내역을 보여줍니다. SRE를 제외하면, 조정 EBITDA 및 조정 EPS는 각각 약 1억 2천 9백만 달러와 주당 0.98달러의 손실이었습니다.

이는 1분기 RVO 면제 인식으로 인한 8천 2백만 달러의 영향을 제거한 것입니다. 5페이지에서는 2025년 4분기부터 1분기까지 SRE를 제외한 조정 EBITDA의 세부 내역을 보여주며, EBITDA 감소의 주요 원인은 두 가지였습니다. 주요 원인은 정제 부문으로, Big Spring 정기보수와 공급 및 마케팅 부문의 시기적 영향으로 조정 EBITDA가 감소했으며, 이는 시간이 지남에 따라 반전될 것입니다.

두 영향 모두 1월과 2월의 계절적으로 약한 마진 이후 3월에 경험한 정제 마진 증가로 부분적으로 상쇄되었습니다. 공급 및 마케팅 부문은 분기에 약 6천 1백만 달러의 손실을 기록했습니다. 이 금액 중 도매 마케팅은 2천 7백 1십만 달러의 손실을 기록했습니다. 아스팔트는 1천 2백 1십만 달러의 손실을 기록했으며, 나머지 손실은 공급 부문에서 발생했습니다.

물류 부문에서는 사상 최고의 1분기를 달성했으며, 약 1천 3백 2십만 달러의 조정 EBITDA를 창출했습니다. 여기에는 겨울 폭풍 Fern으로 인한 약 1천만 달러의 부정적인 영향이 포함됩니다. 18페이지로 이동하여 현금 흐름에 대해 논의하겠습니다. 영업 활동으로 인한 현금 흐름은 분기에 4억 6천 1백만 달러였습니다. 여기에는 비현금 항목에 대한 조정된 기간 순이익과 운전 자본 변동과 관련된 순유입이 포함됩니다.

투자 활동은 1억 9천만 달러의 사용이었습니다. 재무 활동은 2억 7천 3백만 달러의 사용이었으며, 여기에는 금융 계약 지급 및 기타 활동, 약 1천 6백만 달러의 배당금 지급, 그리고 약 2천 2백만 달러의 DKL 공모 단위 보유자 지급이 포함됩니다. 19페이지에서는 1분기 자본 지출을 개략적으로 설명하며, Delek에 독립적으로 1억 8천 1백만 달러를 투자했으며, 대부분은 Big Spring 정기보수와 관련되었습니다.

연말까지 추가적인 정기보수 또는 주요 자본 프로젝트가 계획되어 있지 않으므로, Big Spring과 더 넓은 시스템은 운전 시즌 동안 더 높은 마진을 확보하고 계절적 수요를 충족할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 또한 Delek Logistics에 5천만 달러를 투자했으며, 이 중 약 4천 2백만 달러는 성장 프로젝트에 사용되었습니다. 순부채 현황은 20페이지에서 Delek과 Delek Logistics로 구분하여 보여줍니다.

Delek Logistics를 제외하면, Delek 독립 순부채는 2025년 말과 거의 동일하게 유지되었습니다. 이제 21페이지로 이동하여 2분기 전망 항목을 다루겠습니다. 2분기 처리량 가이던스는 Tyler의 경우 일일 72,000~77,000배럴, El Dorado의 경우 일일 78,000~83,000배럴, Big Spring은 일일 65,000~70,000배럴, Krotz Springs는 일일 78,000~83,000배럴입니다.

2분기 예상 시스템 처리량 목표는 일일 293,000~313,000배럴 범위입니다. 처리량 가이던스 외에, 2026년 2분기에는 운영 비용이 2억 1천 5백만 달러에서 2억 2천 5백만 달러 사이, 일반 관리비가 4천 7백만 달러에서 5천 2백만 달러 사이, 감가상각비가 1억 5백만 달러에서 1억 1천 5백만 달러 사이, 순이자 비용이 8천만 달러에서 9천만 달러 사이가 될 것으로 예상합니다.

이제 질문 시간을 시작하겠습니다.

[운영자 지침] 첫 번째 질문은 Goldman Sachs의 Alexa Petrick입니다.

Big Spring 정기보수가 완료되었는데, 자본 배분 우선순위에 대해 어떻게 생각해야 할까요? 이번 분기에 지출이 많았다는 것을 알고 있지만, 연말까지 남은 기간 동안 바이백과 SRE 현금 유입 사용에 대해 어떻게 생각하시는지요?

네. Alexa, 모든 것에 대해 감사합니다. 우선, 2025년 자본 배분 성과에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다. 저희는 동종 업계 대비 약 4% 더 높은 성과를 달성했습니다. 저희는 동종 업계보다 약 4% 더 많은 자본을 투자자들에게 돌려주었습니다. 따라서 저희 생각에는 매우 좋은 결과입니다. 그리고 저희는 매우 명확하고 간결한 자본 배분 프로그램을 가지고 있습니다.

첫째, 저희는 바이백과 대차대조표 사이에 균형 잡힌 접근 방식을 원하며, 이는 분명히 달성되었습니다. 둘째, 저희는 주기를 통해 배당금을 유지하기를 원하며, 이는 분명히 유지되었습니다. 셋째, 저희는 매우 명확하게 하고 싶습니다. 저희는 주가에서 많은 가치를 보고 있으며, 앞으로 더 많은 가치가 있을 것이라고 생각합니다. 저희는 매우 좋은 분기를 앞두고 있으며, 매우 낙관적입니다.

알겠습니다. 도움이 되었습니다. 그리고 2분기에 대한 후속 질문은 거시 경제 상황에 많은 변동이 있습니다. 그래서 이러한 다양한 역학과 포착률에 대해 어떻게 생각해야 할지 말씀해 주시겠습니까?

네. 네. Alexa, 허락하신다면, 거시 경제 상황에 대해 조금 더 자세히 설명해 드리겠습니다. 왜냐하면 많은 변동이 있고, 일반적인 거시 경제 환경과는 다른 환경이기 때문입니다. 그래서 사실부터 시작해서 거기서부터 진행하겠습니다. 그래서 호르무즈 해협이 거의 2개월 동안 폐쇄되었다는 것은 꽤 분명하다고 생각합니다. 그것은 계속되는 기간입니다. 그런 다음 시장에서 약 10개 또는 그 이상의 원유가 오프라인 상태이고 약 5백만 배럴의 정제 능력이 오프라인 상태로 유지된다는 합의가 있다고 생각합니다.

SPR은 원유 부분을 약간 상쇄하지만, 의미 있는 방식으로는 아닙니다. 그것은 사실적인 측면입니다. 효과적인 측면에서 시장에서 실제로 일어나고 있는 일은 분명히 원유 및 제품 시장이 상승하고 있다는 것입니다. 저희는 실물과 장부 간의 불일치를 보고 있으며, 이는 일부에게는 매우 의미가 있습니다. 저희는 가파른 후향 가격 구조를 보고 있으며, 이는 분명히 거의 모든 사람의 포착율에 영향을 미치고 있으며, 원유 차이, 특히 브렌트유와 TI유 간의 넓은 변동을 보고 있습니다.

그래서 이것이 실제로 무엇을 의미할까요? 제품 측면에서, 저희는 제품 시장이 이 사건을 능가할 것이며, 크랙 스프레드에 지속적인 영향을 미칠 것이라고 믿는 것으로 시작합니다. 저희는 또한 브렌트유와 TI유 간의 사건 이후 위험 프리미엄이 달라질 것이라고 보고 있습니다. 브렌트유의 위험 요소가 지금 시장에 진입하고 있으며, 이 사건이 끝난 후에도 지속될 가능성이 있습니다.

그래서 그것이 두 번째 요점입니다. 그래서 이것이 실제로 무엇을 의미할까요? 그래서 그것은 실제로 미국 셰일에 대한 더 높은 요구를 의미하며, 이는 브렌트유에 비해 낮은 위험 프리미엄을 제시하며, 이는 더 많은 효과를 볼 수 있는 것입니다. 그리고 Delek 측에서 좀 더 구체적으로 말하자면, 분명히 저희는 어떤 시점에서도 페르미안 지역의 상황과 매우 밀접하게 관련된 상당한 미드스트림 사업을 운영하고 있습니다.

분명히 저희는 원유에 직접 접근할 수 있어 시장에 진입하고 필요에 따라 매우 신속하게 변경할 수 있습니다. 그리고 셋째, 저희는 걸프만과 그룹 모두에 대한 제품 시장에 접근할 수 있어 유연성을 확보할 수 있습니다. 매우 중요한 점으로 마무리하고 싶습니다. 저희는 매우 우수한 증류유 및 항공유 수율을 보유하고 있으며, 이는 작년에 수행한 EOP 덕분입니다.

작년에 제가 제시했던 슬라이드를 기억하실 것입니다. 엘도라도 팀이 0 자본 비용으로 더 많은 항공유를 생산하기 위해 수행한 훌륭한 프로젝트를 제시했으며, 이는 오늘날 저희에게 매우 좋은 배당금을 지급하고 있습니다. Mohit, 뭔가 덧붙이고 싶으신가요?

네. Alexa, 한 가지 덧붙이고 싶습니다. 이 현재 시장 환경에서 Avigal이 정확히 지적했듯이, 포착율 측면에서 승자와 패자가 있을 것입니다. 그리고 원유에 접근할 수 있고, 유정에 더 가깝고, 매우 높은 증류유 및 항공유 수율을 가진 사람들은 이 환경에서 승자가 될 것이라고 생각해야 합니다. 그리고 저희는 저희 앞에 놓인 기회를 포착할 수 있는 매우 좋은 위치에 있습니다.

다음 질문은 UBS의 Manav Gupta입니다.

저도 거시 경제 질문을 좀 하겠습니다. 그래서 제 질문은, 2분기를 보면 Delek은 매우 좋은 위치에 있습니다. 의심의 여지가 없습니다. 하지만 제가 이해하려고 노력하는 것은, 당신이 말한 것에서, 2분기는 '가진 자'와 '가지지 못한 자'의 이야기가 될 것이라는 것입니다. '가진 자'는 Delek과 같이 원유를 가진 사람들이고, '가지지 못한 자'는 세계 최고 수준의 정제 시스템을 가지고 있지만 원유가 없는 사람들입니다.

그리고 제 관점에서 볼 때, 분명히 Delek은 승자이지만, 미국 정제 산업 전체가 승자라고 생각하시는지요? 왜냐하면 당신은 원유를 가지고 있고, 수요를 가지고 있으며, 호르무즈 해협에 의존하지 않기 때문입니다. 그래서 우리는 이러한 역학 관계가 전 세계 동종 업체에 비해 미국 정제 업체와 Delek이 실제로 상당한 초과 성과를 보여줄 수 있도록 작용하는 것을 보고 있습니다.

이에 대해 좀 말씀해 주시겠습니까?

네, 물론입니다, Manav, 매우 현명한 질문입니다. Mohit와 저는 Mark와 팀과 함께 항상 이에 대해 이야기합니다. 그리고 Mohit는 이 주제에 대해 엄청난 에너지를 가지고 있습니다. 그래서 Mohit에게 맡기겠습니다.

네. 감사합니다, Avigal. 그리고 Manav, 당신이 하고 있는 모든 좋은 일에 감사합니다. 당신은 전적으로 옳습니다. 미국 정제 산업은 이점을 가질 것입니다. 왜냐하면 미국은 세계에서 가장 큰 원유 생산국 중 하나이기 때문입니다. 미국은 세계에서 가장 유연한 정제 시스템을 가지고 있습니다. 그리고 가장 중요한 것은, 미국 천연가스 가격이 매우 낮다는 것입니다.

따라서 운영 비용 측면에서도 저희는 이점을 가지고 있습니다. 하지만 당신은 정확히 지적했습니다. 가장 큰 승자는 미국 내에서도 원유에 접근할 수 있고 매우 높은 증류유 및 항공유 수율을 가진 사람들일 것입니다. 그리고 이것이 바로 저희가 현재 미국 정제 시스템의 다른 어떤 곳보다 저희의 위치를 좋아하는 이유입니다.

완벽합니다. 제 두 번째 빠른 후속 질문은 Mohit 또는 Avigal에게, RIN 가격이 상승하고 있으며, 이는 휘발유 가격에 영향을 미친다는 것입니다. 제 생각에는 2026년에 SRE가 2025년과 2024년보다 더 많이 발생할 확률이 높습니다. SRE를 발행하지 않으면 RIN 가격이 휘발유 가격을 5달러까지 올릴 수 있습니다. 이러한 역학 관계에 대해 말씀해 주시겠습니까?

왜 SRE의 수익성이 2025년과 2024년보다 지금 더 높은가요?

네, 물론입니다. 그리고 저는 -- Manav, 허락하신다면, 한 걸음 물러서서 SRE에 대한 더 넓은 답변을 드리겠습니다. SRE는 훨씬 더 큰 주제입니다. SRE는 Delek의 문제가 아닙니다. 그리고 그것은 약 4개의 정유사에 직접적으로 영향을 미치며, 저는 그것이 우리 산업의 약 절반에 영향을 미친다고 말하고 싶습니다. 따라서 그것은 매우 크고, 크고, 큰 문제입니다.

그리고 저는 그것을 매우 명확하게 하고 싶습니다. SRE, 법의 전체 요점은 불균형적인 경제적 피해, 불균형적인 경제적 피해입니다. 그리고 그것은 각 자산과 각 지역 사회를 위한 것입니다. 회사와는 관련이 없습니다. 그리고 법의 본질은 고임금 일자리를 유지하고 지역 사회와 저렴한 연료를 유지하는 것입니다. 지난 5년간 소규모 중견 기업의 규정 준수 비용을 보면, 이는 그룹의 85% [이해할 수 없음]이며, 이는 완전히 다른 역학 관계입니다.

당신이 현명하게 말했듯이 SRE를 위험에 빠뜨리면 주유소 가격이 상승할 것입니다. 매우 명확합니다. 매우 명확합니다. 그리고 방금 언급한 SRE의 중요한 주제와 [E15]을 결합하는 것은 마치 네모난 못을 둥근 구멍에 억지로 끼우는 것과 같습니다. 따라서 매우, 매우 분명하고 명확합니다. 그리고 Mohit, 제발 끼어들어 주세요.

네. Manav, 다시 한번 매우 좋은 질문입니다. Avigal이 정확히 지적했듯이, RFS와 RIN 문제는 불균형적인 경제적 피해에 관한 문제입니다. 그래서 저희는 슬라이드 덱에서 갤런당 1.50달러의 혼합 RIN 가격으로, 저희의 2026년 RVO 규정 준수 비용이 약 7억 5천만 달러에 달한다고 보여줍니다. 그래서 그 숫자를 생각해보면, 저희와 같이 규정을 준수하는 사람들에게는 SRE가 현금으로 지급되는 것이 아닙니다.

규정 준수를 유지해야 하며, 그런 다음 RIN 구매에 지출한 돈을 돌려받습니다. 따라서 저희에게는 이것이 RFS가 어떻게 작동하는지에 대한 문제가 아닙니다. 그것은 단지 저희의 불균형적인 경제적 피해에 대한 문제입니다. 그리고 당신은 정확히 지적했고 많은 시장 참여자들이 이를 지적하고 있습니다. 만약 2026년 SRE가 부여되지 않는다면, 현재의 재생 에너지 의무량에 따라 2027년 RIN 은행에 심각한 적자가 발생할 것입니다.

그리고 Avigal이 지적했듯이, 그것은 주유소에서의 가격에 영향을 미칠 것이며, 이는 이 행정부의 에너지 지배력 의제와 정면으로 배치됩니다. 따라서 저희는 확실히 -- 또는 SRE가 계속될 것으로 예상하지만, 그것은 EPA가 결정할 문제입니다. 하지만 저희의 기대는 정부의 의제와 일치하며, 그들은 이러한 SRE를 앞으로도 계속 부여할 것입니다.

네, EPA가 매우 명확하고 깨끗한 프레임워크를 마련했다고 생각하며, 저희는 이를 따를 수 있는 모든 역량을 가지고 있습니다. 그리고 Mohit가 매우 잘 지적했듯이, 행정부는 에너지 지배력 프로그램을 마련했으며, SRE는 그 중요한 부분입니다.

다음 질문은 TPH의 Matthew Blair입니다.

좋은 결과 축하드립니다. 정기보수 이후 Big Spring 정유 공장의 운영 상황에 대해 말씀해 주시겠습니까? 운영 개선을 보고 계신가요? 그리고 저희는 생각했을 것입니다 -- 정기보수가 2분기까지 이어졌나요? 저희는 2분기 처리량 가이던스가 약간 더 높을 것이라고 생각했을 것입니다. 그래서 이에 대해 설명해 주시겠습니까?

네. 정기보수의 목적은 신뢰성 향상, 원유 최적화 개선, 고옥탄 블렌딩 옵션, 마진 및 비용 개선이었습니다. 저희는 현재 상황에 대해 매우 만족하고 있습니다. 저희는 훌륭한 팀을 보유하고 있으며, Big Spring의 향후 전망에 대해 매우 낙관적입니다. 그리고 그 정도로 마무리하겠습니다. 저희는 매우 강력한 가이던스를 가지고 있으며, 앞으로 더 많은 것을 기대합니다.

네. Matthew, 당신은 저희 가이던스를 정확히 지적했습니다. 하지만 저희는 -- Big Spring이 정기보수를 마치고 나왔으므로, 저희는 조금 더 보수적으로 접근하고 있습니다. 그리고 희망컨대 상황이 저희가 예상한 대로 진행될 것입니다.

알겠습니다. 그리고 2분기 현재까지의 최종 시장 수요, 즉 휘발유 및 디젤 모두에 대해 보고 계신 것을 말씀해 주시겠습니까? 항공유도 마찬가지로, 높은 가격 환경으로 인한 수요 파괴의 증거가 있습니까? 아니면 수요는 여전히 매우 강해 보입니까?

네. 저희가 운영하는 모든 시장에서 강력한 수요를 보고 있습니다. 저희는 괜찮은 순이익을 보고 있으며, 그룹 역학 관계는 현재 개선되고 있으며, 이는 매우 긍정적입니다. 저희는 이 시점에서 수요 파괴를 보지 못하고 있습니다. 그리고 저는 우리가 보는 수요가 이 시점에서는 상당히 탄력적이라고 생각합니다. Mohit, 부탁합니다.

네. 다시 한번 좋은 질문입니다. 유럽을 보면, 항공사 측면에서 일부 용량 축소에 대한 이야기가 있었습니다. 하지만 미국 수요는 매우 강하게 유지되고 있습니다. 저희는 잠재적으로 매우 강력한 여름 휘발유 운전 시즌이 될 것으로 보고 있습니다. 휘발유는 현재 배럴의 큰 부분을 차지하고 있습니다. 그리고 사람들이 증류유와 항공유에 집중하고 있기 때문에, 저희는 휘발유 크랙 스프레드도 상승할 여지가 있다고 생각합니다.

따라서 저희는 아직 미국에서 수요 파괴를 보지 못하고 있지만, 특히 3분기에 크랙 스프레드가 상승할 전망은 현재 상황을 고려할 때 매우 분명하다고 생각합니다.

다음 질문은 TD Cowen의 Jason Gabelman입니다.

첫째, 지역 제품 가격을 보면, 현재 Group 3이 걸프만 연안에 비해 여전히 약간 할인된 가격으로 보입니다. 일반적으로 이 시기에는 Group 3이 이미 강세를 보일 것이라고 생각합니다. 이 두 시장 간의 상대적 가치에 대한 향후 전망에 대해 말씀해 주시겠습니까? 그리고 정상적인 계절성이 적용될 것으로 예상하시는지요?

네, 물론입니다, Jason. 훌륭한 질문 감사합니다. 오늘날 저희가 Group 3을 보는 방식은 사실 오늘 아침에 더 강해지고 있습니다. 저희는 통화 전에 그것을 확인했습니다. 그래서 긍정적입니다. 분명히 그룹은 자체적인 역학 관계를 가지고 있습니다. 그리고 장기적인 관점에서 보더라도, 단기 및 중기적으로 그룹 역학 관계가 달라질 것이라는 것을 알 수 있습니다.

저희는 방금 2개의 파이프라인을 보았습니다. 하나는 하반기에 나올 것이고 다른 하나는 3, 4년 후에 나올 것이며, 이는 그룹에서 PADD 4 및 PADD 5로 배럴을 이동시킬 것입니다. 따라서 저희는 오늘날 그룹을 매우 전술적인 관점에서 보고 있지만, 저희는 장기적으로 그룹을 볼 의무와 의무, 그리고 기회를 가지고 있습니다. 그리고 저희가 기억하는 그룹은 올해 하반기부터, 그리고 아마도 더 중요하게는 다음 라인이 실행되고 PADD 5로 제품을 이동시킬 때 볼 그룹과 매우 다를 것이라고 생각합니다.

따라서 이것은 단기, 중기 및 장기적으로 저희 위치에 매우 좋은 역학 관계입니다.

좋습니다. 그리고 소규모 정유사 면제에 대해 다시 한번 말씀해 드릴 수 있을까요? 면제를 받을 것으로 예상되는 시점에 대해 감을 잡으셨나요? 그리고 저는 당신이 모든 공장에 대한 전체 면제 금액을 받을 수 있다고 생각하는 경우를 제시했지만, EPA가 향후 2년간 부여할 것으로 예상되는 면제 금액을 발표하는 것과 어떻게 조화시키시겠습니까? 이는 지난 몇 년과 일치하는 것으로 보입니다.

네, 훌륭한 질문입니다. 저희는 EPA와 엄청난 신뢰를 가지고 있습니다. EPA가 매우 강력하고 엄격한 지침을 마련했다고 생각합니다. EPA는 2019년부터 2022년까지의 적체를 해소할 수 있었으며, EPA가 말한 대로 할 것이라고 확신합니다. 이 점에서 매우 신뢰할 수 있는 행정부입니다. 저는 행정부가 소규모 정유사 면제와 주유소 가격 간의 상관관계를 보고 있다고 확신하며, 그 정도로 마무리하겠습니다.

다음 질문은 Wolfe Research의 Doug Leggate입니다.

여러분, SRE에 대해 통화에서 꽤 많이 논의되었다는 것을 알고 있지만, 제가 무언가를 이해하고 있는지 확인하고 싶습니다. 2026년에 대한 귀하의 가이던스 또는 가이던스는 아니지만, 귀하가 제공한 지표는 RIN에 대해 무엇을 가정하고 있습니까? 왜냐하면 연초 이후 거의 두 배가 되었기 때문입니다. 그리고 RIN 또는 SRE를 받지 못하는 시나리오와 최소한 트럼프 행정부 기간 동안의 지속 기간을 제가 정말로 -- 알 수 없다는 것을 이해하려고 노력하고 있습니다.

따라서 트럼프 행정부 기간 동안, 즉 약 4년 동안 현재 RIN 가격을 2027년과 2028년으로 롤포워드한다면, 귀하의 수치는 얼마가 될까요?

감사합니다, Doug, 그리고 저희와 함께해 주셔서 감사합니다. 저희에게는 정말 중요합니다. 그리고 Mohit에게 이 주제에 매우 가까이 머물도록 맡겨 이 질문에 답하도록 하겠습니다.

네, Doug, 과거에도 이야기했듯이, EPA가 이러한 문제 중 많은 부분을 다루는 방식은 행복한 중간 지점을 가지려고 노력하는 것입니다. 그것은 그들의 마음속에 있는 수학 방정식입니다. 따라서 그들은 SRE, RVO, 수입, 그리고 이러한 모든 문제를 함께 고려하고 재할당하여 가격을 결정하려고 합니다. 그래서 주유소에서의 가격이 유지됩니다. 저희의 2026년 수치에 관해서는, 저희는 슬라이드에서 매우 명확하게 보여주듯이, 현재 추정치와 갤런당 1.50달러의 혼합 D4, D6, D3 RIN 가격을 기준으로, 저희는 2026년에 7억 5천만 달러의 RVO 의무를 부담해야 합니다.

하지만 명확히 하자면, Mohit, RIN은 1.50달러가 아니라 1.90달러입니다.

네. 네, Doug, 당신은 그것에 대해 전적으로 옳습니다.

네. 그리고 그것이 제가 Manav가 질문했을 때 당신의 이전 답변에 혼란스러웠던 이유입니다. 그래서 당신의 생각으로는, 만약 당신이 괜찮다면 제 후속 질문을 하자면, RIN 은행 관점에서 RIN 가치가 여기서부터 상당히 낮아지게 만드는 요인은 무엇일까요?

네. Doug, 저희 관점에서 볼 때, 숫자와 Jason Gabelman이 이전 질문에서 그 숫자에 대해 이야기했던 것을 바탕으로, 만약 SRE가 부여되는 수준이 그렇다면 2027년에 상당한 적자가 발생할 것입니다. 따라서 그것은 EPA가 가지고 있는 하나의 토글입니다. 그리고 이것이 바로 2026년 SRE가 2027년 RIN 은행을 관리하는 데 매우 중요하다고 생각하는 이유입니다.

EPA가 정확히 무엇을 할지는 모르겠지만, EPA에는 매우 똑똑하고 정직한 사람들이 일하고 있으며, 그들은 알아낼 것입니다. 하지만 저희는 저희 상황을 관리하고 SRE가 불균형적인 경제적 피해의 문제라는 사실을 강조하려고 노력하고 있으며, 저희는 단지 그에 따라 저희의 입장을 관리하려고 노력하고 있습니다.

마지막 질문은 Morgan Stanley의 Joseph Laetsch입니다.

EOP 프로그램에 대해 말씀드리고 싶습니다. 상당한 진전을 이루었고 목표를 다시 2억 2천만 달러 이상으로 상향 조정했습니다. 제가 제대로 들었다면 여섯 번째 상향 조정이라고 생각합니다. 이러한 개선을 추진하는 데 도움이 된 일부 이니셔티브와 잠재적 상승 여력 및 잠재적인 일곱 번째 상향 조정에 대해 어떻게 생각해야 할지 말씀해 주시겠습니까?

네, 물론입니다. 그리고 그 질문에 감사합니다. 제가 정말 좋아하는 질문입니다. 왜냐하면 EOP는 무엇보다도 Joe, 그리고 당신은 과거에 개인적으로 이야기했다는 것을 알고 있습니다. 그것은 모두 라이프스타일에 관한 것입니다. 그리고 우리가 -- 그것은 우리에게 정말 중요했으며, 우리는 EOP를 조직 전체에 전파할 수 있는 능력에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다.

당신은 구매를 보고 복도에서 사람들이 그것에 대해 이야기하는 것을 봅니다. 그것은 프로젝트가 아니라 스프레드시트가 아닙니다. 그것은 사람들이 우리가 가진 것을 더 많이 만드는 방법에 대해 실제로 생각하는 것입니다. 그리고 제가 정유 공장에 가면, 저는 유닛 사이에서 그것을 듣습니다. 제가 회계 팀에 가면, 그들이 그것에 대해 이야기하는 것을 듣습니다. 우리가 상업 부서에 가면, 그것은 회사 전체에 퍼져 있습니다.

따라서 과거에 말했듯이 비용 절감뿐만 아니라, 우리가 만드는 것, 우리가 파는 곳, 그리고 우리가 A부터 Z까지 소유하고 있는 모든 가치 사슬에 관한 것입니다. 당신이 -- Joe, 당신이 아마도 매우 쉽게 볼 수 있듯이, 그것은 저희 재무 결과에서 매우 명확합니다. El Dorado, G&A, 그리고 나머지 정유 공장의 포착율에서 매우, 매우 명확하게 볼 수 있습니다.

따라서 저희 모두가 볼 수 있는 매우, 매우 분명한 것입니다. 그리고 저희는 항상 찾고 있습니다. 저는 제 준비된 발언에서 그것을 말했습니다. 저희는 항상 그것을 더 좋게 만드는 방법, 무엇을 더 할 수 있는지, 어떻게 더 개선할 수 있는지 찾고 있습니다. 그리고 저는 이것을 DNA의 일부로 만드는 데 있어 높은 길을 택한 팀에 대해 매우, 매우 자랑스럽게 생각합니다.

중요한 코멘트로 마무리하고 싶습니다. 저희가 준비한 덱 슬라이드를 보면, 중간 사이클 환경에서 약 6억 달러에서 7억 달러의 잉여 현금 흐름을 보고 있습니다. 그리고 그것은 현재 시장 가격의 약 20%에서 30%입니다. 그것은 엄청난 기회입니다. 그리고 저는 이 코멘트와 Alexa에게 답변한 코멘트를 함께 묶어서, 저희가 현재 위치에 대해 엄청난 가치를 보고 있다는 것을 포착하고 싶습니다.

그래서 그 훌륭한 질문에 감사드립니다.

완벽합니다. 도움이 되었습니다. 그리고 부분별 합계에 대해 질문하고 싶습니다. 현재 분할, 향후 가치 창출 옵션에 대한 최신 생각을 말씀해 주시겠습니까? DKL에서 볼트온 및 유기적 성장을 잘 해내셨습니다. 그래서 향후 경로에 대한 어떤 생각이라도 도움이 될 것입니다.

네, 물론입니다. 그래서 당신은 전적으로 옳습니다. 분할은 저희의 궁극적인 목표이며, 저희는 올바른 가격, 올바른 조건에서 그것을 할 것입니다. 저희는 DKL 스토리에 대해 프로포르마 기준으로 엄청난 가치를 보고 있으며, 80%가 제3자입니다. 저희가 예전의 모습과 비교하면 전례가 없는 일입니다. 당신이 말했듯이, 저희는 매우 만족하는 2개의 매우 [큰] 인수를 했습니다.

저희는 매우 만족하는 가스 플랜트를 건설했습니다. 저희는 페르미안 분지의 가장 풍부한 지역에서 원유, 가스 및 물의 선도적인 공급업체가 되기 위한 매우 명확하고 깨끗한 전략을 가지고 있습니다. 그리고 저희는 이곳에서 매우, 매우, 매우 아름다운 것을 창조했으며, 저희는 매우 자랑스럽게 생각합니다. 저희는 DKL의 내재 자산을 기반으로 한 현재 가치가 이 단위에 7이라는 숫자를 가져야 한다고 보고 있습니다.

따라서 올바른 가격으로, 저희는 보상할 것입니다 -- 분할하고 향후 투자자들에게 보상할 것입니다. 저희는 미드스트림 사업에서 창출된 상당한 가치 창출이 80% 프로포르마 제3자와 관련하여 DK 주가 및 단위, 그리고 DKL 단위 가격 모두에 완전히 반영되도록 해야 합니다. 따라서 저희는 4가지 방법 중 1가지 이상을 수행할 것입니다. 볼트온 인수를 계속하고, 분할을 하고, 왜냐하면 사람들이 DKL 단위의 가치를 보기 때문입니다.

[53] 연속적인 배포 증가, 그것은 거의 전례가 없으며 저희는 투자자들에게 보상할 수 있습니다. 둘째, 올바른 가격이라면 자산을 매각할 수도 있습니다. 올바른 가격으로, DKL은 DK로부터 단위로 구매할 수 있습니다. 그리고 저희는 언제든지 올바른 가격으로 DKL을 매각할 수 있습니다. 제가 언급했듯이, 저희는 단위 가격에서 [700달러]의 내재 가치를 보고 있습니다.

따라서 저희는 이 기회에 대해 매우 공격적이고 규율 잡혀 있으며, 앞으로 더 많은 것이 있을 것입니다.

현재 더 이상 질문이 없습니다. Q&A 세션이 종료되었습니다. 이제 Avigal Soreq, CEO에게 마무리 발언을 위해 통화를 넘기겠습니다.

통화에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 여기 계신 동료들에게도 감사드립니다. 훌륭한 일을 해냈습니다. 저희 이야기를 지지하고 저희가 하는 일을 좋아하는 투자자들께 감사드립니다. 이사회와 가장 중요하게는 이 회사를 현재의 모습으로 만든 훌륭한 직원들에게 감사드립니다. 감사합니다.

오늘 통화는 이것으로 마치겠습니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다.