감사합니다. 오늘 컨퍼런스 콜 진행을 맡은 Jayle입니다. 지금부터 Delek US 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜을 시작하겠습니다. [Operator Instructions] 이제 Delek의 EVP인 Robert Wright님께 마이크를 넘기겠습니다. 시작해 주십시오.

안녕하십니까. Delek US 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 이 자리에는 사장 겸 CEO인 Avigal Soreq, CFO인 Mark Hobbs, 그리고 경영진의 다른 임원들이 함께하고 있습니다. 오늘 발표 자료는 Delek US 웹사이트의 투자자 정보 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 2페이지에는 향후 전망에 대한 면책 조항이 포함되어 있습니다.

다시 한번 말씀드리지만, 오늘 컨퍼런스 콜에서는 연방 증권법에 정의된 향후 전망에 대한 정보를 포함하여 가이던스 및 향후 사업 전망에 대한 진술이 있을 것입니다. 오늘 통화 중에 이루어지는 모든 향후 전망 진술에는 실제 결과가 오늘 논평과 실질적으로 다를 수 있는 위험과 불확실성이 수반됩니다. 실제 결과가 달라질 수 있는 요인들은 SEC 제출 서류에 포함되어 있습니다.

당사는 향후 전망 진술을 업데이트할 의무가 없습니다. 이제 Avigal에게 발언권을 넘기겠습니다. Avigal?

Robert님, 감사합니다. 안녕하십니까. 오늘 저희와 함께해 주셔서 감사합니다. 2025년은 Delek에게 전환의 해였습니다. 우리는 회사의 잉여 현금 흐름 프로필 개선 및 DK와 DKL 간의 경제적 분리 증대를 포함하여 모든 전선에서 진전을 이루었습니다. 또한 연말은 강력한 4분기 실적으로 마무리되었습니다. 2025년 4분기에 SRE를 제외하고 Delek은 주당 0.44달러의 조정 주당 순이익과 약 2억 2,600만 달러의 조정 EBITDA를 기록했습니다.

이러한 결과는 Delek의 가속화되는 모멘텀과 전략의 안정성을 강조합니다. 이제 2025년의 성과를 자세히 살펴보겠습니다. EOP부터 말씀드리자면, 저희는 기업 최적화 계획을 통해 지속적인 개선 문화를 조성했다는 점에 자부심을 느낍니다. EOP는 강력한 실행과 모든 사업 부문에 걸친 측정 가능한 진전을 통해 연중 상당한 가치를 창출했습니다. 지속적인 성공의 결과로, 저희는 연간 실행 기준으로 기업 최적화 계획 목표를 다시 한번 최소 2억 달러로 상향 조정합니다.

저희의 부분 합계 이니셔티브는 계속해서 진전되고 있습니다. 2026년에는 DK와 DKL 간의 경제적 분리가 가장 클 것으로 예상됩니다. 2025년은 DKL에게 약 5억 3,600만 달러의 조정 EBITDA를 기록하며 기록적인 해였습니다. DKL은 서비스 포트폴리오와 강력한 유기적 성장을 통해 퍼미안 분지에서의 선도적인 위치를 계속해서 강화했습니다. 이러한 모멘텀을 이어받아 DKL은 오늘 2026년 EBITDA 가이던스를 5억 2,000만 달러에서 5억 6,000만 달러 범위로 발표했습니다.

DKL은 수집, 처리, 가공 및 산성 가스 주입을 포함하는 업계 선도적인 종합 황 함유 가스 솔루션의 완료 단계에 있으며, 잔류 가스 및 NGL에 대한 시장 접근성을 제공합니다. 이러한 역량은 DKL이 델라웨어 분지에서의 성장 기회를 최대한 활용하고 최고 수준의 EBITDA 성장 및 수익률을 유지할 수 있도록 할 것입니다. 2026년에는 연결 기준, 제3자 현금 흐름의 지속적인 성장과 함께 DKL의 제3자 EBITDA가 80%를 초과할 것으로 예상됩니다.

이러한 수준의 경제적 분리를 달성하는 것은 저희 부분 합계 전략의 초석이었습니다. 저희는 DKL의 제3자 미드스트림 서비스의 강점이 주가 및 단위 가격에 완전히 반영되도록 추가 조치를 취하고 있습니다. 항상 그랬듯이, 이제 주요 장기 우선 순위에 대한 업데이트를 드리겠습니다. 첫째, 안전하고 신뢰할 수 있는 운영입니다. 저희 정제 시스템은 4개 정유 공장의 견고한 성과와 함께 강력한 운영 분기를 보냈습니다.

빅 스프링의 경우, 2026년 1분기 예정된 정기 보수는 잘 진행되고 있으며 계획대로 진행될 것으로 예상됩니다. 이번 정기 보수의 초점은 신뢰성과 운영 유연성을 더욱 향상시켜 정유 공장의 비용 구조 및 마진 확보를 개선하는 것입니다. 저희는 이 개선이 정유 공장이 완전히 가동되면 의미 있는 성과 향상을 가져올 것으로 기대합니다. 이것이 2026년의 유일한 계획된 정기 보수이며, 이는 나머지 기간 동안 저희 정제 시스템을 잘 준비시킬 것입니다.

둘째, 기업 최적화 계획에 대해 좀 더 자세히 설명해 드리겠습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 저희는 EOP를 2025년 하반기부터 연간 실행 기준으로 DK 현금 흐름을 8,000만 달러에서 1억 2,000만 달러 개선하는 것을 목표로 시작했습니다. 조직의 강력한 참여 덕분에 저희는 EOP 범위를 계속해서 늘릴 수 있었습니다. 저희는 EOP 관련 현금 흐름 개선에 대한 기대를 연간 최소 2억 달러로 다시 한번 높이고 있습니다.

2025년 4분기 동안 저희는 P&L에 약 5,000만 달러의 EOP 기여를 추정합니다. EOP의 성공은 엘도라도 정유 공장의 공급 및 마케팅 결과와 G&A 성과에서 명확하게 나타납니다. 이러한 개선은 지속될 것이며 장기적인 성공을 위한 기반을 마련했습니다. 저는 EOP가 미래에도 핵심 강점으로 남을 것이라고 확신합니다. 지난 분기에 언급했듯이, EPA가 2019년부터 2024년까지의 SRE 신청 적체를 해소한 후 부여된 2023년 및 2024년 RIN을 현금화하기 위한 선제적인 전략을 추구했습니다.

2023년 및 2024년 RIN의 상당 부분을 원래 계획보다 더 빨리 현금화할 수 있었고, 그 수익을 재고 중개 계약 상환에 사용할 수 있었음을 발표하게 되어 기쁩니다. IIA의 구조 조정은 EOP 외에 연간 최소 4,000만 달러의 잉여 현금 흐름 창출을 개선할 것입니다. 저희는 무효 구제 조치를 받은 2019년부터 2022년까지의 RIN에 대한 완전한 가치를 확보하기 위한 노력에 계속 적극적으로 참여하고 있습니다.

마지막으로, 현 행정부, 상원, 의회 및 EPA가 SRE의 중요성을 인식하고 있다고 믿습니다. 이는 프로그램 자격을 갖춘 정유 공장뿐만 아니라 해당 지역 사회에도 중요합니다. 저희는 SRE가 현 행정부의 에너지 지배력 의제를 추진하는 데 있어 현재 행정부 에너지 정책의 핵심 부분이 될 것이라고 믿습니다. 저희 전략의 마지막 부분은 주주 친화적인 태도를 유지하고 강력한 대차대조표를 갖는 것입니다.

분기 동안 약 1,500만 달러의 배당금을 지급했고 약 2,000만 달러의 주식을 환매했습니다. 저희의 강력한 대차대조표, 개선된 신뢰성 및 EOP에 대한 자신감은 2025년에 경기 역행적 환매를 수행할 수 있게 합니다. 저는 주기를 통해 강력한 주주 수익, 배당 및 환매를 계속할 수 있게 된 것을 자랑스럽게 생각합니다. 저희는 자본 배분에 대한 규율 있고 균형 잡힌 접근 방식을 유지할 것이며 주주들에게 계속 보상할 수 있기를 기대합니다.

마지막으로, 2025년 동안의 노고와 헌신에 대해 저희 팀에게 감사드립니다. 저는 지난 한 해 동안 Delek의 발전에 자랑스럽게 생각하며 2026년에도 이러한 발전을 계속 이어가기를 기대합니다. 이제 Mark에게 마이크를 넘겨 분기 실적에 대한 추가적인 설명을 듣겠습니다.

Avigal님, 감사합니다. 4분기 Delek은 순이익 7,800만 달러(주당 1.26달러)를 기록했습니다. 조정 순이익은 1억 4,300만 달러(주당 2.31달러)였으며, 조정 EBITDA는 약 3억 7,500만 달러였습니다. 5페이지로 넘어가겠습니다. 4분기 조정 EBITDA 및 조정 주당 순이익 내역을 보여드립니다. SRE를 제외한 조정 EBITDA 및 조정 주당 순이익은 각각 약 2억 2,600만 달러 및 주당 0.44달러였습니다.

이는 이전 연도 SRE와 관련된 재료비 7,500만 달러 감소와 4분기 RVO 면제 인식 영향 7,400만 달러를 제외한 수치입니다. 2025년 전체 연간 SRE를 제외한 조정 EBITDA는 약 7억 6,300만 달러였습니다. 19페이지에서는 2025년 3분기부터 4분기까지 SRE를 제외한 조정 EBITDA 내역을 보여주며, EBITDA 감소의 주요 원인이 하나 있었습니다.

주요 원인은 정제 부문으로, 조정 EBITDA가 9,100만 달러 감소했으며, 이는 주로 계절성 때문입니다. SRE를 제외한 공급 및 마케팅 부문은 해당 분기에 약 2,300만 달러를 기여했습니다. 이 중 약 3,500만 달러는 도매 마케팅에서 발생했습니다. 아스팔트는 420만 달러의 손실을 기록했으며, 나머지 기여분은 공급 부문에서 나왔습니다. 물류 부문에서는 약 1억 4,200만 달러의 조정 EBITDA를 기록하며 또 다른 강력한 분기를 보냈습니다.

20페이지로 넘어가 현금 흐름에 대해 논의하겠습니다. 4분기 영업 활동으로 인한 현금 흐름은 5억 300만 달러였습니다. 여기에는 비현금 항목 조정 후 해당 기간의 순이익, SRE 현금화 및 운전 자본 변동 관련 순유입 2,600만 달러가 포함됩니다. 운전 자본 및 SRE를 조정하면 영업 활동으로 인한 현금 흐름은 1억 1,900만 달러였습니다. 이는 작년 4분기 대비 2억 1,100만 달러 개선된 수치입니다.

이러한 개선은 해당 분기 순마진 증가와 기업 최적화 계획의 지속적인 성공에 힘입은 것입니다. 4분기 투자 활동 1억 1,700만 달러에는 주로 DKL의 성장 프로젝트에 대한 약 2,600만 달러가 포함됩니다. 3억 9,100만 달러의 재무 활동에는 재고 중개 계약 상환 및 관련 재고 금융에 대한 약 3억 8,000만 달러가 포함되며, 이는 연간 이자 비용을 최소 4,000만 달러 절감하게 됩니다.

주식 환매 2,000만 달러, 배당금 약 1,500만 달러, DKL 일반 단위 보유자에게 지급된 분배금 약 2,200만 달러가 포함됩니다. 21페이지에서는 4분기 자본 지출을 개략적으로 설명하며, Delek 단독으로 8,200만 달러, DKL에 3,100만 달러를 투자했으며, DKL 투자는 주로 성장 프로젝트를 위한 것입니다. 순부채 현황은 22페이지에서 Delek과 Delek Logistics로 구분하여 보여드립니다.

Delek Logistics를 제외한 Delek 단독 순부채는 이전 분기와 거의 동일하게 유지되었습니다. 이제 23페이지로 넘어가 1분기 전망 항목을 살펴보겠습니다. 2026년 1분기 처리량 가이던스는 타일러 70,000~74,000 배럴/일, 엘도라도 66,000~71,000 배럴/일입니다. 빅 스프링은 예정된 정기 보수로 인해 22,000~28,000 배럴/일, 크로츠 스프링스는 82,000~86,000 배럴/일을 처리할 것으로 예상됩니다.

1분기 시스템 처리량 목표는 240,000~259,000 배럴/일 범위입니다. 1분기 처리량 가이던스 외에, 운영 비용은 2억 1,000만 달러에서 2억 2,000만 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다. 1분기 가이던스에는 겨울 폭풍 Fern 대비 관련 운영 비용 증가가 반영되어 있습니다. G&A는 4,700만 달러에서 5,200만 달러 사이, D&A는 1억 달러에서 1억 1,000만 달러 사이, 순이자 비용은 7,500만 달러에서 8,500만 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다.

이제 질문 시간을 시작하겠습니다.

[Operator Instructions] 첫 번째 질문은 Wolfe Research의 Doug Leggate님입니다.

SRE가 나오는 것을 보니 좋습니다. 하지만 이미 기록된 부분과 관련된 몇 가지 질문을 드려도 될까요? 그래서 저는 현금 유입과 이미 수여된 SRE에 대해 아직 인식되지 않은 부분이 얼마나 남았는지 알고 싶습니다. 그리고 2023년 이전 SRE를 인식하는 방법에 대해 말씀해 주시겠습니까? 이것이 첫 번째 질문입니다. 두 번째 질문은 향후 SRE 가치에 관한 것입니다.

이는 분명히 막대합니다. 오늘 EOP와 같은 다른 많은 것에 대해 이야기할 수 있습니다. 하지만 저희가 생각하는 가장 중요한 문제는 2025년부터 2028년까지의 RIN 가치와 입법 변경으로 인한 위험입니다. 따라서 2025년 RIN에 대해 계속 위험을 감수하는 이유에 대한 통찰력을 제공해 주시겠습니까?

네, 물론입니다, Doug님. 그리고 허락하신다면 미래부터 말씀드리겠습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 이것은 상황이 정확히 어떤지에 대한 개인적인 의견입니다. 하지만 미래에 대해 이야기할 때, 우선 이것은 Delek의 문제가 아니라는 것을 이해해야 합니다. 이것은 훨씬 더 광범위한 문제입니다. 이는 약 40개의 정유 공장에 직접적인 영향을 미치고, 간접적으로는 우리 산업의 절반에 영향을 미칩니다.

따라서 이것은 매우, 매우, 매우 중요한 문제입니다. 그리고 저는 이것을 더욱 명확하게 하고 싶습니다. SRE의 요점은 불균형적인 경제적 피해, 불균형적인 경제적 피해입니다. 그리고 그것이 바로 -- 그리고 그 이면의 법의 본질은 고임금 일자리를 유지하고, 지역 사회를 지원하며, 해당 지역 사회에 저렴한 연료를 공급할 수 있도록 하는 것입니다. 따라서 매우, 매우, 매우 중요합니다.

SRE와 소규모 정유 공장은 에너지 지배력 정책을 충족하는 데 필수적이며, 저희 생각에는 필수적이고 앞으로도 계속될 것입니다. 2019년부터 2022년까지에 대해서도 질문하셨습니다. 구제 조치와 적격성이 함께 온다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 따라서 저희는 분명히 이러한 SRE에 대한 자격이 있지만, 무효 RIN을 받았습니다. 최근에 이러한 RIN에 대한 약어가 있는데, "좀비 RIN"이라고 합니다.

사람들이 그렇게 부릅니다. 그리고 구제 조치와 적격성이 함께 오기 때문에, 저희는 저희 경우에 대해 확신하며, 저희가 이미 지불한 것에 대해 완전한 가치를 얻을 것이라고 믿습니다. Mark님, 수익에 대해 말씀해 주시겠습니까?

네, 네, 물론입니다, Avigal님. 그리고 Doug님, 질문 감사합니다. 그리고 Avigal님이 준비된 발언에서 언급했듯이, 저희는 이번 분기에 이룬 진전에 대해 매우 기쁘고 자랑스럽게 생각합니다. 저희는 이번 분기에 재고 중개 계약을 재구성하고 상환할 기회를 보았고, 저희 팀은 훌륭한 일을 해냈으며, 실제로 2023년, 2024년 이전 SRE에서 발생한 RIN의 대부분을 지난 분기 통화에서 언급했던 4억 달러를 6~9개월이라는 원래 예상보다 훨씬 일찍 현금화하여 4분기에 약 3억 6,000만 달러를 확보했습니다.

그리고 분기 말, 거의 끝 무렵에 이 수익금과 가용 현금을 사용하여 IIA 및 관련 재고 금융 하에서 약 3억 8,000만 달러를 상환했습니다. 이는 해당 프로그램 하에서 실제로 미결제된 금액의 상당 부분이었습니다. 그리고 이러한 활동은 IIA와 관련된 연간 이자 비용을 최소 4,000만 달러 절감할 것입니다. 이는 잉여 현금 흐름 창출을 더욱 향상시킵니다.

그리고 Avigal님이 준비된 발언에서 언급했듯이, 이는 저희가 EOP 이니셔티브와 관련하여 지금까지 논의한 모든 것을 넘어서는 것입니다.

그리고 Doug님, Doug님께 한 가지 더 말씀드리고 싶습니다. 네, Mark님과 Avigal님이 방금 말씀하신 내용을 덧붙이고 싶었습니다. 그리고 당신이 언급하고 있었고 이 가치의 일부가 주가에 반영되는지 여부에 대한 이 점을 다루려고 했던 것 같습니다. 하지만 중기적으로, 재고 중개 계약 구조 조정 이전에는 1억 5,000만 달러의 잉여 현금 흐름을 창출했을 것입니다.

그리고 Mark님은 그 위에 4,000만 달러를 더 말씀하셨습니다. 그 1억 9,000만 달러의 가치를 10% 잉여 현금 흐름으로 계산하면 주당 32달러입니다. 그리고 DKL의 가치를 보면, 이는 또 다른 주당 32달러입니다. 따라서 최소한 65달러의 가치가 누락된 것입니다. 그리고 이는 SRE와 전혀 관련이 없습니다. 따라서 우리는 당신의 의견에 동의하며, 우리 주식에 아직 반영되지 않은 상당한 가치가 있다는 데 동의합니다.

그리고 당신의 질문의 마지막 부분을 답하자면, 네, 2023년과 2024년 RIN에 대해 저희가 완료한 현금화 외에도 아직 남아 있는 부분이 있습니다. 2026년 상반기, 가장 가능성이 높은 1분기에 현금화할 것으로 예상됩니다.

여러분, 질문을 독점하고 싶지는 않지만, 제 질문이 미래에 대한 것임을 이해했는지 확인하고 싶습니다. 18페이지에서는 100% 기준으로 50%에서 100% 범위, 4억 6,800만 달러를 보여주고 있습니다. 하지만 4개 정유 공장 모두가 하루 75,000 배럴 미만으로 운영될 것이라는 가이던스도 제공하고 있습니다. 그렇다면 2025년 또는 2026년부터 2028년까지 그 수치를 위험에 빠뜨려야 하는 이유는 무엇입니까?

네. Doug님, 다시 한번 아주 좋은 질문입니다. 그리고 저는 이 불균형적인 경제적 피해에 대한 이 점이 전달되도록 하고 싶습니다. 당신이 전적으로 옳습니다. 따라서 이러한 RIN은 횡재가 아닙니다. 그렇죠? 따라서 저희는 규정을 준수하는 정유 공장으로서 이러한 RIN에 대해 비용을 지불하고, 이 RIN의 비용은 1년 후에 환급됩니다. 따라서 저희는 EPA를 결정할 수 없습니다.

EPA는 이러한 신청에 대해 어떻게 판결할지 결정할 것입니다. 하지만 지금까지 EPA는 2019년부터 2024년까지 발생한 적체를 해소하는 데 좋은 일을 했다고 말할 수 있습니다. 그리고 그들은 미래 지향적인 가이던스도 매우 잘 제공하고 있습니다. 따라서 저희는 그들이 이 좋은 일을 계속할 것으로 기대하며, 2025년 신청에 대해 앞으로 어떻게 될지 지켜볼 것입니다.

저희는 2025년 기준으로 4억 6,400만 달러의 RVO 의무를 제공하고 싶었으며, 그것이 저희가 제공한 것입니다. 그 중 승인되는 비율은 EPA의 손에 달려 있습니다.

다음 질문은 Scotiabank의 Paul Cheng님입니다.

네, 아주 좋은 분기였습니다. Avigal님, DKL 통합에서 무엇이 남아 있으며, 시간 계획은 어떻게 됩니까? 그리고 궁극적으로 DKL에 대해 귀하가 필요하거나 원하는 소유권은 무엇입니까? 그리고 두 번째 질문은 빅 스프링 정유 공장에서 현재 전체 공장 정기 보수가 진행 중입니다. 정상적인 정기 보수 외에 향후 성과 개선으로 이어질 조치는 무엇입니까? 일반적으로 4~5년마다 수행하는 정상적인 전체 공장 정기 보수 외에 무엇을 하고 있습니까?

네. 감사합니다. Paul님, 허락하신다면 부분 합계 및 통합 해제와 같은 더 큰 논의부터 시작하겠습니다. 따라서 이 요점이 매우, 매우 명확하게 전달되도록 하고 싶습니다. 부분 합계의 전체 요점은 저희 사업, 즉 저희가 구축하고 있는 미드스트림 사업의 가치가 단위 가격 및 주가에 완전히 반영되도록 하는 것입니다. 그것이 목표입니다. 분명히 저희는 지난 18개월 동안 그에 대해 엄청난 노력을 기울였습니다.

시장에 매우 잘 보입니다. 저희는 과거에 소매 판매를 했습니다. 시장이 그 가치를 인식하기 전에 저희는 미드스트림 회사 두 곳을 인수했습니다. 아마도 오늘날 시장 가격의 절반 정도에 인수했을 것입니다. 저희는 매우, 매우 좋은 위치에 가스 플랜트를 건설하고 매우 좋은 역량을 갖추고 이러한 사업을 매우, 매우 잘 개발했으며, 이에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다.

분명히 저희는 소유권을 거의 80%에서 현재 약 60%로 줄이는 동시에 분배를 늘렸습니다. 따라서 저희는 단위 보유자와 주주 모두에게 가치를 창출하는 데 있어 많은 부분을 확인했습니다. 이 시점에서 저희는 4가지 경로에 대해 광범위하게 작업하고 있으며, 아마도 그 중 일부는 함께 작업하고 있을 것입니다. 하나는 적절한 가치로 전체 자산을 매각하는 것입니다.

그리고 전체 가치라고 말할 때, DKL의 각 사업 단위의 내재 가치를 보면 DKL 단위에 7자리 숫자가 나옵니다. 저희는 적절한 가격에 DKL 자산 중 하나를 언제든지 현금화할 수 있습니다. 저희는 DKL이 DK로부터 단위를 환매할 수 있도록 DK와 DKL 간의 자유 세금을 가지고 있으며, 저희는 지금까지 해왔던 것처럼 언제든지 M&A를 통해 소유권을 줄일 수 있습니다.

따라서 저희는 많은 각도에서 작업하고 있습니다. 시장에 보이는 엄청난 활동이 있다고 생각합니다. 그리고 발표가 없다고 해서 작업이나 진전이 없는 것은 아니라는 점을 기억해야 합니다. 계속 지켜봐 주십시오. 빅 스프링에 대해 다른 질문을 하셨습니다. 빅 스프링에 대해 저희는 그곳 팀에 매우 만족합니다. 팀은 -- 4분기 수치에서도 볼 수 있습니다. 그들은 매우 좋은 진전을 이루었습니다.

그리고 저는 정기 보수 후 빅 스프링을 4가지 영역에 집중할 것입니다. 그렇죠? 첫째, 신뢰성 향상; 둘째, 원유 구성 및 최적화 개선; 셋째, 제품 구성 개선. 따라서 정기 보수 후 빅 스프링이 어떻게 성과를 낼지 기대되며, 계속 지켜봐 주시기 바랍니다.

Avigal님, 빅 스프링에 대해 새로운 기술이 도입되거나 새로운 장치가 설치되거나 전체 공장 정기 보수에서 우리가 알아야 할 것이 있습니까?

아니요. 주기적인 정기 보수입니다. 빅 스프링에서 마지막으로 정기 보수를 한 것은 2020년입니다. 따라서 주기에 맞춰 진행됩니다. 대규모 자본 프로젝트를 수행하는 것은 아니지만, 제가 말한 세 가지 사항, 즉 운영 신뢰성, 원유 구성 및 그 후 제품 혼합이 매우 명확하게 이루어지도록 하고 있습니다. 그리고 Mohit님, 말씀하시고 싶으시면 말씀해 주세요.

아니요, Avigal님, 방금 말씀하신 내용을 덧붙이고 싶습니다. 그리고 Paul님, 올바른 질문을 하셨습니다. 저희에게 빅 스프링에서 가장 중요한 것은 신뢰성을 개선하는 것입니다. 그리고 신뢰성을 개선하면 비용 구조가 개선될 것이며, 이는 개선되어 왔습니다. 저희는 비용 구조 개선에 있어 훌륭한 진전을 이루고 있으며, 정기 보수 후 비용 구조가 더욱 개선될 것으로 기대합니다.

그리고 제품 측면을 보면, 이는 마진 확보에도 도움이 될 것입니다. 따라서 저희는 이 정기 보수에 대해 매우 기대하고 있으며, Avigal님이 방금 언급했듯이, 다음 실적 발표에서 이에 대해 업데이트해 드릴 수 있기를 기대합니다.

다음 질문은 Goldman Sachs의 Alexa Petrick님입니다.

현금 흐름 프로필에 대해 후속 질문을 드리고 싶습니다. 상향 조정된 현금 흐름 가이던스의 동인을 설명해 주시겠습니까? 그리고 몇 번이나 상향 조정했는지 고려할 때, 그 수치에서 잠재적인 상향 가능성은 어떻게 생각해야 할까요?

네. Alexa님, 아주 좋은 질문입니다. 저는 한 걸음 물러나 더 넓은 맥락을 제공하겠습니다. 왜냐하면 저는 실제 논의는 EOP에 관한 것이라고 생각하기 때문입니다. 왜냐하면 EOP는 잉여 현금 흐름에 관한 것이기 때문입니다. 그것이 프로그램의 본질이며, 저희는 조직이 여기에 집중하도록 만들었습니다. 그리고 저는 이것을 매우 명확하게 하고 싶습니다. 이것은 단순한 프로젝트가 아닙니다.

이것은 라이프스타일입니다. 이것은 조직이 사용하는 언어이며, 이 회사의 모든 사람이 그 언어를 사용하고 있으며, 이는 아래에서부터 솟아나고 있습니다. 따라서 이것이 우리 문화의 일부가 되고, 우리 문화의 초석이 되는 것을 보는 것은 매우 흥미롭고 즐겁습니다. 그리고 저는 그것에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다. 따라서 -- 그리고 1.5년 전에 BOP 주변에서 시작했을 때를 생각하면, 저희는 약 1억 달러의 가이던스로 시작했습니다.

이제 저희는 최소 2억 달러라고 말하고 있습니다. 따라서 저희는 두 배 이상 증가했습니다. 그리고 나머지 부분을 보면, 회사가 시간이 지남에 따라 계속해서 증가시킬 수 있다는 것은 매우 드뭅니다. 하지만 여러분이 듣고 싶어할 또 다른 것을 말씀드리고 싶습니다. 저희는 여기서 멈추지 않을 것입니다. 저희는 여기서 멈추지 않을 것입니다. 그리고 저희는 미래 EOP에 대한 큰 계획을 가지고 있으며, 더 많은 것이 나올 것이며, 이는 총 마진, G&A, 공급 및 마케팅, 그리고 저희가 매우 기대하는 사업의 다른 많은 영역에서 이루어질 것입니다.

따라서 더 많은 것이 나올 것입니다.

알겠습니다. 도움이 됩니다. 그리고 그에 대한 후속 질문입니다. EOP, SRE 및 IIA가 있습니다. 추가 잉여 현금 흐름의 의미를 고려할 때, 자본 배분 우선 순위를 어떻게 생각해야 할까요? 환매에 더 집중할 것으로 예상해야 할까요? 아니면 그에 대한 어떤 생각이라도 도움이 될 것입니다.

네. 훌륭한 질문입니다. 질문해 주셔서 감사합니다. 저희는 자본 배분 전략에 대해 매우 자랑스럽게 생각합니다. 저희는 주기를 통해 배당금을 유지할 것이라고 말했습니다. 저희는 그것을 확인할 수 있습니다. 저희는 대차대조표와 환매 사이에 균형 잡힌 접근 방식을 취할 것이라고 말했습니다. 저희는 확실히 그것을 확인할 수 있습니다. 저희는 2025년에 경기 역행적 환매를 수행했습니다.

그리고 실제로 저희의 총 주주 수익은 동종 정제 업체 평균보다 4% 높습니다. 따라서 저희의 자본 배분 철학은 변하지 않았습니다. 그리고 저희는 이에 대해 매우 일관성이 있습니다. 저희는 투자자들에게 매우 명확하게 소통하며, 항상 투자자들에게 보상할 기회를 잡습니다. 따라서 그것이 저희의 목표이며, 계속 그렇게 할 것입니다.

다음 질문은 TD Cowen의 Jason Gabelman님입니다.

공급 라인에 대해 질문하고 싶습니다. 이제 2분기 연속으로 공급 및 기타 공급 라인 부분이 5,000만 달러 이상을 기록했습니다. 그리고 그것이 다양한 항목을 포함한다는 것을 알고 있습니다. 따라서 4분기 강세를 이끈 요인에 대해 설명해 주시겠습니까? EOP 대비 일회성 이익의 비중은 어느 정도입니까? 그리고 향후 전체 공급 라인 내에서 해당 하위 항목을 어떻게 생각해야 할까요?

네, 물론입니다. 그리고 오늘 아침 저희 통화에 참여해 주셔서 감사합니다. 저희는 당신을 소중하게 생각합니다. 실제로 제가 준비된 발언에서 말했듯이, 그리고 당신이 아마 들었듯이, 공급 및 마케팅에서 EOP의 진행 상황은 매우 분명합니다. 저희는 그것을 매우, 매우 명확하게 봅니다. 저희는 다른 곳에서도 그것을 봅니다. 저희는 G&A에서도 그것을 보았으며, 기본적으로 이전보다 비용을 거의 절반으로 줄였습니다.

엘도라도에서 크랙 스프레드 외에 배럴당 2달러의 수익률을 개선할 수 있었던 것을 보셨습니다. 따라서 그곳의 팀은 훌륭하며, 진행 상황에 매우 자랑스럽습니다. 저희는 여전히 그곳에서 더 많은 기회를 보고 있습니다. 그리고 Mohit님께 DKTS에 대한 특정 질문을 맡기겠습니다.

Jason님, 만나서 반갑습니다. 공급 및 마케팅에 관해서는, 지난 분기에도 이 점에 대해 이야기했습니다. 따라서 공급 및 마케팅에 포함되는 두 가지 특정 사업은 도매 및 아스팔트이며, 두 사업 모두에서 훌륭한 진전을 이루고 있습니다. 특히 도매와 관련하여, 저희는 3단계에 걸쳐 사업을 개선해 왔습니다. 첫 번째 단계는 저희가 서비스를 제공하는 시장에 적절한 제품을 공급하는 것이었습니다.

두 번째는 계약 재협상 및 물류 증대로, 이를 통해 이러한 시장에 접근할 수 있었습니다. 현재 저희는 참여하고 있는 시장을 최적화하는 2단계에 있습니다. 따라서 일부 시장에는 더 많은 제품을 투입하려고 하고 다른 시장에서는 철수하고 있습니다. 따라서 이것이 공급 및 마케팅 라인 항목에서 계절성이 감소하는 것을 보는 주된 이유입니다. 이것이 계절성을 완전히 없애지는 못하겠지만, 저희는 계절성의 영향을 줄이려고 노력하고 있습니다.

그리고 시장도 우리에게 도움이 될 것입니다. 따라서 올해 후반에 일어날 일을 보면, Magellan은 파이프라인을 가동할 것이며, 이는 그룹을 정리하고 PADD 4에 더 많은 제품을 공급하기 시작할 것입니다. 그리고 이러한 서부 해안 파이프라인이 가동되면, 해당 서부 해안 배럴은 그룹과 미드컨티넌트에서 공급될 것입니다. 따라서 시장도 우리에게 도움이 될 것입니다.

현재는 도움이 되지 않지만, 이러한 파이프라인이 가동되면 도움이 될 것입니다. 따라서 저희는 저희가 취하고 있는 조치에 대해 매우 기대하고 있으며, 시장도 도움이 되기 시작하면 확실히 그것도 활용할 것입니다.

네. 자세한 설명 감사합니다. 질문은 도매 또는 아스팔트가 아니라 공급 및 마케팅 사업의 세 번째 부분에 관한 것이었습니다. 이 부분은 지난 두 분기 연속으로 5,000만 달러 이상을 기록했습니다. 그리고 이것이 앞으로도 좋은 수준이 될 것이라고 생각하시는지, 아니면 분기별로 변동성이 있을 것으로 예상하시는지 궁금합니다.

네, Jason님. 따라서 지난 분기에 4,300만 달러의 일회성 영향이 있었습니다. 이는 3분기입니다. 이번 분기에는 해당 항목이 예상치와 더 일치합니다. 하지만 해당 항목에는 어느 정도 변동성이 있을 수 있지만, 이는 핵심 사업을 반영하는 것이 아닙니다. 따라서 저는 핵심 사업에 집중하고 개선이 어디에서 오는지에 집중하고 싶었습니다. 그리고 이에 대해 더 자세히 이야기하고 싶으시면, 오프라인으로 진행할 수 있습니다.

알겠습니다. 좋습니다. 제 후속 질문은 DKL과 오늘 아침 발표된 거래에 관한 것입니다. 약 8,200만 달러로 알고 있습니다. 이러한 거래에서 EBITDA 기여도는 얼마이며, 현금과 단위의 거래 구조는 어떻게 됩니까? 그리고 거래의 두 번째 부분이 2027년 10월에 마감되는 이유는 무엇입니까?

물론입니다. Robert님, 답변해 주시겠습니까?

네, 물론입니다. 감사합니다. 훌륭한 질문입니다. 저희가 여기서 완료한 것은 두 상장 회사의 경제적 분리를 더욱 진전시킨 것입니다. DKL은 이제 제3자 기준으로 EBITDA의 82%를 보유하고 있습니다. 하지만 여기서 실제로 달성된 것은 DK가 올바른 자산을 올바른 지붕 아래에 두는 것을 실질적으로 완료했다는 것입니다. 그리고 실제로, 높은 수준에서, 이러한 거래는 EBITDA 관점에서 중요하지 않습니다.

따라서 저는 -- 그리고 당신의 질문의 다른 부분은 타이밍이었고, 저희는 타이밍을 단계별로 제시했습니다. 그것은 실제로 두 당사자 간의 현금 흐름을 단계별로 나누는 것입니다.

다음 질문은 Piper Sandler의 Ryan Todd님입니다.

결과에 대해 축하드립니다. 아마도 질문 하나만 드리겠습니다. 이미 몇 가지 사항을 언급하셨다는 것을 알고 있지만, 분명히 여러 지역에서 마진 확보가 매우 강력했습니다. 그 중 일부는 EOP 동인 측면에서 어느 정도 강조하셨다는 것을 알고 있습니다. 하지만 무엇이 잘 되었는지, 그리고 구조적 동인과 일시적인 영향이 무엇이었는지, 그리고 향후 마진 확보에 대해 어떻게 보는지에 대해 지속 가능한 방식으로 이야기해 주시겠습니까?

네. 따라서 여러분이 보고 있는 것은 저희 전략이 결과에 반영되는 것입니다. 그것이 본질입니다. 그리고 저희 전략에는 안전하고 신뢰할 수 있는 운영과 EOP라는 큰 구성 요소가 있습니다. 따라서 올바른 확보를 위해서는 세 가지 다리가 필요합니다. 그렇죠? 안전하고 신뢰할 수 있는 운영이 필요합니다. 저희 최고 상업 책임자인 Israel이 이끄는 매우 강력한 상업 활동이 필요하며, 강력한 EOP가 필요합니다.

이 세 가지가 결합되면 시간이 지남에 따라 확보가 개선됩니다. 저희는 결과에 매우 자랑스럽습니다. 타일러와 KSR 모두에서 정기 보수 후 의미 있는 확보 개선을 볼 수 있으며, 이는 정기 보수 후 계획 이전 개선에 대해 매우 자랑스럽게 생각하는 것입니다. Mohit님, 말씀해 주시겠습니까?

네. 그리고 Avigal님, EOP를 그 이유로 정확하게 지적하셨습니다. 그리고 EOP 덕분에 저희는 더 많은 고옥탄 제품을 생산하고 연중 내내 판매할 수 있었습니다. 따라서 그것도 도움이 되고 있습니다. 저희는 또한 매우 높은 증류유 거래를 가지고 있으며, 이는 도움이 되었습니다. 그리고 저희는 총 액체 부피 수율을 증가시켰으며, 이는 저희 기업 최적화 계획의 일부이기도 하며, 이는 저희 확보에 결과를 보여주고 있습니다.

더 이상 질문이 없으므로, Avigal님께 마무리 발언을 부탁드립니다.

네. 저는 훌륭한 일을 해낸 저희 팀, 저희를 돕고 이끌어주신 이사회, 그리고 저희 이야기를 좋아하고 함께해 주신 투자자들, 그리고 가장 중요하게는 이 회사를 훌륭한 회사로 만들어준 저희 훌륭한 직원들에게 감사드리고 싶습니다. 감사합니다. 다음 분기에 다시 이야기하겠습니다.

오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다.