안녕하십니까. Morgan Stanley의 2025년 4분기 및 연간 실적 발표 컨퍼런스콜에 오신 것을 환영합니다. Morgan Stanley을 대표하여, 먼저 정보 및 면책 조항을 안내해 드리겠습니다. 본 통화는 녹음됩니다. 오늘 발표에서는 morganstanley.com에서 확인하실 수 있는 실적 발표 자료, 재무 보충 자료 및 전략 업데이트를 참조할 것입니다.

오늘 발표에는 실제 결과와 중대하게 다를 수 있는 위험 및 불확실성의 대상이 되는 미래 예측 진술이 포함될 수 있습니다. 미래 예측 진술 및 비 GAAP 관련 공지 사항은 실적 발표 자료 및 전략 업데이트를 참조하시기 바랍니다. 전략 업데이트 내에서 보고된 특정 정보는 명시된 대로 조정되었습니다. 이러한 조정은 운영 성과에 대한 투명하고 비교 가능한 보기를 제공하기 위해 이루어졌습니다.

이러한 비 GAAP 조정 운영 성과 지표의 조정 내역은 발표 자료 또는 실적 발표 자료의 주석에 포함되어 있습니다. 본 발표 자료는 당사의 동의 없이 복제될 수 없습니다. 이제 Ted Pick 회장 겸 최고 경영자에게 마이크를 넘기겠습니다. Ted, 시작해 주십시오.

안녕하십니까. 저희와 함께해 주셔서 감사합니다. 2025년 미국 경제는 여느 때와 같이 회복력을 증명했습니다. 예상대로 자본 시장은 자본이 충분한 기업과 고소득 소비자가 경제를 이끌면서 활기를 띠고 있습니다. 2026년은 건설적인 재정 정책과 완화적인 통화 정책의 순풍을 안고 시작합니다. 역사의 흐름이 재개됨에 따라 지정학이 중심에 서게 되었으며, 기회와 도전이 확대되고 있습니다.

Morgan Stanley의 높은 수준의 실적은 견고한 성과를 보여주지만, 우리는 지정학적 소용돌이와 불안정한 시장의 조합을 염두에 두고 있습니다. 거시 경제 환경은 복잡합니다. 한편으로는 이상적인 상황입니다. 우리는 투자 은행 및 시장 부문 전반에 걸쳐 오랫동안 기다려온 자본 시장의 긍정적인 조짐을 수익화하고 있으며, 자산 유입 및 거래 활동을 자산 관리 사업 전반에 걸쳐 확장하고 있습니다.

동시에, 우리는 지속적인 글로벌 불확실성과 높은 자산 가격에 대한 과도한 대응을 주시하는 것이 좋습니다. 2025년 실적, 그리고 사실 지난 8분기 동안의 모든 분기 실적은 Morgan Stanley의 성공을 위한 청사진입니다. 우리는 이러한 순풍과 역풍의 조합이 2026년에도 지속될 것으로 예상하며 계속 실행할 준비가 되어 있습니다. 이제 Morgan Stanley 웹사이트에서 찾을 수 있는 'The Integrated Firm: Executing on a Higher Plain'이라는 제목의 2026년 전략 자료를 살펴보겠습니다.

그런 다음 4분기 및 연간 실적을 자세히 설명하겠습니다. 3페이지로 넘어가겠습니다. Morgan Stanley의 2025년 실적은 총 고객 자산 9조 3천억 달러, 주당 순이익 10.21달러, 유형 자산 수익률 21.6%로 요약됩니다. 당사의 신뢰받는 자문 프랜차이즈는 세 가지 지표 모두에서 성과를 냈습니다. 4페이지는 지난 10년간의 평균 주당 순이익 및 유형 자산 수익률이 Morgan Stanley의 비즈니스 모델 변화를 반영하고 있음을 보여줍니다.

지난 5년은 기술, 입지, 주요 전략적 인수에 대한 지속적인 투자를 통한 점유율 확대 및 운영 레버리지의 결과입니다. 5페이지로 넘어가겠습니다. 우리는 회사 전체 목표를 향해 순조롭게 나아가고 있습니다. 우리는 자산 및 투자 관리 고객 자산을 10조 달러 이상으로 복리로 늘렸습니다. 기관 증권 부문에서는 투자 은행 및 시장 전반에 걸쳐 고객으로부터 100bp의 지갑 점유율을 확보했으며, 이는 통합 투자 은행 및 글로벌 프랜차이즈의 강점을 반영합니다.

6페이지로 넘어가겠습니다. 지난 두 번의 강력한 해를 기준으로 검토하기 위해 회사 전체 목표 페이지를 위로 올렸습니다. 2025년 실적과 4분기 또는 연간 기준으로 회사 전체 목표를 대체로 달성하거나 초과 달성했습니다. 작년 1조 4천억 달러에 더해 자산 성장이 가속화되었습니다. 자산 관리 세전 마진은 4분기 31%라는 최고치를 기록했습니다. 기관 증권 부문은 인수 및 주식 거래에서 점유율을 확대했습니다.

그리고 우리는 강력한 자문 실적으로 한 해를 마무리했습니다. 요약하자면, 회사는 더 높은 수준으로 운영되고 있습니다. 우리는 강점에서 실행하고 있습니다. 핵심 사업에 대한 다년간의 투자, 고객 모멘텀, 경영진 안정성, 그리고 증가하는 잉여 자본. 하지만 서두에서 언급했듯이 거시 경제 및 지정학적 순풍과 역풍이 모두 존재합니다. 그리고 우리의 견해로는, 이러한 회사 전체 목표 중 상당수에 도달하게 되어 기쁘지만, 어쩌면 예상보다 일찍 도달했을 수도 있지만, 지금은 과도하게 나아갈 때가 아닙니다.

지난 8개 분기는 다양한 거시 경제 불확실성에 대한 일관된 실행을 기념하며, 우리의 다년간 성장 계획은 세속적 성장과 가용 지갑, 그리고 지속적인 견고한 점유율 확대를 모두 포함합니다. 앞으로 우리의 기대는, 이 환경이 우호적이라면, 2025년과 같이 회사 전체 목표 이상으로 실행하는 것입니다. 그리고 배경이 더 어려운 경우, 더 높은 저점을 달성하기 위해 노력하는 것입니다.

우리가 추구하는 장기적인 리듬은 사이클 전반에 걸쳐 더 높은 수준의 운영 성과이며, 자본 효율적인 방식으로 수익을 복리로 늘리는 것입니다. 이제 미래 성장 계획으로 넘어가겠습니다. 7페이지로 넘어가서 주요 사업을 검토하겠습니다. 아시다시피 자산 관리에는 세 가지 채널이 있습니다. 재무 자문가, 직장, 그리고 E*TRADE로, 각각은 해당 분야의 선두 주자입니다.

이들은 함께 우리의 전략적 고객 확보 모델을 구성합니다. 기관 증권 부문에서는 통합 투자 은행 하에 깊은 고객 관계와 글로벌 입지를 확보하고 있습니다. 우리는 Parametric, 대체 투자, 채권으로 대표되는 투자 관리 부문의 다각화를 이루었습니다. 우리는 인적 자본과 기술을 통해 자산 관리, 기관 증권, 투자 관리의 세 가지 사업 부문에 지속적으로 투자하고 있습니다.

우리의 성장 계획은 기업 전체와 고객 기반 내에서 AI 도구의 채택 증가를 포함합니다. 분기가 지날수록 우리는 사업 부문 및 인프라 전반에 걸쳐 AI 관련 기술의 효율성과 효과성 모두에 대한 잠재력에 대한 확신을 계속 높여가고 있습니다. 8페이지. 우리의 자산 관리 사업은 규모와 성과를 위해 구축되었습니다. 재무 자문가, 직장, E*TRADE 채널은 각각 번창하고 있습니다.

이 사업은 작년에 3,500억 달러 이상의 순신규 자산을 기록했습니다. 지난 5년간 당사는 1조 6천억 달러 이상의 순신규 자산을 유치했으며, 수수료 기반 유입은 두 배가 되었습니다. 2025년 자산 관리 부문은 320억 달러의 수익과 29%의 마진을 달성했습니다. 유입 파이프라인이 잘 작동하고 있습니다. 9페이지로 넘어가겠습니다. 2,000만 명의 자산 관리 관계를 통해 미래 성장은 사업에 내재되어 있습니다.

자문 가치에 대한 우리의 집중적인 노력은 파이프라인을 통한 움직임을 생성하여 자문가 주도 자산에 대한 기회를 포착할 수 있게 합니다. 2025년에는 1,000억 달러가 재무 자문가에게 이전되는 등 채널 전반에 걸쳐 유입이 가속화되는 것을 보았습니다. 우리는 규모를 활용하여 다른 기관이 복제하기 어려운 FA의 역량을 확대하기 위해 투자하고 있습니다. 대체 투자 및 사모 펀드, 세금 효율적인 투자, 디지털 자산, 패밀리 오피스 및 OCIO, 맞춤형 대출.

통합된 회사의 협업은 고객이 기업 및 개인 자산 요구 사항 모두에 대해 느끼고 있습니다. 10페이지는 기관 증권에 대해 더 자세히 살펴봅니다. 우리는 확립된 글로벌 입지와 수익 기반을 보유하고 있습니다. 은행 및 시장 부문은 34%의 마진을 제공하며 지갑 점유율을 확대했습니다. 투자 은행의 회복에 힘입은 수익 성장은 2023년 이후 SLR 및 RWA 성장의 약 두 배 수준으로 운영되고 있습니다.

이는 자본 효율성 및 운영 레버리지에 대한 지속적인 집중을 반영합니다. 11페이지로 넘어가겠습니다. 기관 증권의 가치 제안은 통합 투자 은행에 반영됩니다. 우리는 고객 커버리지를 총체적으로 접근하며, 통합 팀의 지원을 받아 포괄적인 솔루션을 제공합니다. 리더십 팀의 동료애와 Morgan Stanley에서의 근속 연수는 평균적으로 약 25년으로, 이는 당사의 지적 자본을 고객에게 최대한 제공하는 데 매우 중요합니다.

글로벌 시장의 주식화와 국경 간 M&A 자문에 대한 포괄적인 전문성이라는 주제는 당사의 글로벌 핵심입니다. ISG 점유율 증가는 2026년 이후 글로벌 투자 은행 및 자본 시장 사이클에 대한 당사의 입지를 강화합니다. 12페이지를 참조해 주십시오. 투자 관리 부문에서는 투자 솔루션의 장기적인 성장과 대체 투자 상품의 대중화로부터 계속해서 혜택을 받고 있습니다.

Parametric은 세금 효율적인 투자 분야에서 업계 선두 주자로, 운용 자산 6,850억 달러를 보유하고 있으며, 더 많은 고객과 자산 운용사가 맞춤형 솔루션을 찾으면서 혜택을 받을 것입니다. 당사의 대체 투자 플랫폼은 5년 만에 두 배 이상 성장했으며, 투자 가능 자산은 현재 2,700억 달러입니다. 이러한 강점과 기타 강점은 기술 및 글로벌 유통에 대한 지속적인 투자를 통해 지원됩니다.

13페이지는 Morgan Stanley의 글로벌 입지를 강조합니다. 당사는 미국 외 지역에 30,000명의 직원을 두고 있으며, 모든 사업 부문과 주요 인프라에 걸쳐 있습니다. 올해 수익의 25%는 미국 외 지역에서 발생했으며, EMEA는 지난 2년간 수익이 40% 증가했고 아시아는 50% 증가했습니다. 당사는 거의 20년간의 합작 투자를 통해 MUFG와 긴밀한 파트너십을 맺고 일본에서 선도적인 사업을 운영하고 있으며, 홍콩에서는 세계적인 수준의 사업을 운영하고 있습니다.

EU 내에서 성장했으며 영국에서는 리더십을 유지했습니다. 탈세계화와 재세계화가 동시에 진행되는 세상에서 당사의 존재감과 입지는 중요합니다. 14페이지는 Morgan Stanley가 통합 기업으로서 성공하는 이유를 보여줍니다. 당사는 고객의 전체 라이프사이클에 걸쳐 지원할 수 있는 확장된 역량과 사업 조합을 보유하고 있습니다. Carta와의 독점 파트너십을 통해 운영되는 Morgan Stanley 워크 비즈니스는 50,000개 이상의 비상장 기업에게 초기 신뢰받는 자문사로서의 입지를 제공합니다.

워크플레이스 기업이 성장함에 따라 당사는 전통적인 기관 서비스를 제공할 수 있습니다. 당사의 워크플레이스 기업 전반의 직원들은 주식 보상 계획 관리, 유동성 기회, 그리고 당사의 종합적인 자문 서비스로부터 혜택을 받습니다. 당사는 최근 EquityZen 인수를 통해 강화된 공개 및 비공개 생태계 모두에 집중하고 있습니다. 목표는 성장 기업과 그 직원들을 창업부터 상장 성숙 단계까지 지원하고, 투자자들이 증가하는 비상장 기업 풀에 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 것입니다.

Ted Pick: 다시 한번 말씀드리지만, 당사의 기술 리더십과 자산 관리는 고객에게 총체적인 경험을 제공할 수 있게 합니다. 15페이지를 참조해 주십시오. 당사의 지속 가능한 비즈니스 모델과 강력한 수익 프로필은 규제 자본 프레임워크가 정상화된 기간 동안 높은 자본 수준을 유지하게 했습니다. 수수료 기반 수익원을 늘리면서 규제 최소 CET 1 비율은 꾸준히 하락했습니다.

CET 1 비율 15%로, 300bp 이상의 초과 자본을 보유하고 있습니다. 시간이 지남에 따라 비즈니스 모델의 지속적인 지속 가능성은 추가적인 규제 완화를 통해 강화될 수 있습니다. 신중한 배당금 성장이 우선입니다. 이에 따라 당사는 4년 연속 분기 배당금을 7.5센트씩 인상하여 현재 주당 1달러로 만들었습니다. 이전 연도에 논의한 바와 같이, 초과 자본은 지속적인 배당금 성장과 통합 기업 전반의 고객 및 기술에 대한 지속적인 투자에 투입될 것입니다.

또한 기회 있을 때마다 주식을 환매할 것입니다. 잠재적인 인접 M&A에 대해서는 계속 주시하고 있습니다. 하지만 인내심을 가질 것입니다. 지난 15년간 Smith Barney Solium, E*TRADE, Eaton Vance의 인수를 통해 성실하게 노력해 왔기 때문에, 다년간의 통합을 성공시키기 위해 전사적으로 필요한 집중력과 에너지 수준을 알고 있습니다.

요컨대, 많은 자산군(비공개 및 공개)이 높은 수준에서 거래되고 있으며, 지속적인 기회가 부족하지 않고, 자본의 첫 번째 우선순위는 고객과 핵심 사업의 지속적인 성장에 있어야 한다는 점을 염두에 두고 인수 기준을 높게 유지하기 위해 노력하고 있습니다. 16페이지로 마무리하겠습니다. 당사는 통합 기업의 네 가지 기둥, 즉 전략, 문화, 재무 건전성, 성장에 의해 뒷받침됩니다.

Morgan Stanley의 자본 조달, 관리 및 배분 전략은 고객, 직원 및 주주들에게 잘 이해되고 있습니다. 문화는 엄격함, 겸손함, 파트너십에 관한 것입니다. 재무 건전성은 자본, 수익 창출 능력, 지속 가능성에 관한 것입니다. 그리고 성장은 자산 관리, 기관 증권, 투자 관리 및 전사적으로 글로벌하게 스마트하고 전략적인 투자를 의미합니다. 그 결과 장기적으로 자본 효율적인 방식으로 자산이 증가하고 수익이 복리 증가합니다.

감사합니다. 이제 Sharon이 4분기 및 연간 실적을 검토할 것입니다. 그런 다음 두 사람이 여러분의 질문에 답변하겠습니다. 감사합니다. 좋은 아침입니다. Sharon Yeshaya: 2025년은 당사에 있어 특별한 해였습니다. 당사의 전략을 의도적으로 실행한 결과입니다. 연간 총수익은 706억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 4분기 수익은 179억 달러였습니다.

시장 확대, 자문에 대한 고객 수요 증가, 고객 참여 개선은 모든 사업 부문의 실적을 뒷받침했습니다. 동시에 인재, 인수 통합, 워크플레이스 및 통합 기업에 대한 다년간의 투자는 성장과 모멘텀에 크게 기여했습니다. 당사의 ROTCE는 21.6%였으며, 연간 EPS는 10.21달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 4분기 ROTCE 및 EPS는 각각 21.8% 및 2.68달러였습니다.

2025년에 당사는 미래 성장을 위한 투자와 전사적인 생산성 향상 노력을 지속하면서 운영 레버리지를 달성했습니다. 연간 효율성 비율은 68.4%로 개선되었습니다. 이는 규율 있는 실행과 투자 우선순위의 엄격한 재확인을 강조합니다. 이제 사업 부문별로 살펴보겠습니다. 기관 증권 부문은 연간 총수익 331억 달러를 기록했으며, 여기에는 4분기 수익 79억 달러가 포함됩니다.

당사는 글로벌 입지와 역량에 대한 투자를 계속하고 있습니다. 이는 경쟁 우위와 업계 리더십으로 이어집니다. 강력한 거시 경제 환경, 기업 신뢰도 향상, 개방적인 자본 시장은 당사가 지속적으로 견고한 점유율을 확보할 수 있는 좋은 위치를 제공합니다. 투자 은행 수익은 연간 76억 달러로, 제품 및 지역 전반에 걸쳐 전년 대비 성장을 반영합니다. 4분기 수익 24억 달러는 전년 대비 47% 증가했습니다.

부채 인수에서 사상 최고치를 기록했으며, 자문 수익은 역대 두 번째로 높은 분기인 10억 달러를 돌파했습니다. 기업들은 전략적 우선순위를 자금 조달하기 위해 유리한 금융 조건을 활용했으며, 스폰서들도 활발하게 활동했습니다. 이전에 발표된 M&A 거래를 완료했습니다. 주식 발행은 전환 사채와 IPO를 중심으로 강세를 보이며 주식 인수에서 꾸준한 성과를 이끌었습니다.

2026년 전망을 보면, 투자 은행 파이프라인은 전 세계적으로 건강하고 부문별로 다각화되어 있습니다. 전략적 활동이 가속화되고 있으며, 기업과 스폰서들은 성장 투자를 위한 자본 접근을 모색하고 있습니다. IPO 시장의 재개는 고객에게 추가적인 기회를 제공할 것입니다. 주식 부문으로 넘어가겠습니다. 이 사업 부문은 연간 총수익 156억 달러를 기록했습니다.

올해 당사의 글로벌 점유율 증가는 고객 참여 증가와 역동적인 위험 관리로 주도되었습니다. 4분기 수익은 37억 달러였습니다. 모든 사업 부문은 고객 활동 증가에 힘입어 전년 동기 대비 증가했습니다. 프라임 브로커리지 수익은 4분기 실적을 견인했습니다. 고객 잔고는 계속 증가하여 융자 수익 전망을 뒷받침하고 있습니다. 현금 수익은 지역별 거래량 증가를 반영하여 전년 동기 대비 증가했습니다.

파생 상품 수익도 고객 프랜차이즈 및 상품 제공에 대한 지속적인 투자의 혜택을 받아 전년 동기 대비 증가했습니다. 채권 수익은 연간 87억 달러였습니다. 그리고 중요하게도, 저희 대출 사업에 대한 투자는 저희 프랜차이즈의 일관성과 안정성을 높이는 데 기여했습니다. 분기별 수익은 18억 달러였습니다. 마이크로 및 매크로 결과는 이전 4분기 대비 감소했습니다.

이는 외환 시장의 변동성 감소와 신용 기업 부문의 실적 약화를 반영합니다.

원자재 결과는 주로 전력 및 가스 수익 감소로 인해 하락했습니다. 이는 작년 4분기의 여러 대규모 구조화 거래로 인해 혜택을 받았습니다. 자산 관리로 넘어가겠습니다. 2025년은 저희 전략의 일관된 실행을 보여줍니다. 저희는 수익과 보고된 마진 전반에 걸쳐 연간 최고 기록을 달성했으며, 각각 318억 달러와 29%에 도달했습니다. 연간 순신규 자산 3,560억 달러와 수수료 기반 유입 1,600억 달러 모두 업계 선도적인 성장을 보여줍니다.

직장 및 E*TRADE 관계는 계속해서 조언을 구하고 있습니다. 직장 및 E*TRADE 관계에서 발생하는 어드바이저 주도 자산은 가속화되어 연간 990억 달러의 기록을 달성했습니다. 이는 연간 약 600억 달러의 역사적 평균과 비교됩니다. 4분기 사업 지표로 넘어가겠습니다. 기록적인 수익은 84억 달러에 달했으며, 사업은 보고된 마진이 31.4%로 확대되면서 강력한 레버리지를 제공했습니다.

DCP는 분기 마진에 95bp의 부정적인 영향을 미쳤습니다. 자산 관리 수익은 시장 확대와 꾸준히 강력한 수수료 기반 유입에 힘입어 50억 달러의 기록을 달성했습니다. 이는 수수료 기반 유입이 400억 달러를 초과한 세 번째 연속 분기였습니다. 이 산업에서는 처음입니다. 거래 수익은 11억 달러였습니다. 어드바이저 주도 및 자체 관리 고객 모두에서 활동이 증가하면서 강세를 보였습니다.

또한, 분기 순신규 자산은 1,220억 달러로 견조했으며, 모든 채널에서 기여했습니다. 성장은 통합된 회사의 기관 관계에 의해 지원되었습니다. 은행 대출 잔액은 전분기 대비 70억 달러 증가한 1,810억 달러를 기록했습니다. 이는 증권 기반 대출 및 모기지에 의해 주도되었습니다. 성장은 SBL을 통한 고객 침투 심화, 자동화 개선 및 고객 확보 기회 촉진을 위한 기술 활용, 그리고 어드바이저 및 고객 교육 강화를 위한 저희의 노력을 반영합니다.

전분기 대비 총 기간 예금은 100억 달러 증가한 4,080억 달러를 기록했으며, 순이자수익은 21억 달러로 증가했습니다. 순이자수익 증가는 스윕 예금 및 대출 잔액 증가에 의해 주도되었습니다. 1분기 전망으로는, 4분기의 두 차례 금리 인하의 전체 영향을 상쇄하는 데 도움이 될 평균 스윕 및 대출 잔액 증가로 인해 순이자수익이 전분기 대비 거의 변동이 없을 것으로 예상합니다.

2026년 남은 기간을 살펴보면, 현재의 선도 금리 곡선, 추가적인 대출 성장, 그리고 예금 구성 비율을 가정할 때, 순이자수익은 계속해서 상승 추세를 보일 것으로 예상합니다. 마치기 전에, DCP에 대한 업데이트가 있습니다. 1분기 동안 DCP 의무에 대한 모든 경제적 헤지를 파생 상품으로 전환할 것입니다. 이전에 발표한 바와 같이, 저희는 어드바이저 보상의 현금 비중도 늘릴 것입니다.

저희는 수익 및 이익의 회계 주도 변동성을 줄이기 위해 이러한 변경을 하고 있습니다. 일부 전환 비용이 발생하겠지만, 이러한 변경은 저희 금융 어드바이저에 대한 전반적인 투자에 도움이 될 것이며 보상 프로그램을 단순화하는 데 도움이 될 것입니다. 1분기의 모멘텀을 포함한 연간 전체 실적은 새로운 관계를 구축하고, 자산을 성장시키며, 고객에게 조언 솔루션을 제공하려는 저희 전략을 보여주었습니다.

EquityZen 인수, Carta와의 파트너십 확대, Zero Hash와의 협력과 같은 전략적 이니셔티브는 모두 혁신에 대한 저희의 의지를 반영합니다. 이러한 이니셔티브들은 함께 지속 가능한 성장을 위한 기반을 마련하고 경쟁 우위를 넓힐 것입니다. 소매 고객에게 조언의 가치를 소개하고 교육하려는 저희의 의도적인 전략은 지난 몇 년간의 꾸준한 교육과 결합되어 저희 프랜차이즈를 차별화하고 지속적으로 뛰어난 성과를 낼 수 있도록 합니다.

투자 관리로 넘어가겠습니다. 저희 프랜차이즈는 올해 견고한 실적을 달성했으며, 지속적인 관리 수수료 수익은 사상 최고치를 기록했습니다. 마진은 꾸준히 개선되었습니다. 총 수익은 65억 달러였으며, 저희는 AUM 1조 9천억 달러의 기록적인 규모로 확장했습니다. 이 사업은 이제 6분기 연속 긍정적인 장기 순유입을 기록했습니다. 파라메트릭 및 채권 전략에 대한 지속적인 수요가 연간 장기 목표 순유입 340억 달러를 지원했습니다.

분기 장기 순유입은 약 20억 달러였습니다. 중요하게도, 저희의 확장된 포트폴리오는 주식 유출을 상쇄하는 데 도움이 되었습니다. 채권, 파라메트릭 및 글로벌 유통의 꾸준한 강세에 힘입었습니다. 유동성 및 오버레이 서비스는 기관 수요에 힘입어 분기에 680억 달러의 유입을 기록했습니다. 이 중 일부는 계절적일 수 있습니다. 4분기 수익은 AUM 증가에 따른 자산 관리 및 관련 수수료 증가로 인해 17억 달러였습니다.

상기시켜 드리자면, 특정 성과 수수료는 연간 기준으로 인식되며, 주로 4분기에 인식됩니다. 이는 순차적 증가를 이끌었습니다. 성과 기반 소득 및 기타 수익은 분기에 7,100만 달러였습니다. 미국 사모 주식 및 사모 신용의 이익은 인프라 펀드의 평가 절하를 상쇄했습니다. 대차대조표로 넘어가겠습니다. 총 현물 자산은 1조 4천억 달러였습니다. 표준화된 RWA는 전분기 대비 5,530억 달러로 증가했습니다.

저희의 표준화된 CET1 비율은 연말에 15%였습니다. 연간 기준으로, 저희는 46억 달러의 보통주를 환매했으며, 그중 15억 달러는 분기에 환매했습니다. 저희의 세율은 연간 21.5%, 분기 23.2%였습니다. 저희는 2026년 세율을 22-23%로 예상합니다. 그리고 이전 연도와 마찬가지로 분기별 변동성이 있을 것으로 예상합니다. 2026년을 내다볼 때, 저희 회사는 강한 위치에서 한 해를 시작합니다.

저희의 자산 및 투자 관리 사업은 총 고객 자산 9조 3천억 달러로 한 해를 마감했습니다. 고객 참여는 여전히 높으며, 저희의 파이프라인은 건전하고, 저희의 글로벌 입지는 시장 전반에 걸쳐 조언과 솔루션을 지속적으로 제공하는 데 좋은 위치를 확보하고 있습니다. 저희는 미래를 위한 투자를 지속하고 다양한 시장 환경에서 성과를 낼 수 있도록 사업을 확장하는 데 집중하고 있습니다.

이제 질문을 받겠습니다. 질문을 받을 준비가 되었습니다. 대기열에 들어가려면 전화기의 별표와 숫자 1을 누르십시오. 질문이 답변되었거나 대기열에서 제외되기를 원하시면 전화기의 별표와 숫자 2를 누르십시오. 한 번에 한 가지 질문을 받고 다음 사람에게 넘어가겠습니다. 추가 질문이 있으시면 대기열에 다시 참여해 주십시오. Q&A 명단을 작성하는 동안 잠시 기다려 주십시오.

Evercore의 Glenn Schorr 님의 첫 번째 질문을 받겠습니다.

안녕하세요, Glenn입니다. 안녕하세요. 네. 전반적으로 결과가 매우 훌륭하며, 환경, 위험에 대한 귀하의 의견에 감사드립니다.

당신은 보수적인 사람이고, 위험 관리자입니다. 목표치에 대한 변경이 없는 이유에 대해 사람들이 더 자세히 듣고 싶어할 것이라고 생각합니다. 사업의 일부가 최고점에 도달하여 과도하게 수익을 내고 있다고 생각하십니까? 우리는 스스로를 함정에 빠뜨리고 싶지 않습니다. 시장은 지난 3년간 80% 상승했습니다. 그리고 단순히 순환적인 주의 사항과 그 아래의 무언가를 분리해서 말씀해 주시면 감사하겠습니다.

감사합니다.

글쎄요, 오늘 가장 중요한 질문이라고 생각합니다. 저희는 이에 대해 충분히 논의했지만, 결국 결정은 꽤 쉬웠습니다. 주주들은 궁극적으로 지난 10년간의 저점에서 볼 수 있었던 것과 같은 안정성을 갖춘 높은 수준에서 운영될 수 있는 기업을 보기를 원한다고 생각합니다. 그리고 앞으로는 더 높은 저점을 달성할 수 있습니다. 그리고 목표가 달성되었을 때, "그래, 달성했어"라고 보는 경향이 있었다고 생각합니다.

그리고 순이익이 역풍이라는 시각은 없습니다. 저희의 견해로는, 이는 지갑 점유율과 시장 점유율 모두에서 저희에게 유리하게 작용하는 구조적이고 경기적인 순풍입니다. 모든 주요 사업 전반에 걸쳐 말입니다. 그리고 저희는 시간이 지남에 따라 AI를 통해 인프라에서 계속해서 얻을 수 있는 운영 효율성이 훨씬 더 많다고 생각합니다. 하지만 저희 회사의 엄격함과 겸손함의 일부 전제는 저희가 이익을 계속해서 복리로 늘려나가는 방식으로 이를 수행한다는 것입니다.

물론, 저희는 다가오는 연말에 이러한 목표를 다시 검토할 것입니다. 그리고 그때 저희가 이 목표들을 명확하게 통과했고 목표를 상향 조정할 때가 되었다면, 저희는 분명히 이를 고려할 것입니다. 하지만 저희는 이제 2년차에 접어들었다는 시각입니다. 각 분기는 여러 지표에서 상당히 훌륭했습니다. 그리고 두 해를 함께 보았을 때, 각각 자체적으로도, 그리고 함께 보았을 때도 훌륭했습니다.

하지만 제가 저지를 실수 중 하나는, 글렌, 이것이 되지 않을 것입니다. 바로 3년차 초에 새로운 목표 슬라이드를 제시하는 것입니다. 저희가 자신감을 얻고 있기 때문입니다. 저희는 회사가 포지셔닝된 곳에 대해 매우 긍정적인 시각을 가지고 있습니다. 저희는 저희가 속한 분야를 좋아합니다. 하지만 저희는 이익을 경기 내내 복리로 늘릴 수 있는 능력을 입증하는 것이 소유주들이 보고 싶어 하는 것이고, 여러분이 보고 싶어 하는 것이라고 생각합니다.

그리고 상황이 더 불안정하고 더 험난할 때, 저희는 더 높은 저점을 가질 것입니다.

그리고 저희가 20% 수익률로 이익을 계속 복리로 늘릴 수 있다면, Sharon Yeshaya: 저희는 행복한 소유주들을 갖게 될 것입니다.

다음 질문은 Jefferies의 Dan Fannon입니다. 좋은 아침입니다, Dan.

좋은 아침입니다. 그래서 방금 그 부분에 대해 후속 질문을 드리자면, Ted Pick: 자산 관리 사업의 성공을 고려할 때. 마진의 동인에 대해 말씀해 주시겠습니까? 단순히 사업의 규모 확대와 성장 때문입니까, 아니면 비용이나 효율성 측면에서 저희가 고려해야 할 내부적인 요인들이 있습니까, 아니면 이러한 마진을 더 높일 수 있는 사업의 혼합이 있습니까?

질문해 주셔서 정말 감사합니다. 둘 다라고 생각합니다. 저희는 꾸준히 수수료 기반 유입을 추가해 왔습니다. 이는 파이프라인이 작동하고 있다는 증거입니다. 따라서 수익 항목에서 볼 때, 지속적인 시장 확대의 동인은 두 가지입니다. 첫째는 수수료 기반 수익과 수수료 기반 자산을 구축하는 것이고, 이는 저희가 조언 기반 모델의 힘에 새로운 고객을 소개할 때 발생합니다.

하지만 자기 주도적인 활동을 원하는 고객들도 있으며, 저희는 E*TRADE 프랜차이즈, E*TRADE Pro에 투자해 왔고, 거래 수익도 증가하고 있음을 보실 수 있습니다. 따라서 이는 기술에 대한 투자입니다. 그리고 두 번째는 효율성입니다. 저희는 또한 비용과 수익 측면 모두에서 효율성을 위해 기술을 사용하고 있습니다. 저희가 수행하고 있는 AI 중 일부는 실제로 수익 측면에서도 활용되고 있다는 점을 말씀드리고 싶습니다.

예를 들어 LeadIQ는 저희 자문가들에게 조언에 관심 있는 고객들을 소개하는 데 도움을 주고 있습니다. 이는 AI를 사용하여 이루어지고 있습니다. 따라서 수익 측면과 비용 측면 모두에서 활용될 수 있는 기술이 있습니다. 이는 수익과 비용 모두에서 마진을 높이는 데 도움이 될 것입니다.

Workplace는 전체 기업을 통합하는 방법으로서 특히 흥미롭습니다. 기업 고객 기반과 개인 자산 모두를 더 넓은 모기지 처리 파이프라인으로 유도하는 데 도움이 됩니다. 따라서 파이프라인의 해당 부분은 특히 놀라웠습니다.

다음 질문은 BMO Capital Markets의 Brennan Hawken입니다.

좋은 아침입니다, Brennan.

좋은 아침입니다, Ted. 어떻게 지내십니까? 좋습니다.

훌륭합니다. 저는 저는 저는 저는 반복적이라 죄송하지만, 하지만 저는 Brennan Hawken: 목표에 대해 한 가지 질문을 더 하고 싶습니다. 왜냐하면 저희가 여러분의 사고방식에 약간의 변화가 있는 것 같기 때문입니다. 그리고 여러분은 제가 완전히 이해한다고 말씀하셨고, 저는 용을 쫓고 싶었다고 말씀하셨습니다. 목표를 계속해서 높이고 최고치가 어떻게 보일지 생각하는 것에 대해 말입니다.

여러분은 더 높은 저점뿐만 아니라 더 높은 고점에 대해서도 말씀하셨습니다. 따라서 여러분이 목표를 설정하고 사업을 관리하는 방식을 경기 전반의 중심 경향으로 생각하는 것이 올바른 방법입니까, 아니면 계속 규모를 확대함에 따라 이러한 일이 발생할 가능성을 생각하는 것이 가능합니까? 시장 민감도 등으로 인해 사업에서 바닥이라는 용어를 사용하고 싶지 않으실 것입니다.

하지만, 앞으로 나아감에 따라 더 어려운 시장에서도 여러분이 잠재적으로 무엇을 찾고 있을지 말입니다. 질문해 주셔서 감사합니다.

물론입니다. 물론 용을 쫓는 요소가 있습니다. 목표 중 일부를 달성하면, 약간 조정하고 올려야 한다고 느낍니다. 저희는 이것이 아주 오랜 기간 동안 유기적으로 작동하기를 바랍니다. 이것이 네 번째 슬라이드에 Sharon Yeshaya: 저희가 10년간의 결과를 게시한 이유 중 하나입니다.

사업에는 경기 순환이 있습니다. 철학적인 Sharon Yeshaya: 변화는 없습니다.

하지만 저는 이제 저희가 더 어려운 환경이 있다면 어떨지에 대해 이야기하기 시작할 수 있는 자신감을 가지고 있다고 생각합니다. 그리고 저희가 8달러 미만의 수익을 낼 수 있는 환경에서도 17.5%의 유형 자산 수익률을 계속해서 창출할 수 있는 능력에 대해 말입니다. 저희 계획에는 그것이 없습니다. 하지만 수익 배수에 대한 중요한 균형추입니다. 저희는 성과를 통해 실제 레버리지, 운영 레버리지를 지속적으로 창출할 수 있다는 시각이 있습니다.

이것은 시장에 자신감을 가지고 있다고 말하기 어려운 것입니다. 저희가 지난 8분기 동안 이러한 미니 거시 경제 불확실한 기간 동안 두 주요 부문이 개별적으로 그리고 함께 성과를 낼 수 있었던 것처럼 말입니다. 하지만 이익의 복리와 이러한 사업의 지속적인 성장을 통해 저희가 이러한 회사 전체 목표를 계속해서 달성할 가능성이 매우 높다는 것은 사실입니다. 정의상, 수학적으로 저희는 10조 달러를 달성해야 합니다.

그것은 복리 수학입니다. 그리고 지난 몇 년간 저희의 성과를 보셨습니다. 그리고 저희는 실제로 30% 이상의 자산 관리 마진을 기록했습니다. 저희는 투자 은행 내에서 계속해서 점유율을 확대하고 있습니다. 샤론이 설명했듯이, 저희는 70% 미만의 기업 전체 비율을 기록했고, ROTCE는 21, 22였습니다. 따라서 저희는 이를 입증했습니다. 단지 몇 년간의 좋은 성과로 인해 목표를 단순히 상향 조정해야 한다는 저희의 신중한 장기적 사고방식에 포함되어 있지 않습니다.

저희의 시각은 Ted Pick: 저희는 계속해서 Sharon Yeshaya: 이익을 복리로 늘릴 것입니다. 저희는 Ted Pick: 견고한 목표에 압력을 가하지 않을 것입니다. 사실, 20% 수익률은 Sharon Yeshaya: 저희가 계속해서 지갑 점유율을 확대하고 Ted Pick: 저희가 중요하게 생각하는 사업에서 시장 점유율을 확보하고 있다면 꽤 좋은 것입니다.

핵심 투자 은행, 인수 합병 Sharon Yeshaya: 사업이든 말입니다. 이번 분기에 저희의 자문 실적이 훌륭했다는 것을 보셨을 것입니다. 그리고 저희의 주식 사업은 다시 몇 년 전과 같은 경쟁이 되었으며, Ted Pick: 리더십 그룹이 무리에서 멀어지고 있습니다.

채권 담보 대출 분야에서는 훌륭한 고객 접촉 사업을 하고 있습니다. 그리고 Ted Pick: 실제로 그 전체 자산 파이프라인에 걸쳐, 이는 Sharon Yeshaya: 정말로 매우 특별합니다. 따라서 계속해서 머리를 숙이고 실행하려는 요소가 있습니다.

마치 모두를 위해 여기 목표가 있다고 말하는 것과는 대조적으로 Sharon Yeshaya: 순간적으로 흥분시키기 위해서 말입니다. 그리고 나서 저희가 그것을 달성할 수 있을지 지켜봅시다. 저희의 시각은 그것을 반복해서 달성하는 것입니다. 그래서, 그것이 점점 더 커질 때까지 말입니다. 네, 알겠습니다. 미국 기업 실적 발표 컨퍼런스콜(어닝콜) 전문 번역가로서 주어진 영어 트랜스크립트를 자연스러운 한국어로 번역해 드리겠습니다.

규칙에 따라 화자 이름, 회사명, 티커, 제품명은 원문 그대로 유지하고, 모든 수치는 변경하지 않으며, 줄바꿈과 문단 구조를 동일하게 유지하고, 의역·요약·생략 없이 전체 내용을 빠짐없이 존대말로 번역하겠습니다. 번역문만 출력하며, 머리말, 설명, 코드블록 표시는 붙이지 않겠습니다. --- 그럼 언제쯤 이걸 진행하실 건가요? 지금은 너무나 당연한 일인데 말이죠.

그 시점이 되면 정말 기쁜 날이 될 겁니다. 하지만 그동안은 이익을 복리로 늘려나가고, 올바른 방식으로 해나가겠습니다. 비즈니스 모델의 내구성에 대한 장기적인 계획이 많이 있습니다. 그리고 아시다시피 저희는 멀티플도 노리고 있습니다. 아시다시피 P와 E 모두 말이죠. 그리고 시장에서 프리미엄 멀티플, 즉 이익 멀티플을 얻는 방법 중 하나는 우리가 무엇을 할 것이라고 말하고, 그것을 반복해서 실행하는 능력을 보여주는 것입니다.

Operator: 다음 질문은 Citizens Bank의 Devin Ryan입니다. Devin Ryan: 감사합니다. 좋은 아침입니다, Ted. 좋은 아침입니다, Sharon. 좋은 아침입니다. 기관 트레이딩에 대한 질문입니다. 분명히 이 회사는 또 한 번의 훌륭한 해를 마무리하고 있으며, 16% 성장했고, 이는 2024년의 19% 성장에 이은 것입니다.

그리고 분명히 Morgan Stanley, 여러분은 여러분의 지갑 이니셔티브를 실행하고 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 하지만 2026년을 내다볼 때, 지갑의 궤적을 평가하는 데 있어 몇 가지 긍정적인 요인과 부정적인 요인에 대해 생각해 볼 수 있도록 도와주시겠습니까? 정말 좋은 두 해를 보낸 후의 기준선을 생각해 보려고 합니다. 지갑은 계속 확장될 수 있을까요?

세속적인 역학과 주기적인 역학 관계는 어떻게 될까요? 감사합니다. Ted Pick: 네. 저희는 순풍을 좋아합니다. Sharon, Sharon이 제 것을 개선해 줄 겁니다.

여기요.

저희는 이 비즈니스를 정말 좋아합니다. 제 생각에 여러분의 동료 중 한 분이 가끔 우리가 어느 이닝에 있는지 묻는 것을 좋아하는데요. 저는 전체 자본 시장 비즈니스에서 우리가 3회 이닝에 있다고 생각합니다. 물론 지정학적 소용돌이와 같은 외부적인 요인들이 있습니다. 하지만 현실은 전 세계 시장의 주식화가 진행 중이라는 것입니다. 그래서 저희는 글로벌 입지에 대한 슬라이드를 넣었습니다.

모든 사람에게 모든 것을 제공하려는 것은 아닙니다. 우리가 잘하는 곳에서는 매우 잘하고 싶습니다. 그래서 저희는 도쿄에서 차별화되고, 홍콩에서도 차별화됩니다. 홍콩은 지난 한 해 동안 가장 많은 주식을 발행한 곳이었습니다.

전 세계적으로 말이죠. 그것은 계속될 것입니다.

물론 미국에서 저희는 스윗스팟을 가지고 있습니다. 그래서 이것은 글로벌 테마입니다. 하지만 이전 통화에서도 이야기했듯이, 팬데믹에 진입하면서 이사회에 일부 정체된 사고방식이 있었던 이유가 이해가 됩니다. 그리고 나서 인플레이션을 막기 위해 금리가 급등한 상태로 나왔습니다. 하지만 이제는 정말 낭비할 시간이 없다고 생각합니다. 현실은 AI가 이제 내생적으로 자리 잡고 있으며, 이를 핵심 비즈니스에 통합하는 데 필요한 실제 규모를 확보해야 한다는 것입니다.

따라서 저희는 통합을 보게 될 것이고, 스폰서들은 이제 막 시작하고 있습니다. 그들은 시간을 벌었고, 무엇을 유지하고 무엇을 시장을 통해 운영할지 살펴보고 있습니다. 그들은 자산 기반을 분리하기 시작하고 있습니다. 그리고 물론, 매우 성공적인 대규모 비상장 회사들이 있습니다. 아마도 상장으로 전환하기 시작할 것입니다. 저는 거기서부터 시작하는데, 그것은 모두 투자 은행에 관한 것이기 때문입니다.

그리고 주식 부문에서는, Ted Pick: 아시다시피, 제로 바닥 이상의 금리, Sharon Yeshaya: 거래가 시작되는 외환, 그리고 중요한 것은, 사모 신용 시장의 제도화가 모두 활발한 자본 시장을 말해줍니다. 그리고 아시다시피, 저희는 어느 정도 스톡 하우스입니다.

M&A, 자산 관리, 그리고 주식입니다. 그리고 분명히 주식 비즈니스에서 분기별로 1위 또는 2위를 차지하기 위한 발판을 마련하는 것이 고객과 함께 올바른 방식으로 수행하는 것이 우리의 우선순위였습니다. 그 안에서 중요하게는, Sharon Yeshaya: 파생 상품 비즈니스의 성장, 최상위 경쟁사에 비해 Morgan Stanley의 상대적인 약점, 이 중 상당 부분이 이제 해소되었습니다.

따라서 저희는 이제 고객을 위한 파생 상품 하우스로도 인식되고 있습니다. 그래서 저는 좋아합니다.

Dan이 통합 투자 은행으로 매우 훌륭하게 해낸 일을 좋아합니다. 이는 고객과 함께 사이클을 한 단계 더 끌어올리는 것입니다. 저희는 글로벌 입지를 갖추고 있으며, 준비가 되어 있습니다.

Sharon이 말했듯이, Ted Pick: M&A 인수 금융, 프라임 브로커리지, 고정 수입 담보 대출, 그리고 더 넓은 통합 회사에 기여하는 기타 내구적인 비즈니스와 같은 분야에 자본을 투입하기 위해 말이죠. 그리고 제 마지막 언급은 이것의 아름다움은, 제 슬라이드와 Sharon의 논평에서 들으셨듯이, 저희가 이야기하는 것의 상당 부분이 기관 및 자산 고객 세트 모두에 적용된다는 것입니다.

직장 내 주식 관리 측면은 CEO와 그 회사의 자산 관리 비즈니스 모두에게 매력적입니다. 그래서 저희는 이에 대해 매우 흥분하고 있습니다. 옛 경험 법칙은 GDP의 두 배입니다. GDP의 두 배를 생각할 것입니다. 나쁘지 않은 방법입니다. 명목 GDP라도 말이죠. 따라서 이 비즈니스에서 지갑은 연간 5%에서 10% 사이에서 계속 성장할 수 있습니다. 그리고 보시다시피, 저희는 계속해서 점유율을 확대하고 있습니다.

불완전한 서비스를 제공하는 일부 하위 업체들로부터 말이죠. 이는 가장 크고 확고한 회사들에게 유리하게 작용할 것입니다.

솔직히 말해서, 이번 주에 실적을 발표한 회사들이 앞으로 몇 분기 동안 신중하게 점유율을 확대할 회사들일 것입니다.

다음 질문으로 넘어가겠습니다. 죄송합니다. 계속하십시오. Wells Fargo Securities의 Mike Mayo입니다.

안녕하세요, Mike. 글쎄요, 물어볼 것이 있습니다.

어느 이닝에 있는지 물어보려고 했는데, 이미 말씀하신 것 같네요. 압니다. 압니다.

압니다. 압니다. 죄송합니다.

글쎄요, 계절도 안 맞네요. 그래서 제가...

축구 경기에서요. 모르겠네요. 하지만 이렇게 해보는 건 어떨까요?

질문을 다시 한번 해보세요. 그러면 그들은 마치 제가 Ted에게 쉬운 공을 던졌다고 생각할 겁니다.

보세요. 거래에 관해서는, 투자 은행을 이해합니다.

그리고 전 세계 시장의 주식화, 사모 신용 시장의 제도화, 그리고 Sharon Yeshaya: 네, 제 생각에 그게 핵심을 찌른다고 생각합니다. 하지만 거래 측면은 사람들이 궁금해하는 부분이라고 생각합니다. 여러분은 항상 예측치를 제시했지만, 항상 정확하지는 않았습니다. 그래서 거래 비즈니스에 대해 어떻게 생각하시나요? 작년에 비정상적인 변동성이 있었고, 3회 이닝이라고 하셨는데, IB는 1회 또는 2회 이닝이고 거래는 8회 이닝일까요, 아니면 어떻게 설명하시겠습니까?

그리고 오버레이로서, AI 기회와 위험에 대해 비즈니스와 관련하여 어떻게 생각하시나요?

오, 흥미로운 질문이네요. 첫 번째 부분은 제가 하겠습니다.

Sharon이 두 번째 부분을 하겠습니다. 네. 거래 비즈니스는 어떤 면에서는, 만약 저희가 실적 발표를 되돌아본다면, Ted Pick: 몇 년 후에는 Sharon Yeshaya: 아마도 중간 이닝에 있을 수 있다고 주장할 수 있습니다. 단순히 자산 가격이 크게 상승했기 때문입니다. 따라서 당연히 더 높은 명목 가치에 기반하며, 총 레버리지가 있고, 저희가 수익을 창출할 수 있는 곳에 상당한 자본 축적이 이루어졌다는 것을 보셨을 겁니다.

그리고 순수 투자 은행 비즈니스가 초기 이닝에 있는 것과는 달리 저희는 아마도 지금 그 스윗스팟에 있을지도 모릅니다. 그래서 저는 그렇게 주장할 수 있다고 생각합니다. 그리고 자산 가격이 낮아지는 경우도 마찬가지입니다. 왜냐하면 저희는 단순히 하락세를 겪거나, 경제가 약간 주춤하거나, 지정학적인 문제가 발생하기 때문입니다. 물론 꼬리가 있습니다. 저희 둘 다 아시다시피, 기본 시나리오는 긍정적입니다.

기업과 소비자의 건강 상태, 그리고 규제 완화라는 일반적인 순풍을 고려할 때 말이죠. 하지만 만약 그 중 일부가 Ted Pick: 일종의 위험 회피 기간을 만들어냅니다.

네. 거래를 하고 재고를 보유하고 있으며 우리가 알고 있는 위험이 거래와 연결될 수 있는 사람들이 있다면, 성과가 저조할 수 있다고 생각합니다. 물론이죠. 그것이 바로 우리가 투자 은행의 영구적인 시장 점유율 확보와 지갑을 강조하는 이유 중 하나입니다.

수익률 주변의 변동성을 많이 보여주려고 하기보다는 말이죠. 물론 자산 가격을 통제할 수는 없지만, 우리가 느끼는 것을 어느 정도 통제할 수는 있습니다.

기관 고객과의 위임 사업 대 순간적인 감정에 따른 사업 말입니다. 그리고 그것은 이러한 사업을 감독하고 위험을 관리하는 기술의 일부이지만, 우리가 집중하고 있는 부분입니다.

질문의 두 번째 부분에 대해 말씀드리자면, Mike, 훌륭한 지적을 하셨습니다. AI 생태계 내에서 일어나고 있는 일에 대한 자본 시장 및 구조화 전문 지식의 필요성은 분명히 존재합니다. 그리고 저는 이것이 지난 한 해 동안 나타난 것의 일부이며, 또한 앞으로를 내다볼 때 기업들이 자본 시장에 접근할 필요가 있다는 것을 보여준다고 생각합니다. 따라서 이것은 우리가 고객이 자본을 관리하고 배분하고 접근할 수 있도록 돕는 전략의 일환으로 중개자 역할을 하는 곳입니다.

그리고 이것은 주식 인수 사업뿐만 아니라 프로젝트 금융의 다른 부분과 잠재적으로 M&A 분야에서도 이루어질 것입니다. 다음 질문으로 넘어가겠습니다. Wolfe Research의 Steven Chubak입니다.

안녕하세요. 좋은 아침입니다. 질문해 주셔서 감사합니다.

그래서 저는 회사 전체의 운영 레버리지에 대한 더 광범위한 질문을 자세히 알아보고 싶었습니다. 그리고 수익 성장 알고리즘을 생각할 때, 목표치를 변경하지 않기로 한 결정을 제외하고, 저는 확실히 이해할 수 있습니다.

거기서 약간 보수적이 되려는 욕구. 그러나 이제 기대치를 고려할 때, 상당한 Devin Ryan: 내년의 자본 시장 및 자산 관리 수익 성장을 예상하고 있으며, 컨센서스는 마진 개선이 거의 없거나 전혀 없을 것으로 예상하고 있습니다. 지난 해 달성한 50%의 한계 이익률과 비교했을 때, 수익 모멘텀이 지속되고 운영 환경이 견조하게 유지된다면 더 높은 한계 이익률을 달성할 수 있는지 운영 레버리지에 대한 철학에 대해 말씀해 주시겠습니까?

그것은 매우 영리했습니다. 당신은 당신의 보고서를 읽었습니다. 당신은 목표치를 바꾸지 않고 목표치를 바꾸려고 하고 있습니다.

목표치를 바꾸지 않고 목표치를 바꾸는 것 말입니다. 네. 저는 Sean이 살을 붙였다고 생각합니다. 하지만 물론, 우리가 이러한 사업을 지금까지 해왔던 대로 운영하고 있고 시장 환경이 견조하다면 지속적인 운영 레버리지가 있을 것으로 예상합니다. 고정 비용 기반이 대부분이고, 물론 변동 비용도 일부 있지만, 이것이 바로 우리가 과도하게 투자하고 있다고 말하는 것이 아니라고 믿는 이유입니다.

AI에 대한 Mike의 질문, 핵심 기술 또는 지속적인 AI 효율성 및 효과 도구에 대한 지속적인 투자를 고려하더라도, 시장이 유리하고 우리가 실행한다면, 즉 시장이 견조하고 우리가 자산 관리 및 투자 은행, 그리고 I am에서도 실행한다면 운영 레버리지를 계속 실현할 수 있을 것으로 예상합니다. 이것이 선형 모델이라고 생각하지는 않습니다. 하지만 이것이 우리가 효율성 비율 70%를 좋은 수치라고 생각했던 이유입니다.

그리고 과거의 성과 기간 동안, 그리고 올해도 마찬가지입니다. 4분기에는 68%를 기록했고, 연간으로는 68%를 약간 넘는 수치를 기록했습니다. 우리는 수익을 복리로 늘리면서 이를 계속해서 신중하게 추진할 수 있어야 합니다.

물론입니다. AI에 대해 조금 언급했고, 수익 측면에 대해서도 조금 이야기했지만, 비용 측면에서는 우리가 투자할 곳이 분명히 있습니다. 우리는 AI 기술의 초기 사용자, 초기 채택자였으며 이미 일부 생산성 향상을 보고 있습니다. Ted는 준비된 발언에서 이를 언급했습니다. 하지만 운영 공간을 생각해 보세요. 이전에는 두 개의 팀이 서로 다른 문서에 대해 서로 확인하여 모든 것이 올바르게 되었는지 확인해야 했습니다.

이제 우리는 하나의 인간 팀과 하나의 AI 팀이 있습니다. 따라서 문서를 실제로 볼 때 생산성 향상을 볼 수 있는 방법이 있으며, 팀은 이전과는 다른 비용 기반으로 더 많은 작업을 할 수 있습니다. 그리고 우리는 앞으로 나아가면서 이 기술에 투자할 수 있는 유연성이 필요합니다.

Sharon이 제시한 예시가 마음에 듭니다. 왜냐하면 그것은 실현될 효율성에 대한 매우 간단한 예시이기 때문입니다. 이를 통해 통찰력에서 비롯된 효과성, 즉 생산성 향상이 발생하고, 이는 다른 인프라 및 비즈니스 단위 내에 적용될 수 있습니다. 우리가 모두 알고 있지만, 다시 한번 강조할 가치가 있는 것은 이러한 것들에 대한 시행착오가 있을 것이라는 점입니다.

즉, 어떤 언어 조합이 특정 기관에 가장 적합한지, 시스템을 통해 비용이 어떻게 발생하는지, 규제 당국과 어떻게 협력해야 하는지, 그리고 가장 중요하게는 우리 고객 기반이 이러한 도구에 대해 얼마나 발전했는지 우리는 알지 못합니다. 따라서 이에 대한 약간의 시행착오가 있을 것입니다. 다시 말하지만, 인터넷의 도입과 마찬가지로 몇 년이 걸릴 것입니다. 하지만 저는 프레젠테이션에서 언급했고 Shroom이 다시 한번 강조했듯이, 우리는 개인 생활에서 모두가 보고 있듯이 분기별로 이러한 것들을 보고 있으며, 진행 상황의 이면에 있는 실질, 기술 발전은 현실입니다.

다음 질문으로 넘어가겠습니다. UBS의 Erika Najarian입니다.

좋은 아침입니다, Erika. 좋은 Operator: 아침입니다. 어떤 선행도 처벌받지 않는군요, 그렇죠? 공정하게 말하면, JPMorgan은 시장을 능가했음에도 불구하고 사이클 전반에 걸쳐 17% ROE를 고수해 왔습니다. 따라서 다른 방식으로 접근해 볼까요, Ted와 Sharon. 320bp의 초과 자본에 대해 언급하셨습니다. 규제 당국은 분명히 이를 재정의하는 데 열심입니다.

미래를 생각하고 더 높은 고점과 더 높은 저점을 달성하는 것에 대해, 해자를 구축하기 위해 사업에 어디에 투자하고 있습니까? 또한 Sharon의 자산 관리 세전 이익률에 대한 이전 답변을 고려할 때, 시장을 제외하고도 표면 아래에서 개선될 구조적인 기회가 계속 있는 것 같습니다. 그리고 저는 우리가 그 답변에서 올바른 결론을 도출하고 있는지 확인하고 싶었습니다.

물론입니다.

올바른 결론을 도출하고 있습니다. 우리는 시간이 지남에 따라 모든 사업에서 마진을 확장할 기회를 계속 보고 있습니다. Erica의 지적처럼, 회사 내에서 ROE를 높이는 투자 기회가 여전히 있는지에 대한 질문을 많이 받습니다. 그리고 대답은 물론입니다. 특히 투자 은행 프랜차이즈에서 그 결과를 볼 수 있습니다. 우리는 인재를 추가했으며, 추가적인 인재 및 자본 자원을 통해 우리가 다루는 기업 포트폴리오와 다양한 기업 고객의 확대 및 확장에 도움을 주고 있습니다.

이는 투자 은행, 자문, ECM, DCM 부문에서 점유율을 확보하고 영구적인 점유율을 확보하는 데 도움이 되었습니다. 따라서 우리는 자본을 투입하고 있는 매우 분명한 곳입니다. 대출 및 대출 약정에서 잔고 성장을 통해 이를 확인할 수 있습니다. 그리고 그 결과는 이번 분기 실적에서 명확히 드러납니다. 저희가 자본을 투자해 온 다른 분야는 담보 대출이었습니다.

다시 말해, 말씀드렸듯이 지난 몇 년간 채권 부문에서 저희가 보여준 실적을 안정화하는 데 도움이 된 견고한 사업 라인입니다. 또한 고객에게 서비스를 제공하기 위해 주식 사업 부문 내에서도 자본을 활용하고 있습니다. 이는 ISG 부문에 관한 것이며, 자산 관리 부문에는 SBL 및 모기지에 대해 많이 이야기했던 것처럼 많은 기회가 있습니다. 저희는 고객과 자문가들에게 제공할 수 있는 상품과 관계를 심화시킬 수 있는 상품에 대한 교육을 강화하고 있습니다.

따라서 이는 말하자면 전사적으로 이루어지고 있으며, 자기자본이익률(ROE)을 높이는 데 기여해 왔고 앞으로도 계속 기여할 것이라고 생각합니다.

네. 그건 맞습니다. 그리고 저는 Sharon Yeshaya: 덧붙이자면, Ted Pick: 자산 관리 부문의 디지털 자산 전환 초기 단계도 언급하고 싶습니다. 작년에 Zero Hash와 파트너십을 발표했고, 저희는 역량을 확장하고자 합니다. 저희는 암호화폐 및 토큰화된 자산 분야에서 현재 좋은 위치에 있습니다. 물론 이는 아마도 초기 단계의 현상이며, 저희가 해야 할 일이 많습니다.

E Trade에서는 세계적 수준의 플랫폼을 계속해서 흥미롭게 만들기 위한 노력을 지속하고 있습니다. 저희의 활동적이고 자기 주도적인 커뮤니티를 위해서 말입니다. 그리고 투자자 관리 부문에서는, 저는 이것을 언급하고 싶습니다. 인수 후 자산을 확장하는 Parametric의 성공은 정말 훌륭합니다. Eaton Vance 내부에서 이 보석을 발견하고 이를 자산 관리 및 회사 외부 고객에게 확장하기 위해 팀이 해낸 일은 정말 대단합니다.

저는 대체 투자 분야에서 해야 할 일이 많다고 생각합니다. 저희는 계속해서 투자하고 있습니다. 따라서 이러한 것들 중 일부는 주식 파생 상품과 같이 기존 제품 세트를 개선해야 하는 사업에 대한 지속적인 자본 투자입니다. 하지만 저는 또한 우리가 기관 내에서 대체 투자, 디지털 자산, 투자 은행의 새로운 맞춤형 솔루션 내에서 초기 단계부터 구축하고 있는 인접 분야들이 있다고 주장하고 싶습니다.

이는 우리가 가져야 할 지적 자본과 정확히 일치하지만, 시간과 투자가 필요할 것입니다.

다음 질문은 RBC Capital Markets의 Gerard Cassidy입니다.

안녕하세요, Gerard입니다. 안녕하세요, Kent. 질문해 주셔서 감사합니다. 자본에 대해 계속 이야기하자면, 여러분은 당연히 규제 수준에 비해 자본이 매우 잘 확보되어 있습니다. 그리고 우리는 Bessent 비서가 이끄는 이 행정부가 은행 산업 내에서 규제 완화를 강력하게 추진하고 있으며, 우리는 이를 보고 있습니다. 우리는 모두 바젤 III 최종안 제안이 1분기에 나올 것으로 예상하고 있습니다.

GSIB 재조정, 스트레스 자본 완충 재조정 등 현재보다 요구 사항이 더 낮아진다면, 이미 풍부한 자본을 어느 시점에 더 많이 반환해야 할까요?

이 질문은, 감사합니다.

이것은 모건 스탠리의 현재 모습의 일부이며, 저희는 높은 곳에 편안하게 위치해 있습니다. 네. 저희는 자본 잉여금을 가지고 있으며, 실제로 이 잉여금은 제한적인 바이백과 신중하게 증가하는 배당을 통해 증가하고 있습니다. 하지만 저희는 계속해서 완충액을 늘리고 있습니다. 그리고 저희는 300bp 이상입니다. 따라서 말씀하신 모든 것이 맞습니다. 하지만 저는 서두를 필요가 없다고 생각합니다.

저희에게는 많은 아이디어가 있습니다. 말씀드렸듯이 인수 대상에 대한 기준은 매우 높습니다. 저희는 자산을 통합하는 데 무엇이 필요한지 알고 있습니다. 네 번의 경험을 통해 겸손함을 가지고 있습니다. 또한 이것이 기관과 심지어 가치 평가에도 점진적으로 도움이 된다는 것을 알고 있습니다. 사람들이 저희가 자본의 진정한 관리자라는 것을 알기 때문입니다. 이제 특정 시점에 자본에 대해 점진적인 조치를 취해야 할 수도 있다고 말씀하시는군요.

Sharon과 제가 설명한 사업에 투자하는 것 외에 말입니다. 그 시점이 되면 논의해 보겠습니다. 하지만 저희는 사업에 자본을 투자할 훌륭한 장소를 계속 찾고 있습니다. 통합된 회사의 여러 사업 라인에 걸쳐 말입니다. 하지만 네, 300bp 이상이라는 것은 좋은 위치입니다. 그리고 저희의 비즈니스 모델이 CT1 비율이 실제로 더 낮아져야 한다는 주장에 대한 실질적인 근거를 제시한다고 믿습니다.

따라서 300bp가 더 커질 수 있다고 주장할 수 있습니다. 그리고 그렇게 된다면, 저희는 대안에 대해 어떻게 추진할지에 대해 더 많이 논의할 것입니다.

KBW의 Chris McGratty로부터 마지막 질문을 받겠습니다.

좋은 아침입니다. 감사합니다. 준비된 발언에서 자산 조달의 25%가 국제 부문이라고 말씀하셨습니다.

중기적으로 국내 및 국제 사업의 성장 전망에 대한 귀하의 견해가 궁금합니다.

특정 시장, 사업은 더 높은 성장 또는 더 높은 ROE 잠재력을 가지고 있습니다. 감사합니다.

네. 저희는 자산이 당연히 미국에 기반을 둔 자산 관리 채널에서 계속 유입되고 있음을 확인하고 있습니다. 하지만 투자 관리 부문에서 국제적인 유통도 보고 있다는 점을 언급하고 싶습니다. 따라서 Eaton Vance를 인수했을 때, 전제 중 하나는 그들이 유통 관점에서 기본적으로 매우 미국 중심적인 프랜차이즈를 가지고 있었다는 것입니다. 저희는 예를 들어, 이번 분기 동안 저희의 채권 흐름의 50%가 국제 계좌에서 유입되었다는 것을 보고 있습니다.

따라서 거기에 많은 것이 있습니다. 이제 나머지 기관에 대해서는 당연히 글로벌 프랜차이즈가 자본 시장 관점에서 도움이 되었습니다. 주식의 9가지 상자에 대해 이야기하던 것을 생각하면 말입니다. 저희는 기관 증권 및 주식 사업의 모든 사업 또는 모든 지역에서 기여를 보고 있습니다. 그리고 비 미국 사업을 언급하는 것이 중요하다고 생각했습니다.

왜냐하면 그들의 수익 성장과 마진이 상당히 인상적이었기 때문입니다. 그리고 당연히 저희 고객 기반은 글로벌합니다. 따라서 귀하는 회사 전체의 수익 기여에 대해 말씀하고 계십니다. 그리고 이것은 지리적으로 볼 때 전체에 비해 반드시 성장하지는 않을 수 있지만, 미주뿐만 아니라 EMEA 및 아시아에서도 계속 성장함에 따라 복리로 멋지게 증가해야 합니다.

신사 숙녀 여러분, 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다. 좋은 하루 보내십시오.