안녕하십니까, 여러분. CNO Financial Group, Inc.의 2026년 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 준비된 발표 후 질의응답 시간을 갖겠습니다. 질문이 있으시면 전화 키패드에서 1번을 눌러 주십시오. 질문을 취소하시려면 다시 1번을 눌러 주십시오. 이제 투자자 관계 담당 부사장인 Adam Auvil에게 통화를 넘기겠습니다.

시작 말씀 부탁드립니다.

안녕하십니까, 오늘 CNO Financial Group, Inc.의 2026년 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 발표에서는 Gary Bhojwani 최고 경영자(CEO)와 Paul McDonough 최고 재무 책임자(CFO)의 말씀이 있겠습니다. 발표 후 질의응답 시간을 위해 다른 사업부 리더들도 참석할 예정입니다. 오늘 컨퍼런스 콜에서는 어제 발표된 보도 자료에 포함된 정보를 참조할 것입니다.

해당 보도 자료는 당사 웹사이트 cnoinc.com의 미디어 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 발표 자료는 웹사이트의 투자자 섹션에서도 확인하실 수 있으며, 어제 8-K 양식으로 제출되었습니다. 오늘 저희가 드리는 모든 미래 예측 진술은 여러 요인에 의해 실제 결과가 미래 예측 진술에서 예상되는 결과와 실질적으로 다를 수 있음을 알려드립니다. 오늘 발표 자료에는 여러 비 GAAP 측정치가 포함되어 있으며, 이는 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 측정치를 대체하는 것으로 간주되어서는 안 됩니다.

비 GAAP 측정치를 해당 GAAP 측정치로 조정하는 내용은 부록에서 확인하실 수 있습니다. 발표 전반에 걸쳐 성과 비교를 할 것이며, 별도로 명시하지 않는 한 모든 비교는 2026년 1분기와 2025년 1분기 간의 변화를 의미합니다. 그럼 이제 Gary에게 통화를 넘기겠습니다.

감사합니다, Adam. 안녕하십니까, 오늘 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. CNO Financial Group, Inc.는 2025년의 뛰어난 실적을 바탕으로 올해를 강력하게 시작했습니다. 1분기 희석 주당 영업 이익은 33% 증가한 1.05달러였으며, 특별 항목을 제외하면 42% 증가했습니다. 또한 15분기 연속 판매 성장과 13분기 연속 생산 에이전트 수 증가를 달성했습니다.

저희는 지속적으로 창출하는 일관된 결과에 만족하고 있으며, 이익 성장, 수익성 개선, 사업 재투자에 집중하고 있습니다. 이번 분기 실적은 다시 한번 저희 사업 모델의 강점과 회복력을 보여줍니다. 중산층 가구가 더 큰 재정적 안정과 보호를 달성하도록 지원하면서 경제적 불확실성 속에서도 계속해서 좋은 성과를 내고 있습니다. 이번 분기 판매 실적은 양 사업부 모두에서 견조했으며, 총 신규 연간 보험료는 11% 증가했습니다.

저희의 독점적인 중산층 시장 집중과 마지막 마일 캡티브 에이전트 유통 모델은 지속 가능한 경쟁 우위를 창출합니다. 복제하기 어려운 이 모델은 명확한 이점이며 수익성 성장의 촉매제입니다. 보험 상품 마진과 투자 실적의 견조함이 사업 성장과 포트폴리오 북 수익률 확대를 반영하며 이익에 계속 기여하고 있습니다. 주주들에게 7,700만 달러를 환원하는 동안에도 견고한 자본 상태를 유지했습니다.

AOCI를 제외한 희석 주당 장부 가치는 38.98달러로 5% 증가했습니다. 5페이지 성장 스코어카드로 넘어가겠습니다. 이번 분기에 거의 모든 성장 스코어카드 지표가 상승했으며, 생산, 유통, 투자 및 자본 전반에 걸쳐 강력한 성과를 보였습니다. 6페이지 소비자 사업부로 넘어가겠습니다. 소비자 사업부는 올해를 강력하게 시작했습니다. 이는 14분기 연속 지속적인 판매 성장이며, 생명 및 건강 NAP의 3년 복합 연간 성장률 9%를 포함합니다.

일관된 실행과 중산층 시장에 대한 집중은 계속해서 저희 실적을 견인하고 있습니다. 생명 및 건강 NAP는 이번 분기에 9% 증가했습니다. 총 건강 NAP는 20% 증가하여 15분기 연속 성장을 기록했습니다. 보조 건강 보험은 10% 증가했습니다. 저희 메디케어 사업부는 2025년 연간 등록 기간 동안 현장 리더들이 달성한 강력한 실적을 바탕으로 계속해서 좋은 성과를 내고 있습니다.

총 메디케어 판매 정책 수는 24% 증가했으며, 메디케어 보충 보험 NAP는 53% 증가했습니다. 저희 실적은 소비자의 선호도가 메디케어 어드밴티지에서 메디케어 보충 보험으로 이동하는 추세를 계속 반영하고 있습니다. 2025년 AEP 기간 동안 업계 전반의 MA 등록 성장률은 약 3%로 둔화되어 지난 20년 동안 가장 낮은 성장률을 기록했습니다. 더 넓은 MA 시장은 지난 18개월 동안 많은 선도적인 보험사들이 플랜과 혜택을 축소하면서 상당한 혼란을 계속 경험했습니다.

약 300만 명의 MA 가입자가 2026년 플랜 연도를 위해 플랜이 종료되어 새로운 보험을 찾아야 했습니다. 메디케어 가입자 5명 중 1명은 플랜이나 보험사를 변경했으며, 이는 연간 등록 기간 동안 기록된 최고 비율입니다. 이러한 환경은 저희 전국 에이전트 유통 모델을 통해 메디케어 보충 보험과 메디케어 어드밴티지를 모두 제공하는 것의 가치를 강조합니다.

메디케어는 CNO Financial Group, Inc.의 플래그십 상품으로서 저희가 서비스하는 가구 수를 확대하는 데 중요한 역할을 합니다. 생명 NAP는 이번 분기에 1% 증가했으며, 생명 보험 생산의 절반 이상이 직접 판매에서 발생했습니다. D2C 생명 채널에 대한 저희 접근 방식은 기술 기반 생산성 향상과 TV 광고에서 웹, 디지털, 제3자 채널로 마케팅을 다각화함으로써 계속해서 혜택을 받고 있습니다.

이러한 비TV 리드 소스는 이번 분기 D2C 생명 판매의 거의 65%를 창출했습니다. 연금 수금 보험료는 4억 3,400만 달러로, 견조한 비교 대상 대비 2% 감소했습니다. 계좌 가치는 전년 대비 7% 증가했습니다. 저희는 12분기 연속 중개 성장률을 달성했습니다. 고객 자산은 27% 증가하여 신기록을 세웠고, 총 계좌 수는 13% 증가했습니다. 연금 계좌 가치와 합산하면, 저희 고객들은 현재 180억 달러 이상의 자산을 저희에게 맡기고 있으며, 이는 12% 증가한 수치입니다.

강력한 에이전트 생산성과 유지율은 저희의 지속적인 판매 모멘텀을 뒷받침합니다. 에이전트 모집도 증가하고 있으며, 저희의 경력 경로가 재정적 안정과 목적 있는 경력을 추구하는 지원자들에게 계속해서 공감을 얻고 있습니다. 생산 에이전트 수는 3% 증가하여 13분기 연속 성장했습니다. 등록 에이전트 수는 7% 증가했습니다. 기술, 데이터, 인공지능에 대한 투자는 효율성과 에이전트 생산성을 높이고 고객 경험을 향상시키기 위한 저희 전략에 통합되어 있습니다.

한 가지 예는 Colonial Penn 콜센터로, AI를 사용하여 고객 문의에 응답하고 지능적으로 라이브 에이전트에게 연결하고 있습니다. 초기 결과는 매우 고무적입니다. 고객 대기 시간 단축과 더 높은 품질의 판매 전환율을 보고 있습니다. 저희는 회사 전반에 걸쳐 기술 및 AI 로드맵을 발전시키기 위한 여러 이니셔티브를 진행 중입니다. 이러한 프로그램이 파일럿에서 실행으로 전환됨에 따라 제공되는 가치의 사례를 계속 공유할 것입니다.

다음으로 7페이지의 워크사이트 사업부 실적으로 넘어가겠습니다. 워크사이트 사업부도 올해를 강력하게 시작했으며, 생명 및 건강 NAP는 22% 증가했습니다. 이는 16분기 연속 판매 성장이며, 4년 복합 연간 성장률 20%를 기록했습니다. 이번 분기의 주요 성과로는 생명 보험 56% 증가, 병원 입원 보험 121% 증가, 사고 보험 18% 증가가 있습니다.

저희의 중소기업 및 협회에 대한 집중과 저희 경력 에이전트 모델은 의미 있는 판매 성장을 계속해서 견인하고 있습니다. 신규 고객으로부터의 NAP는 65% 증가했으며, 이는 주로 지리적 확장과 기존 시장 침투율 증가에 기인합니다. 특히 생명 보험 판매는 이러한 신규 고객 관계에서 상당한 증가를 보였습니다. 이번 분기의 판매 성과는 강력한 에이전트 생산성에 의해 주도되었습니다.

생산 에이전트 수는 15분기 연속 증가했으며, 에이전트 모집은 8% 증가했습니다. 양 사업부 모두에서 2026년의 견조한 시작에 만족합니다. 저희는 잘 실행하고 있으며, 이러한 모멘텀이 연말까지 이어질 것으로 예상합니다. 이제 Paul에게 넘기겠습니다.

감사합니다, Gary. 안녕하십니까, 여러분. 8페이지의 재무 하이라이트로 넘어가겠습니다. 이번 분기 주당 영업 이익은 1.05달러로, 33% 증가했으며, 전년 동기 특별 항목을 제외하면 42% 증가했습니다. 이러한 증가는 지속적인 수익성 있는 판매 성장, 보험 인수 결과의 강세, 자산 증가와 높은 수익률에 힘입은 순 투자 소득 증가, 그리고 지속적인 비용 및 자본 관리의 규율을 반영합니다.

이번 분기 수수료 소득은 예상치에 부합했습니다. 비용 비율은 18.9%로, 분기 중 계획보다 낮은 지출을 반영하며, 이는 연말까지 정상화될 것으로 예상됩니다. 이번 분기 동안 6,000만 달러의 잉여 자본을 자사주 매입에 투입하여 가중 평균 희석 주식 수를 7% 감소시키는 데 기여했습니다. 저희는 성장 지원을 위해 사업에 재투자하면서도 건강한 수준의 잉여 현금 흐름을 창출하고 이를 배당 및 자사주 매입을 통해 주주들에게 환원하는 등, 비용 및 자본 관리에 대해 측정되고 규율 있는 접근 방식을 계속해서 취하고 있습니다.

지난 12개월 기준으로 영업 자기자본 수익률(ROE)은 13.1%였으며, 특별 항목을 제외하면 12.2%였습니다. 9페이지로 넘어가겠습니다. 지난 몇 년간의 뛰어난 판매 성과는 각 주요 제품 범주에 걸쳐 보험 상품 마진 성장을 지속적으로 견인하고 있습니다. 참고로, 1분기는 일반적으로 여러 상품의 계절성으로 인해 연중 보험 상품 마진이 가장 낮은 분기입니다.

이러한 배경 속에서 2026년 1분기 실적은 견조했으며, 이는 기초 사업의 강점을 반영합니다. 고정 지수 연금은 블록 성장의 혜택을 받았습니다. 보조 건강 보험과 장기 요양 보험 모두 블록 성장의 혜택을 받았으며, 장기 요양 보험 마진은 유리한 질병률도 반영했습니다. 메디케어 보충 보험은 지속적인 성장으로 인한 긍정적인 영향으로 부분적으로 상쇄되었지만, 다소 불리한 보험금 청구 경험에 직면했습니다.

2026년 동안의 보험료 인상이 최근 보험금 청구 경험을 해결하는 데 도움이 될 것으로 예상합니다. 저희 전통 생명 보험 마진은 블록 성장, 유리한 사망률, 낮은 비이연성 광고 비용의 혜택을 받았습니다. 전반적으로 이러한 결과는 저희의 다각화된 상품 포트폴리오의 가치를 다시 한번 보여주며, 개별 상품 라인의 긍정적인 요인과 부정적인 요인이 시간이 지남에 따라 일반적으로 안정적이고 성장하는 총 마진으로 상쇄됩니다.

10페이지로 넘어가겠습니다. 순 투자 소득은 전년 대비 6% 증가하여 10분기 연속 순 투자 소득 증가를 기록했습니다. 이러한 성장은 두 가지 주요 요인에 의해 주도되었습니다. 첫째, 이번 분기에 4.8% 증가한 순 보험 부채 및 관련 자산의 성장, 둘째, 6% 이상의 신규 자금 금리가 13분기 연속 지속된 것에 힘입은 북 수익률의 지속적인 개선입니다. 상품에 배분되지 않은 순 투자 소득은 FHLB 및 FABN 프로그램의 성장을 반영하여 전년 대비 증가했으며, 대체 투자 소득은 전년 대비 개선되었지만 예상치보다는 약간 낮았습니다.

중요한 것은 저희 포트폴리오가 계속해서 높은 품질과 유동성을 유지하고 있다는 것입니다. 투자 자산의 평균 장부 가치는 사업 성장률을 반영하여 전년 대비 4.2% 증가했습니다. 저희 투자 입장은 변동성이 큰 시장에서 유연성을 유지하면서 지속적인 소득 창출을 지원하는 규율 있는 자세를 유지하고 있습니다. 이번 분기의 신규 투자는 평균 만기 5년의 약 13억 달러 규모의 자산으로 구성되었습니다.

신규 투자는 발표 자료 20페이지에 더 자세히 요약되어 있습니다. 11페이지로 넘어가겠습니다. 저희 총 자본 상태는 여전히 견고합니다. 통합 위험 기반 자본 비율은 360%–390%의 목표 범위 내에 있으며, 분기별로 어느 정도 변동이 예상됨을 인지하고 있습니다. 지주 회사 유동성은 분기 말 2억 8,000만 달러로, 1억 5,000만 달러의 최소 목표치를 훨씬 상회했습니다.

자본 대비 부채 비율은 26.4%로, 25%–28%의 목표 범위 내에 편안하게 유지되고 있습니다. 전반적으로 저희의 자본 및 유동성 상태는 성장을 지원하고 위험을 관리하며 시간이 지남에 따라 신중하게 자본을 배분할 수 있는 유연성을 제공합니다. 12페이지의 2026년 가이던스로 넘어가겠습니다. 저희는 1분기 실적과 연말까지 이어갈 모멘텀에 만족합니다. 저희 통제 가능한 변수와 사업의 기초 성과에 대해 긍정적으로 생각합니다.

그러나 변동성이 큰 거시 경제 환경과 2026년에 아직 세 분기가 남았다는 사실을 고려하여, 현재로서는 원래 가이던스를 재확인하며, 과거 관행에 따라 연말에 전망치를 조정할 것입니다. 저희의 3개년 영업 자기자본 수익률(ROE) 목표에 관해서는, 12% ROE가 목적지가 아니라 지속적인 개선 여정의 경유지라는 점을 명확히 해왔습니다. 최근 ROE 결과로 볼 때 2027년 ROE 목표를 상향 조정할 가능성이 높습니다.

그러나 연간 가이던스와 마찬가지로, 3개년 주기 중간 지점도 되기 전에 2027년 ROE 목표를 업데이트하는 것은 적절하지 않다고 생각합니다. 저희는 장기 목표를 자주 재조정하는 것이 아니라 실행을 통해 신뢰를 구축한다고 믿습니다. 그리고 2027년 이후의 ROE 목표는 늦어도 내년 초까지 업데이트할 것입니다. 이제 Gary에게 다시 넘기겠습니다.

감사합니다, Paul. 13페이지로 넘어가겠습니다. 일관되고 반복 가능한 결과는 이익을 성장시키고 수익성을 개선하며 사업에 재투자하는 저희의 모멘텀을 계속해서 견인하고 있습니다. 저희 실적은 사업 모델의 회복력과 다각화된 상품 및 유통의 강점을 반영합니다. 규율 있는 실행은 2026년 이후에도 저희 성장을 계속해서 견인하고 고객, 직원, 주주들에게 의미 있는 가치를 창출할 것입니다.

CNO Financial Group, Inc.에 대한 지지와 관심에 감사드립니다. 이제 질문을 받겠습니다. Operator?

질의응답 세션을 시작하겠습니다. 질문은 한 가지와 후속 질문 한 가지로 제한해 주십시오. 질문이 있으시면 전화 키패드에서 1번을 눌러 주십시오. 질문을 취소하시려면 다시 1번을 눌러 주십시오. 질문하실 때는 수화기를 들어 주십시오. 로컬에서 음소거하신 경우, 장치의 음소거를 해제해 주시기 바랍니다. 질의응답 명단을 작성하는 동안 잠시만 기다려 주십시오. 첫 번째 질문은 Jefferies의 Suneet Kamath입니다.

질문해 주십시오.

감사합니다. 안녕하십니까. MedSup 사업부부터 시작하고 싶습니다. Paul, 준비된 말씀에서 가격 책정 계획에 대해 언급하신 것 같습니다. 그 부분을 좀 더 자세히 설명해 주시고, 해당 보험료가 언제쯤 적용될 것으로 예상하시는지 알려주시면 감사하겠습니다.

네, 안녕하세요, Suneet. 작년에 MedSup 보험금 청구 건수가 증가하기 시작했고, 이는 보험금 지급 비율 상승으로 이어졌습니다. 말씀하신 대로, 저희는 매년 보험료 인상 신청을 할 수 있으며, 이를 통해 발생하는 경험을 반영하고 장기적으로 해당 사업부의 수익성을 유지할 수 있습니다. 2025년에 저희는 두 가지로 나누어 보험료 인상 신청을 했습니다.

폐쇄 블록은 2026년 1월 1일부로 10.5% 인상을 신청했으며, 10.2% 승인을 받았습니다. 그리고 개방 블록은 2026년 7월 1일부로 16.8% 인상을 신청했으며, 약 14.5% 승인을 예상하고 있습니다. 이러한 보험료 인상은 시간이 지남에 따라 적용되며, 이 두 블록에 대한 전체 분기 영향은 올해 4분기까지 명확해질 것입니다. 이는 2026년 보험금 청구 경험에 따라 보험금 지급 비율이 개선될 것으로 예상되며, 이는 2027년 보험료 인상 신청을 통해 해결될 것입니다.

장기적으로 볼 때, MedSup은 저희에게 좋은 상품이며 목표 수익률을 충족합니다. 좋은 점은 MedSup이 저희의 유일한 상품이 아니라는 것이며, 이는 저희 사업 모델의 강점과 회복력, 그리고 상품 다양성을 보여주는 것이라고 생각합니다. 이는 일반적으로 저희 상품 포트폴리오 전반에 걸쳐 상품 마진의 긍정적 및 부정적 요인이 상쇄되어 시간이 지남에 따라 총 마진이 안정적이고 성장하는 경향을 보입니다.

그리고 이는 분명히 저희 1분기 실적에서 확인할 수 있습니다.

그리고 말씀하신 두 가지 블록의 크기가 비슷합니까, 아니면 하나가 더 큽니까?

폐쇄 블록은 약 3분의 2, 개방 블록은 약 3분의 1 정도라고 말씀드릴 수 있습니다. 대략적으로요.

알겠습니다. 그리고 Gary에게는 소비자 부문에 대해 질문드리겠습니다. 상품별로 보면 건강 NAP는 상당히 강했지만, 생명 D2C와 연금은 상대적으로 약했습니다. 연금의 경우 어려운 비교 대상이 있었다고 언급하신 것 같습니다. 그래서 그 부분에 대해 기대하시는 바를 설명해 주시면 감사하겠습니다. 비교 대상이 너무 어려워져서 성장이 힘들어지는 시점에 도달한 것인지, 아니면 1분기에 특이한 점이 있었던 것인지요?

감사합니다.

Suneet, 질문과 CNO Financial Group, Inc.에 대한 지속적인 관심에 감사드립니다. 1분기에 특별한 이상 징후는 보이지 않았습니다. 오히려 저희가 계속 성장할 수 있게 하는 모든 요인들이 여전히 존재한다고 주장할 수 있습니다. 매일 약 11,000명의 사람들이 65세가 된다는 사실이 있습니다. 대안의 부재도 여전히 존재합니다. 수명이 길어지고 있습니다.

정부가 이 문제를 해결할 수 없다는 사실도 여전히 존재합니다. 저희는 이러한 상품에 대한 수요가 계속해서 매우 강력할 것으로 예상합니다. 어려운 비교 대상, 아니 강한 비교 대상이 있었다는 점을 지적하신 것은 맞습니다. 솔직히 말해서, 저는 매 분기 그런 문제를 가지고 있으면 좋겠습니다. 그리고 저희가 언급한 2%조차도 분기별 변동일 뿐이라고 생각합니다.

한 분기의 판매 시즌이 다른 분기보다 하루나 이틀 짧으면 변동이 발생합니다. 매 분기에는 온갖 종류의 일들이 일어납니다. 솔직히 말해서, 저는 분기별 거래량에 크게 신경 쓰지 않습니다. 저는 1년 및 3년 추세에 훨씬 더 집중하고 있으며, 제가 보는 모든 것은 강력한 수요와, 더 중요하게는, 저희 상품 포트폴리오와 유통망이 이러한 수요를 충족하고 이행할 수 있는 매우 강력한 능력을 시사합니다.

따라서 저는 매우 낙관적이며, 1% 또는 2%의 사소한 변동에는 전혀 신경 쓰지 않을 것입니다. 제 생각에는 그것은 중요하지 않습니다.

알겠습니다. 감사합니다.

다음 질문은 KBW의 Ryan Krueger입니다. 질문해 주십시오.

네. 감사합니다. 안녕하십니까. 첫 번째 질문은 비용에 관한 것입니다. 연말까지 정상화될 것이라고 언급하셨는데, 이번 분기의 비정상적으로 유리한 비용이 모두 시기적인 요인이라고 보십니까, 아니면 원래 예상했던 것보다 실제로 유리한 부분이 있다고 보십니까?

네, Ryan. 질문을 완전히 이해했는지 모르겠습니다. 하지만 몇 가지 생각을 말씀드리겠습니다. 답변이 되지 않는다면 후속 질문을 해 주십시오. 분기별로 항상 어느 정도의 변동성이 있습니다. 각 분기를 정확하게 계획하는 것은 다소 어렵습니다. 일반적으로 연초 1분기에는 비용이 더 높아서 비용 비율이 높아지며, 이는 시간이 지남에 따라 낮아집니다. 이는 지난 몇 년간 꽤 일관적이었습니다.

솔직히 말해서, 올해도 그렇게 예상했습니다. 하지만 그렇게 되지 않았습니다. 하지만 연간 총 비용은 원래 계획했던 수준에서 벗어나지 않을 것으로 예상하며, 이는 계산 시 비용 비율로 이어질 것입니다. 그렇다고 해도, 저희 사업에서 발생하는 성장은 비율의 분모에 어느 정도 유리하게 작용할 가능성이 높습니다. 그리고 이는 저희가 보고 있는 성장에서 계속해서 얻고 있는 레버리지를 보여준다고 생각합니다.

그래서 Ryan, 질문에 답변이 되지 않았다면 알려주십시오.

아니요, 정확히 그 부분이었습니다. 감사합니다. 그리고 Eric Johnson에게 질문이 있습니다. 요즘 신용 시장에 상당한 변동성과 우려 또는 변동이 있었습니다. 신용 시장에서 보고 계신 것에 대한 관점과 현재 신규 자금을 투입할 좋은 기회를 어디에서 보고 계신지 궁금합니다.

안녕하십니까, 감사합니다. 저희는 항상 CNO Financial Group, Inc.에서 안정적이고 일관된 투자 성과를 내고자 하는 관점을 가지고 있었습니다. 따라서 지난 몇 년간 저희의 자산 배분 모델은 자본 효율성을 높이고 더 유리한 환경에서 낮은 위험으로 많은 돈을 벌 수 있도록 건조 화약을 비축하는 데 기반을 두었습니다. 올해 초와 1분기 변동성이 있었을 때, 금리 변동성이 많이 있었습니다.

국채 수익률 곡선이 30-40bp 상승했지만, 신용 스프레드는 실제로 상당히 평탄했습니다. IG에서는 5-7bp 범위, 하이일드는 30-40bp 범위였습니다. 따라서 실제적인 불균형은 없었습니다. 시장은 대체로 잘 움직였는데, 이는 높은 금리 수준에서 상품에 대한 수요가 많았기 때문입니다. 투자자들은 기꺼이 매수했으며, 이는 초과 청약과 신규 발행의 지속적인 좋은 실행에서 볼 수 있었습니다.

분기 내내 저희는 거의 기존 방식을 고수했으며, 이는 실적 발표 자료에서 확인할 수 있습니다. 저희는 만기를 짧게 가져갔는데, 이는 주로 저희의 ALM 요구 사항이었고 이를 통제하고 싶었기 때문입니다. 그리고 두 번째로, 큰 돈을 벌 수 있는 기회는 없었습니다. 이는 신규 자금 금리에 반영되어 있으며, 이는 이전 분기와 일관되게 6%를 약간 상회합니다. 저희는 시장에 섣불리 뛰어들지 않았습니다.

시장이 저희에게 오도록 할 것입니다. 이 이야기가 9회말이라고 생각하지 않습니다. 경제가 발전하고 높은 에너지 비용 및 기타 요인의 영향이 발생함에 따라, 전략의 실제적인 변화를 위한 더 나은 진입점이 있을 것입니다. 아직은 아닙니다.

좋습니다. 정말 감사합니다.

천만에요.

다음 질문은 Dowling and Partners의 Joel Hurwitz입니다. 질문해 주십시오.

네. 안녕하십니까. ROE 목표부터 시작하고 싶습니다. 상향 조정될 것이라는 소식을 듣게 되어 기쁩니다. 최근의 초과 성과를 이끄는 가장 큰 요인은 무엇이라고 생각하며, 앞으로도 지속될 것이라고 보십니까? 성장, 비용, 경험입니까?

안녕하십니까, Joel. 저는 이 모든 것이라고 생각합니다. 몇 년 동안 계속 말해왔듯이, 여기에는 정말로 은총알은 없습니다. 사업 가치 사슬 전반에 걸쳐 취해진 조치들의 조합이 이익 성장을 견인하고 있습니다. 물론 일부는 이익이지만, 계산의 분모에서도 조치를 취하고 있습니다. 즉, 자본을 최대한 효율적으로 사용하는 것입니다. 저희는 이에 계속 집중하고 있습니다.

다시 한번, 저는 이 점에 대해 반복하는 것 같지만, 답은 변하지 않았습니다. 저희는 사업 전반에 집중하고 있으며, 효과성과 효율성을 개선하고, 성장을 견인하고, 투자 포트폴리오에서 위험 조정 수익률을 높이고, 자본을 최적화하기 위해 노력하고 있습니다. 이 모든 것을 합하면, 복리 효과로 ROE 개선을 이끌어왔으며, 앞으로도 계속 그렇게 할 것으로 예상합니다.

알겠습니다. 도움이 됩니다. 그리고 장기 요양으로 넘어가겠습니다. 경험과 앞으로의 기대치를 설명해 주시겠습니까? 실적이 좋았고, 이번 분기에 더 개선된 것으로 보입니다. 해당 사업부의 마진이 50% 정도가 새로운 정상입니까?

장기 요양은 계속해서 매우 좋은 성과를 내고 있습니다. 이번 분기를 포함하여 계속해서 저희 예상을 뛰어넘고 있습니다. 지난 3분기에 가정을 약간 수정했습니다. 올해 3분기에도 다시 그렇게 할 것이며, 상황이 어떻게 전개되는지 지켜볼 것입니다. 하지만 보험금 청구 경험은 상당히 안정적이고 유리했습니다. 저희에게는 계속해서 훌륭한 사업입니다. 고객이 필요로 하는 상품이며, 좋은 수익률과 안정적인 결과를 창출하도록 설계되고 가격이 책정되었습니다.

알겠습니다. 감사합니다.

다음 질문은 BMO Capital Markets의 Jack Matten입니다. 질문해 주십시오.

네. 안녕하십니까. ROE 목표에 대한 후속 질문입니다. CNO Financial Group, Inc.가 현재 12.2%를 기록하고 있고, 최근 분기에 취한 조치들에서 아직 상당한 이익이 발생할 것으로 예상되는데, 전반적인 궤적을 고려할 때 부분적인 상쇄 효과나 정상화될 수 있는 부분이 있습니까? 현재 운영 상황을 보면 원래 12% 목표보다 상당한 상승 여력이 있는 것으로 보입니다.

네, Jack. 몇 가지 초기 생각을 말씀드릴 수 있고, Gary가 추가할 수도 있습니다. 두 가지 요점입니다. 첫째, 영업 이익은 계속해서 증가하고 있으며, 합리적인 범위 내에서 이익 성장을 계속해서 이끌어갈 수 있을 것으로 예상합니다. 저희는 이 방정식의 이쪽 측면을 개선하기 위해 자본에 계속 집중할 것입니다. 계속해서 이 점을 강조하고 싶습니다. 마치 고장난 레코드처럼 들리지만, 답은 변하지 않았습니다.

즉, 저희는 사업 전반에 집중하고 있으며, 효과성과 효율성을 개선하고, 성장을 견인하고, 투자 포트폴리오에서 위험 조정 수익률을 높이고, 자본을 최적화하기 위해 노력하고 있습니다. 이 모든 것을 합하면, 복리 효과로 ROE 개선을 이끌어왔으며, 앞으로도 계속 그렇게 할 것으로 예상합니다. 다른 한 가지 말씀드릴 점은 분모가 주주 지분이며, 비영업 이익의 영향을 받는데, 아시다시피 이는 변동성이 있습니다.

따라서 시간이 지남에 따라 비율에 약간의 노이즈가 발생할 수 있습니다. 하지만 장기적으로는 균형을 이룹니다. 거기까지 말씀드리겠습니다. Gary, 더 높은 수준의 의견을 추가하고 싶으시면 말씀해 주십시오.

감사합니다, Paul. Jack, 질문과 관심에 감사드립니다. 기억해야 할 중요한 관점은 다음과 같습니다. 2024년에 저희는 3년 동안 ROE를 200bp 개선하고 싶다고 말했습니다. 하지만 처음부터 외부적으로나 내부적으로나 12%라는 숫자가 목적지가 아니라는 점을 분명히 해왔습니다. 전혀 그렇지 않습니다. 저희는 계속 개선해야 합니다. 계속 개선할 것입니다.

저희는 12% 이상으로 끌어올리기 위해 모든 노력을 다할 것이라는 사실을 절대적으로 확신하셔야 합니다. 정말로 유일한 질문은 언제까지, 그리고 얼마나 많이입니다. 2026년이나 2027년에 12%에 도달하든 상관없이, 저희의 목표는 계속해서 개선하는 것입니다. 그것으로는 충분하지 않습니다. 저희는 더 잘할 수 있고, 그것은 저희의 능력 범위 안에 있습니다.

저희가 아직 하지 않는 유일한 것은 얼마나 많이, 그리고 언제까지인지 소통하는 것입니다. 하지만 저희가 12% 이상으로 개선하기 위해 노력하고 있다는 사실은 절대적으로 확신하셔도 됩니다. 12%는 단지 경유지일 뿐입니다.

도움이 됩니다. 감사합니다. 그리고 다른 질문은 RBC 비율에 관한 것입니다. 이번 분기에 목표 범위 중간에 있는데, 지난 해와 같이 헤지에 영향을 미친 낮은 주식 시장의 움직임이나 영향이 있었습니까? 그리고 그렇다면, 4월의 상황을 고려할 때 시가평가 기준으로 회복이 있었을 것으로 생각하는 것이 공정할까요? 이러한 움직임에 대한 민감도에 대해 알려주시면 감사하겠습니다.

네. 이러한 질문에 대한 답변은 '예'와 '예'입니다. S&P 500이 이번 분기에 약 5% 하락한 영향이 있었습니다. 질문에서 아시다시피, 이는 FIA 및 이자 민감 생명 보험의 준비금을 감소시킵니다. 경제적으로는 콜 옵션 자산을 거의 같은 금액만큼 감소시킵니다. 하지만 FIA 및 ISL의 법정 준비금에는 정해진 하한선이 있기 때문에, 잉여금 감소, RBC 감소, 배당 가능 금액 감소와 같은 노이즈가 발생합니다.

하지만 주식 시장이 회복됨에 따라, 이미 분기 현재까지 그렇게 되었듯이, 이는 해소됩니다. 계획 관점에서 볼 때, 저희는 이것이 연간 및 장기적으로 중립적인 영향이라고 가정합니다.

감사합니다.

다음 질문은 Raymond James의 Wilma Burdis입니다. 질문해 주십시오.

네. 안녕하십니까. 올해 FABN 시장에 대해 좀 이야기해 주시겠습니까? 저희 이해로는 스프레드 환경이 다소 덜 유리하다고 합니다. 거기서 무엇을 보고 계신지 궁금합니다. 감사합니다.

감사합니다, Wilma. Eric에게 답변을 부탁드립니다.

올해 1분기 시장 스프레드를 보면, 금융주는 산업주에 비해 확대되었습니다. 은행과 보험사를 포함한 금융주는 산업주에 비해 확대되었습니다. 따라서 차익 거래 관점에서 보면, 이는 펀딩 계약 거래의 기본 차익 거래에 부정적입니다. 즉, 보험 회사가 발행하고, 그 돈을 투자하는 것인데, 희망적으로는 고품질 산업주와 유틸리티 등에 투자하는 것입니다. 이번 분기 동안 이러한 부정적인 차익 거래 때문에, 저희는 매우 엄격한 고품질 기준으로 프로그램을 운영하고 있으며 상당히 높은 자기자본 수익률 목표를 가지고 있습니다.

만약 저희가 이번 분기에 공모를 시도했다면, 아마도 미미한 기여만 했을 것이며, 저희가 프로그램을 운영하려는 목표에는 미치지 못했을 것입니다. 이러한 상황은 분기 말 이후로 다소 완화되고 있습니다. 금융주는 다소 축소되었고, 금리는 다소 상승했습니다. 따라서 이러한 긴장 상태가 다소 완화되었습니다. 6월에 있을 다음 기회에 맞춰 계속해서 재평가할 것입니다.

사실 오늘 아침에 회의를 했고, 면밀히 주시하고 있습니다. 또한, 저희에게 적절한 시기가 아니고 위험 및 품질에 대한 저희의 감각을 해치지 않고 목표를 달성할 수 없다면 발행할 필요가 없다는 점도 말씀드리고 싶습니다. 저희는 아무것도 할 압력을 받고 있지 않습니다. 돈을 벌 수 있는 좋은 방법이기 때문에 하고 싶습니다. 저희는 훌륭한 프로그램을 가지고 있고, 잘 하고 있으며, 그 모든 것이 있습니다.

하지만 무리하지는 않을 것입니다.

이해가 됩니다. 신중한 접근 방식인 것 같습니다. 그리고 올해 사망률 기대치에 대해 좀 더 자세히 설명해 주시겠습니까? 이번 분기에는 다소 유리했던 것 같습니다. 하지만 이것이 일회성입니까? 거기서 무엇을 보고 계십니까? 올해 남은 기간에 대한 정보를 주시면 감사하겠습니다. 감사합니다.

네, Wilma. 네, 저희 전통 생명 보험 사업부에서 다소 유리한 사망률을 보았습니다. 이는 정상적인 기대 범위 내에 있다고 생각합니다. 계속해서 모니터링할 것이며, 다시 3분기에 저희 가정을 검토할 것입니다.

현재 더 이상 질문이 없습니다. 이제 Adam Auvil 투자자 관계 담당 부사장에게 마무리 발언을 위해 통화를 넘기겠습니다. 질문해 주십시오.

감사합니다, Operator. 그리고 오늘 통화에 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 추가 질문이 있으시면 투자자 관계팀에 문의해 주십시오. 좋은 하루 보내시기 바랍니다.

오늘 통화를 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다.